價值投資的另外一個核心，是投資有護城河的企業和優異的團隊。
護城河這個概念，是巴菲特在一九九三年給股東的信中第一次提出來的，他說：「可口可樂與吉列近年來在一點一滴地增加它們全球市場的占有率，品牌的力量、產品的特質與配銷管道的優勢，使得它們擁有超強的競爭力，就像是樹立起護城河來保衛其經濟城堡。」
很多年來，巴菲特和孟格每天的工作就是在美國乃至全世界尋找到那些有護城河的企業，然後覓機投資它們，「我們寧願擁有『希望之心』鑽石的部分權益，也不願擁有人造鑽石的全部所有權」。
巴菲特深信複利的力量，他形容複利是「把現在嫁給了未來」，對於華爾街那些活躍的明星基金經理，他一直嗤之以鼻。
二○○七年，一向溫和的他突然發起了一場賭局，在當年年底給股東的信中，他設了一場十年賭局——從二○○八年一月一日至二○一七年十二月三十一日的十年期間，華爾街最好的五支對沖基金的投資回報率，將不如標普五百指數的業績表現。
十年很快過去了，最終的結果是，標準普爾五百指數累計上漲了一百二十五•八％，平均年收益達到八•五％。而五檔基金表現最好的累計只上漲了八十七•七％，平均年收益為六•五％。
巴菲特贏得讓華爾街的金牌經理們啞口無言。
不會有下一個巴菲特了
巴菲特歸根到底是人，不是神，全世界最好的投資理論都有它的「阿基里斯的腳踝」（編注：意指致命的弱點）。
在過去二十年裡，美國經濟的復甦必須感謝矽谷，感謝亞馬遜、谷歌、臉書、網飛、特斯拉，正是這些新科技公司——而不是可口可樂、箭牌口香糖或能源公司造就新的經濟奇蹟。可惜的是，它們很少出現在波克夏•海瑟威的投資清單上。
很顯然，巴菲特不是它們的典型使用者，他迄今還保持了讀報的習慣，最多在網上打打橋牌。對於只投有護城河企業的巴菲特來說，這些企業在早期都沒有護城河，而一旦其構築起護城河時，又實在是太貴了。
巴菲特與比爾•蓋茲是非常親密的好友和橋牌搭檔，他向蓋茲慈善基金會捐助一千萬股波克夏•海瑟威公司的股票，價值超過三十億美元，但是巴菲特從來沒有買過微軟的股票。
在二○一八年的奧馬哈大會上，有人問及為什麼不投資亞馬遜，巴菲特脫口而出：「我太蠢了。」他坦率地說：「我從亞馬遜剛創業時就在觀察。我認為傑夫•貝佐斯做的事情近乎於奇蹟……問題在於，當我認為什麼事情是個奇蹟時，我就不會在它上面下注。」
波克夏•海瑟威首次投資新科技公司是在二○一七年二月，而且投的是蘋果公司，此時賈伯斯已去世六年，庫克的蘋果已經徹底熟透，看上去非常像穩健而有護城河的可口可樂。
所以，在閱讀《巴菲特寫給股東的信》的時候，千萬記住：也許不會有下一個巴菲特了，但是，這個娑婆世界上，不僅僅只有巴菲特。
作者介紹｜吳曉波
知名財經作家，曾任哈佛大學訪問學者，也是「890新商學」、「藍獅子出版」創辦人。畢業於復旦大學新聞系，長年對中國企業史及公司案例作深入研究。2009年，吳曉波被《南方人物週刊》評為年度「中國青年領袖」，亦是每年一度的「中國十大經濟年度人物」評委會主席（2015年至今）。
著有《大敗局I》、《大敗局II》、《激盪三十年》、《激盪十年，水大魚大》、《跌蕩一百年》、《浩蕩兩千年》、《歷代經濟變革得失》、《騰訊傳》等作品，本本皆躋身暢銷書行列。
其中《大敗局》被評為「影響中國商業界的二十本書」之一，《激盪三十年》被評為「2007年度中國最佳商業圖書」，作品並曾兩度入選《亞洲週刊》年度十大好書，被譽為「中國最好的財經作家」。
本文經授權轉載自遠流出版《當商業開始改變世界：從亞當．斯密到巴菲特，探看近300年世界商業思潮演變與影響》
責任編輯/陳怡蓁
