大師們都錯了!為什麼股市暴跌時,人人手上都有的ETF根本不是崩盤推手?

2019-09-23 11:06

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前一陣子很多人都在擔心一件事:「指數ETF持有大量的成分股,未來股市下跌會不會產生多殺多、人擠人的踐踏現象?」

首先我們應該先釐清一件事,就是一般投資人有哪些途徑投資指數ETF?平凡如我們,一般投資人只能在次級市場做交易。也就是說,我們想要賣出手中的ETF,必定要在市場上找到「對家」、買下我們手中的ETF。

如果開價太高,那在市場上就沒人想買你的ETF。如果開價太低,就會有很多人來撿便宜。那麼市場上怎麼去衡量價格呢?基金都有個「淨值」,這是每天市場收盤後,根據當天所有指數成分股所計算出來的。ETF的市價高於這個淨值時就叫「溢價」,低於這個淨值就叫「折價」。

折溢價帶來套利 有助減緩波動

好啦!所以說,如果今天市場上大跌,使得ETF「市價」遠低於「淨值」,是不是就是所謂的開價太低呢?這樣市場上就會有人想撿便宜,最後就會讓ETF的下跌趨緩。所以這是ETF的第一個機制:價格發現。

價格發現機制會讓低檔參與者買進ETF,即使指數ETF持有大量的成分股,而且股市遭遇大規模下跌,也不易產生多殺多、人擠人的現象。

那你會說啦:萬一市場跌不停呢?其實ETF的價格就會繼續往下跌,而且因為市場的恐慌心態,會導致ETF持續折價。這時候,ETF的另外一個機制「實物申購贖回」,就很有用了!

當市場上持續恐慌,導致ETF市值遠低於成分股組合總值時,機構法人就會把從市場中低價買回的ETF,拿去跟基金公司交換一籃子股票,然後把這一籃子股票在市場中賣出。

如果今天反過來,一籃子股票的市值總和低於ETF市值,機構法人反而會是在市場上買進一籃子股票去交換ETF,然後在市場上賣出ETF、藉此套利(arbitrage)。

Jet Lee投資隨筆

 

看到沒有?是當「一籃子股票」的市值總和高於ETF時,機構法人有利可圖,才會在市場上賣出股票做套利喔!所以怎麼會存在所謂的「市場大跌,指數ETF會加速股市崩跌」的說法呢?正確來說,當市場大跌的時候,反而ETF的這些「價格發現機制」,是以幫助市場更快速的穩定波動才對。所以我們也可以看到,因為套利機制的存在,指數ETF的波動應將遠低於單一個股的價格波動。

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即使市場一路崩跌 也是主動操作造成

那如果說,市場就是一路崩跌呢?其實也很簡單,ETF跟成分股的市值就是會一起縮水,機構法人也就無須刻意進行套利機制了!

看到這邊,投資朋友有沒有發現一件事?其實市場的波動,來源並不是「被動」追蹤市場表現的指數ETF;而是市場上主動交易的情緒,及主動交易的主觀判斷所造成。如果沒有主動投資針對價格評估所做的交易行為,怎麼會有成份股跟ETF的市值變化呢?所謂指數ETF會加速市場崩跌,其實是倒因為果的說法。

話說回來了,為什麼會有這麼多的機構研究者,投資大師一直強調指數投資導致市場流通性變差,加速市場崩跌呢?其實都是因為越多人投入指數投資,這些資金管理業者就會流失越多的客戶。利潤也相對的會減少許多。

話說回來,如果真如這些大師所言,資金湧入指數ETF導致大型股、權值股股價大漲。那麼這些所謂「價值低估」的中小型股,不正是價值投資者們最好的選擇嗎?為什麼要鼓勵廣大投資人去追逐中小型股呢?

抑或是說,因為投資人越來越懂得尊敬市場,知道零和遊戲的可怕。改用追蹤市場的指數化投資,反而減少了散戶投資人被這些資金管理業者坑殺的可能,連帶讓這些資金管理業者的投資績效也大幅下降。

Jet Lee投資隨筆
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那麼指數投資人面對市場崩跌的時候,應該怎麼辦呢?其實不怎麼辦,根本無需刻意的殺進殺出。因為這些市場上的短期崩跌,並不會真正影響我們的長期投資計劃。最重要的是,我們有沒有按照自身投資計劃持續的投資。

Jet Lee投資隨筆
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這樣,我們才能順利地穿越牛熊,順利到達財務自由的彼岸!

如果想要用更快速的方式理解,指數投資泡沫化懶人包請由此去。

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