為什麼他是股神?巴菲特:因為菸屁股不用花錢!

2019-08-08 17:30

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巴菲特是個成績斐然的學生,在攻讀企管碩士時和葛拉漢以及陶德相處融洽。然而,雖然他提出願意在葛拉漢紐曼公司無償工作,但是被拒絕。他回到奧瑪哈,開始在他父親的公司裡擔任股票經紀人,也開始在內布拉斯加大學夜間部教授投資課程。巴菲特不斷向葛拉漢請教投資想法,於是葛拉漢的態度鬆動了,1954年時聘用巴菲特擔任分析師。這份職務要針對葛拉漢想買進的各家公司做大量研究,也包括要親自登門探訪。

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巴菲特樂在其中,後來曾說這份工作給了他很寶貴的經驗。然而,在他被聘用大約一年後,葛拉漢就告知巴菲特,自己即將退出投資界。為了讓公司在他離開後還能繼續運作,葛拉漢讓巴菲特成為共同經理人。其中的為難之處,是巴菲特必須聽命於葛拉漢合夥人的兒子傑瑞.紐曼(Jerry Newman)。巴菲特判斷由他自己主掌大局的時機來了,於是他拒絕了這項職務,希望回到奧瑪哈開始自己的合夥事業。

巴菲特一回家鄉就創立了幾家合夥投資事業,其中最重要的一家是巴菲特合夥人有限公司(Buffett Partners Limited,簡稱BPL),營運期間為1956年到1970年。然而,到了1960年代晚期,他覺得股票太貴了,會減損他賺得豐厚報酬的機會,也讓他當時所用的「菸屁股」投資法(下一節會詳加說明)變得更難以實行。他結束巴菲特合夥人有限公司,建議投資人改投資債券(債券在接下來十年表現很出色)。到了此時,他的工作重點都放在波克夏海瑟威公司。

波克夏海瑟威原本是一家紡織製造商,巴菲特在1964年當作價值型投資標的買了下來,但他很快就明白,如果繼續維持紡織工廠的方式營運,這家公司未來是一片黯淡,因為國內與海外的工廠競爭激烈,可能導致整個產業流血砍價。因此,他把這家企業轉換成掌管手下投資的控股公司,當成避險基金經營。後來的五年,巴菲特持續經營基金,但由1978年加入的查理.孟格(Charlie Munger)擔任資深顧問。其他基金經理人管理子公司(例如路.辛普森[Lou Simpson]管理蓋可保險),對這家公司的成績也頗具貢獻。

價值型也買,成長型也買,直接買下一間公司更好操作

巴菲特是葛拉漢的學生,一開始遵循葛拉漢買進便宜公司的策略。確實,巴菲特合夥人有限公司曾專注於名為「菸屁股」的股票,這指的就是股價與資產淨值相對之下大幅折價的公司股票 (這就像找到人家不要的、抽到剩半截的菸屁股,引用巴菲特的話:「菸屁股雖然看起來醜陋軟溼,但是不用花錢。」)

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