趨勢專欄:各央行窮途末路,直升機撒錢是最後絕招?

2016-04-25 06:25

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除了立場向來鷹派的德國央行總裁Weidmann於3月決策後、隨即警告直升機撒錢的構想並非天上掉下來的禮物,相反地可能會造成ECB資產負債表上一個巨大的漏洞,而後ECB多位委員亦分別就直升機撒錢的政策發表看法(表1),綜合來看,包括副總裁Constancio(岡斯坦西歐)、執委Praet(普雷特)、Coeure(科爾)、Mersch(莫爾許)、以及管委Nowotny(諾沃特尼)與Visco(維斯科)在內等人均不支持向歐元區居民直接發放現金的政策工具,形同為ECB未來的寬鬆前景畫下一條底線。

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除了ECB委員外,近來針對直升機撒錢發表看法的還有前任Fed主席Bernanke,時序拉回至2002年,當時擔任Fed理事的Bernanke在一次有關通貨緊縮的演講當中,引用了Friedman的話,表示「為克服通縮、要不惜從直升機上撒錢」,當次的演說也讓Bernanke從而獲得「Helicopter Ben」的稱號。Bernanke將直升機撒錢描述為貨幣當局與財政當局之間的一種潛在合作,並將其作為基準利率已下降至0%水平的情況下,央行可以用來對抗通貨緊縮的非常規政策工具之一。Bernanke的想法是,央行購買政府發行的債券,以此為減稅提供支持,在這樣的情況下,消費者將會加大消費,刺激物價回升。即使家計單位未將錢用來消費,取而代之是將錢用來重組其自身的投資組合、如獲得實物與金融資產(real and financial assets),在增加資產價格的同時,將降低資本成本(cost of capital)並改善潛在借款人的資產負債表。另一種方式是政府可以增加商品和服務方面的支出、或直接購買資產,免去中間人的環節,這也可能是刺激總需求的一種更直接而有效的方法。

Bernanke近來大方承認自己「Helicopter Ben」的外號,認為直升機撒錢是一種擴張性的財政政策,在政府高負債或低利率的背景下仍然有效,並指出在一些極端的情況下,如總需求嚴重不足、貨幣政策力量耗盡、國會不願意使用債務支持的財政政策等,那麼直升機撒錢可能是最好的選擇。Bernanke認為雖然誇張,但不應該完全排除直升機撒錢的可能性,主因當前的貨幣政策可能有失效的風險,不過,其同時也承認直升機撒錢的實施難度很高,在實際操作層面上,將涉及一些實施的問題,包括1. 如何將其融入到現有的標準貨幣政策框架、2. 需要財政與貨幣政策雙方面決策者的協調,而不影響央行獨立性與長期的財政自律。

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