結論－回應財經網美和投資網紅的爭論
台積電資本支出的錢哪裡來？實際狀況是因為營業規模和資本支出一直在變化，每個階段都不太一樣
以過去3年（2016-2018）而言，淨利超過資本支出，就算淨利扣掉股利後也可以支應5至6成的資本支出，加上折舊就因應自如，還有多餘的錢可以降低金融負債部位（長期金融負債已從2015年底峰值2,150億減少到2018年底918億，而2016年至2018年間台積電資本支出是9,742億元！），這種狀況下，真要說台積電完全拿自己的淨利來支應資本支出，也沒什麼不對，但相對的，就要把付股利的錢解讀成來自於折舊費用貢獻的現金。
用更直觀的數字（淨利－股利＋折舊－資本支出）來判斷，其實2014年至2018年連續5年，這個數字都是正數，代表擴充不需要仰賴外部資金，而2010年至2013年連續4年都是負數，代表這時的台積電擴充仍需仰賴外部資金。簡單的說，就是2014是轉捩點，當年度由於淨利大幅攀升、且資本支出與前一年持平，又台積電還沒開始提高股利，故很明顯帳上現金就是從那個時間點開始變得更充裕。
但若把時間點拉回到2011年至2013年，因資本支出在這三年都達到淨利的150%-160%左右，淨利減股利加折舊也只佔資本支出的8至9成、還不足以完全支應資本支出，故這幾年間台積電的長期債務部位就大幅從2010年的50億，增加到2013年末的2,100億，長債增加金額2,050億，而同期間資本支出總和近7,500億，這段期間的確是有接近3成的資本支出，仰賴外部資源。
有個很有趣的點是，台積電帳上現金一直很充足（過去十年現金佔總資產比重在20%至30%左右），真的認真計算會發現：台積電帳上現金始終是超越所有金融負債（現金扣掉所有金融負債後是淨現金！），但這不代表台積電就不用舉債經營。
因為真的把時間拉回到2010年至2012年左右，當你一年只賺1千多億、但規劃隔年要投資2千多億時，只要是稍微有腦子的管理層都會規畫配套的外部融資方案，而非全數仰賴內生資源來支應；因為一旦內生資源（隔年利潤）跟不上、讓擴廠計畫受阻，不單會影響未來營收，搞不好還會大幅傷害企業競爭力和產業地位。
況且，半導體本身是一個變化快速未來能見度不高的產業，作為晶圓代工第一大廠，那些留在手上的高額現金部位，原本就是抵禦產業波動風險的救命錢，管理階層當然更不會假設未來一定就能有那麼好的利潤和現金流量，支持龐大的資本支出；現實狀況是，2010年至2012年，距離2008的金融風暴還沒過去幾年，多數管理者對金融風暴時資金緊縮的慘況都心有餘悸，會做保守的財務安排是很合理的。
作者為資深金融業人士，原標題為「台積電資本支出的錢從哪裡來？」
本文獲授權轉載自銀行家尼莫
◎加入《下班經濟學》粉絲團，給你更多財經資訊
◎訂閱《下班經濟學》YouTube頻道，精彩節目不錯過
