觀點投書：別讓主動式科技 ETF 開牌 0 元，淪為金融誠信風暴

台灣主動式 ETF 市場在政策開放後百花齊放，本被視為資產管理界的劃時代創新。然而，統一投信日前公告旗下旗艦級商品「統一全球創新主動式 ETF（00988A）」首次收益分配結果為「0元不予分配」，不僅在市場投下震撼彈，更引發全近23萬名受益人、尤其是大部分收入仰賴配息維持生活的退休存股族集體錯愕。這起事件表面上是單一商品的配息爭議，實質上卻深刻暴露了台灣金融特許事業在「行銷承諾」與「操盤責任」之間的失衡。

投信官方日前公告不予分配，僅以「基於實務考量」寥寥數字含糊帶過，未向大眾說明具體原因。然而，縱使市場討論解讀其原因可能與「海外創新科技股發股利少」等環境限制有關，但翻開市場同業實績，同樣投資美股市場、面臨海外低股息環境的被動型商品「永豐美國500（00858）」，今年七月依然大方除息1.48元，近一年累積配息達2.9元，年化配息率高達7.7%左右；更遑論同樣鎖定美股科技與研發特性的「野村美國研發龍頭（00971）」，2025年底亦能大方配發1元現金股利。這鐵一般的數據證明：在相同的海外架構與稅制環境下，透過機制與主動操作落實配息完全可行，海外環境絕非不配息的藉口。

更令人質疑的，是統一投信內部決策的「雙重標準」。翻開同一家公司同期的台股姊妹檔商品「統一台灣增長主動式 ETF（00981A）」，今年九月十六日剛大方除息0.63元，其收益分配組成中，已實現資本利得佔比高達100%！這項真實的財務數據直接戳破了投信的託詞。它證明同一家投信後台，明明白白認同並實踐了「不用管成分股發多少股息，只要經理人主動換股停利，就能拿價差資本利得來分紅給股東」的商業技術。同一家公司，對待相同合約條件、且支付高昂管理費的海外顧客，竟採取如此難看的差別待遇，顯已構成《金融消費者保護法》公平待客原則中「無正當理由之差別待遇」。

從深層金融內控來看，00988A 的決策存在兩大嚴重之裁量盲點。

首先，是「波段鎖利時間視窗」的風控失當。主動式 ETF 之所以能向股東收取全台頂規（1.2%至1.4%）的昂貴經理費，正是因為投資人信任其專業團隊具備前瞻性風控與主動操作智慧。截至民國115年10月1日止，00988A 淨值已高達17.2元附近，較10元發行價大幅增長近70%，在法律與信託架構上毫無「破發限制配息」的障礙。經理團隊本應在評價日前二至三個月的美股高檔期，主動逢高部分停利、鎖定海外資本利得；然而團隊卻一路滿倉抱上抱下，等到評價日才兩手一攤說「基於實務考量」。難免令人質疑有「投信爽收經理費（規模高達535億），投資人自擔高檔隨時系統性崩盤風險」的想法，且有違背《證投信顧法》第17條「善良管理人忠實義務」之疑慮。

其次，是對「收益平準金」工具的不作為。00988A募集期間，大張旗鼓將「年配息」與「具收益平準金機制」作為核心行銷誘因。本基金規模從成立時的數十億暴增至如今的535億，後期大量申購的投資人移入了極為充沛的收益平準金。在淨值遠超面額的前提下，投信大可單純調撥帳上充裕的收益平準金，進行「少配、穩配」的溫和手段，既不需要動用買股基準金，又能履行對近23萬股東的廣告承諾。如今採取粗暴的「0元」決策，是典型的「空有工具卻裁量失當」，與其他同業甚至自家 ETF 配息實績相比，明顯不符合比例原則。

在台灣高齡化社會趨勢下，許多年長的退休存股族，當初買進正是看中其兼具「主動投資高績效」與「年配息自動停利」之功能，期盼透過平準金機制獲得穩定現金流以補充日常收入。一般投資大眾正因「缺乏精準賣股停利之能力」，才選擇信賴特許機構並支付高昂管理費。統一投信如今卻用「基於實務考量」的思維，形同剝奪投資人的資產選擇權，讓散戶只能在市場自行選擇贖回與否並承擔摩擦損耗，一般投資人就是會買不會賣才選擇投資主動式 ETF。

主動式 ETF 是台灣資產管理業走向國際化的重要試金石，但「誠信」與「公平待客」才是金融業安身立命的根本。筆者呼籲主管機關金管會應主動介入關心，投資人有知情權，切莫讓投資機構僅用「實務考量」卻無明確說明，摧毀了台灣投資人好不容易對金融創新建立起來的信任。 （相關報導： 債券ETF大利多！政府拍板「賣出免證交稅」再延10年，連「這1類ETF」也受惠！一文看懂投資人省多少 ｜ 更多文章 ）

＊作者為電機技術員/投資散戶