關於期貨投資，有一派人認為硬資產能抗通膨，因此能用期貨與實體資產連結，賺通膨價差；而較常見的另一派，則是看重期貨的高槓桿，希望以小博大，透過短期的價差獲利。但不管是哪一派，真正能用期貨賺到錢的只有這些人，通常輪不到散戶。
當年美國股市下跌時，許多投資人都急著去找價值會上升的一些─其實是任何的─投資標的，結果一窩蜂的選擇了黃金及其他形式的硬資產（編按：指具耐久性，而且較不受自然週期或經濟週期影響的資產）。2009 年上半年，道富環球投資管理公司推出，以釘住金條（金本位）報酬的 ETF ─道富黃金信託（StreetTracks Gold Trust, GLD），一舉吸收了 119 億美元的資金，也就是說，平均一天可吸進 9,500 萬美元。道富黃金信託最初是在 2004 年底推出，之後可說是爆炸性成長，以總資產 340 億美元而成為世界上最大規模的基金之一。
投資人之所以願意將資金注入黃金或其他期貨，是因為他們相信，當經濟疲軟以及通貨膨脹上升之際，硬資產有能力撐得住。
只不過，這種信念並站不住腳。
無論價格變化，買賣雙方皆能各取所需
什麼是期貨？股票和債券是公司或政府資產的間接價值表現，期貨（譯註：期貨是一種跨越時間的交易方式。買賣雙方透過簽訂合約，同意按指定的時間、價格與其他交易條件，來交收指定數量的現貨。通常期貨集中在期貨交易所，以標準化合約進行買賣，但亦有部分期貨合約可透過櫃台交易進行買賣，稱為場外交易合約）則是本身就可以用來做交易的實體物件：有些出自於土地（黃金、原油、天然氣）；有些由農場生產（牛隻、黃豆、豬隻）；有些則出自於人類的機巧設計（利率、外幣、股票或債券指數）。
期貨交易的出現比股票或債券早了很多。為了在市場價崩盤時能保護自己的利益，古代美索不達米亞的農民，大約在四千年前就用期貨合約（ Futures Contract）來做交易了─同意在未來某一特定時間，以現在雙方所同意的價格來買賣貨物。
如果一位住在幼發拉底河（Euphrates River）岸的農民可以跟某個人達成協議，由後者以現在的大麥價格買下明年的收成，他就成功為自己的貨物設下了底價。如果第二年的大麥價格下跌，這位農民就在價錢上受到了保障。這是因為買方在簽訂合約時，等於已經為價格的可能下跌開出了保險單。
與此同時，買方也等於買下了保單：如果大麥價格上升，農民還是得按照當初所約定的較低價格交貨。
所以，生產者在價格下跌時可以避免損失，消費者則在價格上升時避免損失，貨品就在這種情況下轉手。農民放棄了一些優勢（如果價格上漲，他已經無法提升價錢），但卻避開了一些劣勢（如果價格下跌，他仍然可以得到合約中所約定的較高價錢）；買方也放棄了一些優勢（如果價格下跌，他無法以現在的更便宜價錢買到大麥），但他也避免了可能會面對的劣勢（如果價格上升，他還是能以合約中所保證的較便宜價格買到大麥）。
因此， 不管市場價格發生什麼變化，買方跟賣方都能各取所需：也就是對於一個大意外的小保險。在美索不達米亞市場中的交易，雙方很清楚每個交易中都有一個勝方以及一個敗方，他們同時也瞭解，如果你同意放棄一些所得，你所能得到的保險，也可以限縮你可能面臨的損失。
簡單來說，這些崇拜偶像、騎在驢背上，以及把交易紀錄在黏土板上的人，看起來比現今那些投機期貨的投資人和理財顧問，更懂得自己在做什麼。
硬資產能夠抗通膨？
有關強勁期貨市場一再重複的老調，就是硬資產有助保護你免受通貨膨脹的影響，但其實這個論點一駁就倒。2002 年到 2009年之間，金價翻了 3 倍，2008 年和 2009 年都達到了每盎司 1,000美元。但期貨市場沒有告訴你的是，如果把通貨膨脹列入考慮，金條在 1980 年的價格，實際上就已經等於每盎司 2,200 美元了！同一時間裡，一般美國人的生活水準也上升了大約 175％。
2004 年時，油價每桶大約 30 美元，到了 2008 年，已經超過了 130 美元。同樣的，期貨市場沒有告訴你的是，將通貨膨脹計算進去，油價在 2008 年到頂時，並不比 1864 年時更高！
如果你揭發了這些可能讓他們感到為難的事實，期貨市場會顧左右而言他，同時從另一個角度切入，他們會堅稱，如果不以美元為基準，黃金表現得非常好。
但對住在美國的人或是許多貨幣釘住美元（美元本位）的國家來說，這又有什麼相關聯？黃金相對於阿爾巴尼亞列克（Albanian lek）或緬甸元（Myanmar kyat）表現良好，誰會在乎呢（除非你正好住在阿爾巴尼亞或緬甸）？
至於原油的部分，期貨市場會告訴你，全球的石油儲存已漸漸枯竭，印度和中國飛速成長所消耗石油的速度，會超過生產的速度。
然而，人類自有其機變及適應能力。 1850 年代，鯨魚遭捕獵已經到了快滅絕的地步，人類開始煩惱，以後要如何點亮家中或辦公室內所使用的魚油燈？結果到了 1859 年，艾德溫．德雷克上校（Colonel Edwin Drake）在美國賓州提圖斯維爾（Titusville）挖出了第一桶原油，不久之後，似乎永遠取之不竭的廉價能源（原油）就無所不在了。
