CoCos暗藏危機，投資者在獲得高報酬同時仍需保持警惕
應急可轉債(Contingent Convertible Bonds，簡稱 CoCo Bonds、CoCos) 的發行主體為各國銀行，為具備救助功能的可轉換公司債，其原理是以銀行的監管資本水平做為轉換觸發點，當銀行資本充足率低於最低要求水平時，CoCos將被強制性地轉換成普通股，持有人轉為銀行股東並分攤銀行虧損，且 《巴塞爾資本協議三》(Basel III)將CoCos定義為額外一級資本(Additional Tier 1 Capital，簡稱 AT1)，成為可計入銀行資本水平的一級資產，相對於政府直接注資救助銀行，CoCos有利於減輕銀行仰賴政府資助所帶來的道德風險，一般而言CoCos具有比一般可轉債更高的收益率。
在發布 Basel III 之後，CoCos發行量有如雨後春筍，2010年整體發行量不足50億美元，至2014年卻已大幅暴增至1750億美元、刷新歷史新高，短短4年內飆升超過35倍，而在供應量大增的同時，Credit SuisseCoCosIndex 殖利率由 2010 年高於10%一路下滑至2014年的接近5%，反映市場對此類債券的買需亦維持強勁，CoCos債券市場規模持續擴大。
然而任何投資商品皆有風險。2014/7，葡萄牙第二大銀行必利勝銀行(Banco Espirito Santo，BES)出現資金問題，銀行債權人及股東皆需承擔損失，雖BES並無發行CoCos，但仍令投資者開始重新審視CoCos比傳統債券更容易血本 無歸的問題，且當銀行資產急跌並觸發CoCos換股程序，大量新發行股份將 進一步稀釋股份價值、加深股價跌幅，CoCos持有者亦同樣受累，對此英國金融行為監管局(FCA)於8月提出禁止CoCos於零售金融發售，香港監管局亦表示已向各國銀行提供指引以保障投資者權益。
真正引爆市場恐慌的是2016年初德意志銀行(Deutsche Bank，DB)。受高額罰款、大量不良資產及原物料相關金融衍生性商品拖累，DB於 2015 年蒙受高達68億歐元的巨額虧損，促外界對其能否按時足額償付萌生疑慮，DBCoCos價格急挫，以票面利率為 8%的CoCos為例，該檔債券自波段高點下 滑超過 20%、逼近 90 歐元大關，同時 DB 5 年期 CDS 價格亦飆升至 2011 年歐債危機以來高點，與去年同期相比上漲近 3 倍，DB 股價更於 8 日盤中重挫 10.82%至歷史新低，終場收跌 9.5%至 13.82 歐元，自 2015/4 月觸及的 33.42 歐元高峰以來已下挫近 60%，其餘大量發行CoCos的銀行也受到波及，其中西班牙最大銀行桑坦德銀行(Santander)、義大利裕信銀行(UniCredit)等股價於 2 月初陸續出現近 7%、10%的單日跌幅，Euro Stoxx 銀行股也曾於日內重挫逾 7%，令外界擔憂當時CoCos危機是否將引爆下一波金融海嘯。
