根據《財訊》報導，4月底開始，多家外資在台灣資本市場上掀起「科技股降評潮」。從晶圓代工龍頭台積電、封測龍頭日月光到IC設計一哥聯發科，PC大廠華碩，面板大廠友達的股價，全都進入外資暴風圈當中。
《財訊》報導指出，今年，是台灣科技業有史以來景氣最好的1年，這些龍頭公司營收多半創下歷史新高。廠商的煩惱不是訂單太少而是訂單太多，缺貨、缺產能對供應鏈帶來的衝擊，至今未解，科技業的景氣就像7月的豔陽天。（延伸閱讀：航海王變鐵達尼？專家：小心，長榮、陽明、萬海業績還在高檔，但3大警訊已出現）
但外資法人卻突然大幅下修對台灣高科技公司的目標價，例如，匯豐證券4月28日發出報告，給聯發科1550元的目標價和買進評等，到6月21日，卻突然將聯發科降評為持有，目標價降為800元，降幅幾乎達到5成。
漲多就是利空 法人先出貨 重新檢視風險
根據《財訊》報導，這些報告中點名的公司，多有超過10位以上的分析師持續追蹤公司表現；今年以來，也只有極少數報告看壞台灣科技業前景。這一點，從所有分析師給出的平均目標價仍居高不下，就可以看出。
只不過，《財訊》分析，股價漲多就是最大的利空，檢視這些外資報告中列舉的看壞理由，確實是在台灣科技股登峰之際，重新檢視投資風險的方法之一，也有助於釐清各科技次產業未來營運動能的強弱。
要尋找問題的答案，應該先分析看空台積電和聯電的這兩篇報告，半導體是科技產業發展的領先指標，影響遍及手機、PC、車用等不同領域。
《財訊》報導指出，6月18日，摩根士丹利突然發出報告，這份長達83頁的報告，一開頭就語出驚人，「我們認為這檔股票在未來12到18個月，將變成死錢（Dead money）」。明明在6月10日時，摩根士丹利的報告給予台積電655元的目標價，以及加碼評等；8天後，卻大降目標價至580元，並降評為持有。
摩根士丹利在調降台積電評等的報告中列出4大疑問：第1，台積電的晶圓代工龍頭地位，是否能持續帶來高毛利？第2，台積電的成長是否能持續超越整個半導體產業？第3，2022年是否會出現半導體需求大幅修正的狀況？第4，台積電股價在未來3~5年會翻倍還是持平？
根據《財訊》報導，其中，摩根士丹利質疑台積電未來幾年毛利率將降至5成以下，低於外資圈普遍預測52%的水準。更重要的是，報告指出，2022年邏輯半導體需求將開始陷入衰退，「最新的PC庫存資料，讓我們擔心晶圓代工廠的PC客戶明年是否會減少下單；」他們在報告中預期，「2022年對手機、PC，甚至雲端運算，都會是艱苦的1年。」
由於預估獲利下降，因此將台積電每股盈餘調降七%，並認為台積電2020年到2023年每股盈餘的成長率高達15%，但2024年到2032年的成長率，將放緩至9.5%，因為成長放緩，將台積電的本益比，由目前市場上的26倍，大幅下調至19倍。
另，外資聯博（Bernstein）大幅下調聯電股價預期和評等，也同樣是因為看壞聯電明年和後年的表現。
買台積電變死錢？半導體需求 仍然暢旺
《財訊》分析，報告中看好聯電今年的表現，「今年下半年，缺貨仍會持續，聯電會因為調漲價格交出亮眼的成績單」，但由於聯電是成熟製程的供應者，中芯、華虹等中國晶圓廠正在大幅擴產，「供需遲早會達到平衡」，聯電現在利用漲價增加獲利能力，但如果產能利用率下滑，對聯電倚賴的成熟製程業務就會造成重創。但報告中承認，即使最差的狀況，聯電產能利用率也頂多掉到90%上下，遠高於2008年7成的水準。
報告中指出，最大的不確定因素在於，何時因疫情造成的科技產品需求會回到正常水位，「我們沒有水晶球，無法知道今年第4季的旺季，消費者會選擇把錢拿去買電腦實體產品，還是花錢去看場電影。」（延伸閱讀：買BNT「遇到難以想像多的掮客！」不只鴻海、台積電，這些企業為疫苗奔走困難多）