如果原油的價格再度上漲，人們就會減少使用，那些傑出的工程師和科學家也會加倍努力找出新的能源，而讓石油變成過時的東西。
期貨價格如同下滑的滑雪道
賭油價最後一定會上升─或者任何其他種類的期貨─就像是在跟人類無窮盡的足智多謀本性對賭。那麼，你真的想賭這個嗎？
1977 年時，頂尖的石油公司美國大西洋里奇菲爾德公司（Atlantic Richeld Company）斥資七億美元，買下安納康達銅公司（Anaconda Copper），當時是因為 1973 年到 1974 年之間的阿拉伯國家禁運，讓油價達到頂峰，之後回軟，大西洋里奇菲爾德公司執行階層，希望分散投資到一個他們認為價值一定會上升的期貨，當時銅的交易價格是一磅 60 美分。出乎大西洋里奇菲爾德公司意料之外的是，世界上第一個光纖電纜從 1977 年開始鋪設，時至今日，大多數的電信通訊訊號都已經不再利用銅線，而是用從熔融硅石製造出來的光纖電纜傳輸，然而熔融硅石的價值卻低如塵土。現在，銅的交易價格是每磅 2 美元，如果把通貨膨脹計算進去，並不會比 1977 年時更高。
從期貨價格的歷史來看，就真如一個下坡的滑雪道，一路上有許多小顛簸，有時也會碰到比較長的上升坡道，只不過那只是一些例外，而非常態，你如果把那些起伏的雪丘當成是上坡，而忘了自己是在下坡滑雪道上，那你就是真的愚蠢了。
操作期貨，留給專業人士就好
想像一下，每一個期貨的生產者─種植玉米的農夫、探鑽石油的公司、生產銅跟媒的礦業─都希望保障價格在未來不致下跌。現在再想像一下，你身為投資者應該會希望這些東西的價格上升。
所以，如果價格上升，你的期貨契約的價值也會跟著上升，你就會賺很多錢，對吧？
錯！
因為你還忽略了一些事。 所有的貨物生產者都希望保障價格不要下跌，但這些貨物的消費者卻希望保證價格不要上升。這裡舉一個例子：埃克森美孚公司不會希望價格下跌，但像杜邦（ DuPont）這樣的大型化學公司，每年都會花上億的美元購買石油，所以他們不會希望價格上升。
換句話說，杜邦不想要的，正好是你做為投資者所想要的：更高的價格。
你以為杜邦不會想到這些？相信我：杜邦以及所有其他主要期貨的主要消費者，早就針對價格不要上升，做出各種避險的動作了，不是幾十年而已，甚至已經上百年了。可口可樂公司努力讓玉米糖漿的價格不要上升；美國鋁業公司（Alcoa）盡其所能防止鋁價上升；巧克力大廠好時公司（Hershey Company；通稱賀喜）的對象則是可可豆的價格。
有關期貨的一般常識是，你只需把它買起來擺著，等價格上漲，而且光靠通貨膨脹就可以讓你賺錢了。但這個信念卻忽視了一個事實，那就是這些商品的企業消費者，也是每天都在市場裡，他們的購買量大得驚人，目的就是要壓低價格。
如果你跟在那些大消費者之後買了期貨的避險商品，由於後者的購買量十分龐大，因此避險商品價格已經被推高（在這種時候，專業的期貨交易員會知道，你最好是賣出而非買入），結果就是，你付出了過高的價格，以至於就算你對期貨價格的預期是正確的，仍然可能虧錢。
由於避險商品的價值取決於你必須為此支付多少，因此購買並持有期貨便不具意義，更別說是永久持有了。另外，期貨交易的一個重要的操作手法，就是在較短時程內掌握供需之間的差異，但多數人都沒有這種專門知識。
當然，操作期貨確實有錢可賺─但多數是被直接生產者和以量取勝的企業消費者賺去，也有許多是被專業交易員賺走，財務規劃師、股票經紀人或他們的客戶，基本上賺不到，因為他們不瞭解末端的買者只能得到最低的回報，他們唯一能夠得到的保證，就是失敗。
作者介紹｜傑森．茲威格（Jason Zweig）
傑森・茲威格是《華爾街日報》個人理財專欄作家，曾任《錢》雜誌資深作家、《時代》雜誌客座專欄作家、以及CNN.com客座專欄作家。1995年加入《錢》雜誌工作之前，茲威格是《富比士》雜誌的共同基金編輯。除了常上電視與廣播發表評論之外，他也是十分受歡迎的講者，演講對象包括美國散戶投資人協會（American Association of Individual Investors）、阿斯彭研究所（Aspen Institute）、金融分析專業人員協會（CFA Institute）、晨星（Morningstar）投資年會、哈佛大學、史丹佛大學與牛津大學等。
2003年，茲威格重編了股神巴菲特恩師班傑明．葛拉罕（Benjamin Graham）1949年的投資巨著《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）最新修訂版，加入他以當代觀點為全書各章撰寫的評註，為這部經典鞏固了21世紀的重要地位。
現擔任《財經史》（Financial History）雜誌與《行為財務學雜誌》（Journal of Behavioral Finance）的編輯委員。茲威格於哥倫比亞大學取得學士學位，並於該校獲得約翰・傑國家獎學金（John Jay National Scholarship）。
本文經授權轉載自樂金文化《當代財經大師的守錢致富課：22堂課教你戰勝市場、騙子和你自己》（原標題：操作期貨能賺到錢，不過得利的不會是你！）
責任編輯／郭家宏
