趨勢專欄:各央行窮途末路,直升機撒錢是最後絕招?

2016-04-25 06:25

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BOJ雖然目前是各界熱烈揣測另一個政策捉襟見肘而有需要引進直升機撒錢政策的主要國家央行,然而,回顧BOJ決策團隊近來談話,並未如ECB決策團隊那般熱烈地向市場發表自身看法。檢視BOJ現行政策工具,若要再加碼寬鬆應該有三種選擇,包括公債購買、負利率與風險資產購買,但是日本10年期以下公債殖利率均已陷入負值,BOJ要再大幅購債的空間有限,負利率政策實施以來,企業與家庭信心不增反減,QQE和負利率政策被批評是市場流動性枯竭及波動加劇的元凶,而在購買風險資產方面,增加購買ETF雖然被認為對股市有正面幫助,但是BOJ截至2015/9底已經持有54%的日本ETF股票,若再進一步擴大購買ETF,難免有扭曲股票ETF市場之嫌,加上BOJ決策者對於大舉干預股市的態度較為謹慎,未來要退出市場恐掀起劇烈動盪。面對各界施壓的寬鬆壓力,再刪去各種可能的選項,BOJ被迫採用直升機撒錢的機率似乎正在攀升,然而,考慮到日本債務/GDP比重已經是全世界最高,直升機撒錢將造成日本債務加重,讓BOJ的獨立性與公信力備受質疑,要如何權衡之間的利弊正在考驗BOJ審議委員們。

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瑞士政府正邁向保證收入的道路上,6月5日公投見真章

瑞士有團體於1月提出一項保證收入的制度,無論民眾是否有工作,該項方案建議瑞士政府每月發放2,500瑞士法郎給每位成年公民,每個孩童則可月領625瑞士法郎。儘管有部分人士擔憂保證收入制度將降低瑞士民眾的工作意願,然瑞士聯邦政府已經接納前述建議,並預計6/5舉行全民公投。若該方案獲得多數民眾支持,瑞士將成為全球第一個給予公民保證薪資的國家,瑞士當局估算,保障薪資的政策將讓瑞士每年花費2,080億瑞士法郎,其中約1,530億將以稅收支應,其餘550億瑞郎則由社會保障開支中撥付。綜上,瑞士全民津貼的議案內容概念上與Friedman於1969年所提出的直升機撒錢頗有異曲同工之妙,最大的不同處在於瑞士保證收入的制度是由政府買單,而非瑞士央行,若公投獲得通過後,瑞士當局每年額外支付的2,080億瑞士法郎相當於全年GDP約30%,雖然金額看似尚在瑞士可負擔的範圍之內,但仍需觀察所得效果是否會削弱瑞士民眾就業的動力。

綜觀全球、BOJ方向似乎正隱隱傳來呼呼作響的直升機旋翼聲

總的來說,當全球各大央行已經幾乎用盡全力,尋求提振經濟與扼制通縮風險,但實體經濟與市場情況仍宛如一灘死水,貨幣政策的施展到達極限,「量化疲乏」(Quantitative Exhaustion)徵狀悄然到來的同時,直升機撒錢的概念嶄露頭角。在常規貨幣政策失效的情況下,各國央行開始尋求更激烈的政策來因應,各類非常規貨幣政策應運而生,儘管目前看來,直升機撒錢的理論要實際運行宛如天方夜譚,但不可否認地這可能是時勢所趨、是央行決策者迫於種種無奈下的選擇,直升機撒錢或許是貨幣政策的最後手段。放眼全球央行,各界一般猜測BOJ與ECB將是最可能身先士卒的央行,權衡兩者目前面臨的情況,我們認為BOJ推行直升機撒錢的可能性相對高於ECB。

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