根據《財訊》報導，但其實半導體需求恐怕是目前看來風險相當小的一塊，因為，即使解封，消費者不再買PC，但仍可能要搭電動車出門，現在電動車等新應用，對半導體需求大增，目前並未看到明顯修正跡象，就連美國政府都在報告中預期，晶片缺貨潮要到2022年之後才會緩解。
聯發科業績轉壞？5G晶片出貨 法人不同調
至於聯發科，匯豐證券分析師大幅調降目標價的理由，是因為中國5G手機需求減弱，加上高通調整供應鏈，加強競爭力道，因此下調聯發科今年5G晶片出貨量27%，認為聯發科今年5G晶片出貨量約為1億6000萬套，較市場共識1億8000萬套為低，而5G手機占營收比率，從原本估計的77%修正為68%。
《財訊》報導指出，但研究機構國際數據資訊公司IDC對手機需求仍相當樂觀。在5月的分析報告中，IDC認為今年全球對手機的需求，受到5G升級潮影響，今年手機銷售量將創10年新高，明年市場規模仍會較今年小幅成長。而螢幕驅動IC產業，受益於面板尺寸持續放大，以及高階新技術推出，受影響幅度也會較小。
其實，問題核心仍在需求，如果明年手機、PC等消費性電子產品需求仍居高不下，那這些擔心恐怕只是多餘，如果快速下滑，情況就完全不同。
此外，《財訊》分析，面板大廠友達也面臨這樣的疑慮。摩根大通調降友達評等的報告，預期友達在今年第2、3季都會交出超出市場預期的成績單，但報告中預期，從第4季開始，面板價格將開始往下，這也將壓縮友達的毛利率。
循著同樣的邏輯，外資評價華碩時，也會擔心過去2年PC銷售創下難得一見的大成長，當大部分人過去幾年都買過電腦，PC產業還是否能成長？
事實上，根據《財訊》報導，目前PC、面板的狀況較值得注意。根據集邦科技的預估，2021年PC出貨量可望刷新紀錄，達2.37億台；然而2022年始，年出貨量就呈現衰退，之後數年的成長率也頂多剩下個位數。
集邦科技分析師沈宏鍵預估，像這兩年熱賣的Chromebook，2020年成長率約87%，達3177萬台；2021年也將預估成長約48%，至4687萬台；但解封後遠距教育需求不再急迫，2022年將會呈現雙位數衰退。
PC、面板前景有烏雲？今年創新高 恐進入高原期
集邦科技也預估，2021年PC出貨量可望刷新紀錄，達2.37億台；但2022年全球筆電將會降至2.22億台，此後每年都將低於2億台。意思是，今年將是PC的最高峰。目前，PC廠仍按計畫備料到2022年6月，「但這只是為了要達到安全庫存的目的，庫存是兩季的量。」一位PC品牌採購主管指出。
市場研究機構Omdia資深研究總監謝勤益先前接受《財訊》採訪時也預期，最快第4季面板需求就會反轉，但他並未大幅下調明年面板市場的規模，他認為，明年OLED、Mini LED等新技術將主導市場發展。
採訪時，一位基金操盤手剖析，如果從基本面看，晶片缺貨仍未解決，618檔期，中國手機仍然賣得不錯，馬來西亞再次無限期封城，再次衝擊電子供應鏈，貨櫃缺櫃問題尚未解決。她分析，只是這些因素都已經持續太久，「基本面無聊，加上非科技類股表現太好，」才讓最近台股科技股占整體交易量的比重降到歷史低點。（延伸閱讀：指標股價創歷史新高！台股急先鋒 22檔強勢股領軍上漲）
短期，由於科技股占台股交易量比重創新低，當資金從航運股撤出，勢必有部分資金回流科技股。但長線投資者更應該關心的是，下半年是否真能順利解封？如果解封，歐美消費者會更加依賴數位產品，還是寧願把錢拿去買啤酒、看電影？這將決定台灣電子業接下來的發展方向。（延伸閱讀：法人唱衰科技權值股 反手買進為哪樁？）
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文/林宏達、林苑卿
責任編輯/周岐原
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