投資人對日本股市熱情過度！《經濟學人》：可能很快就會後悔

自2022年底日本重新開放旅遊以來，外國遊客紛紛湧回日本，日圓疲軟進一步刺激旅客消費消費。除了觀光客之外，投資人同樣對日本股市的股價感到興奮，但英國重量級期刊《經濟學人》指出，現在許多投資人對日本股市過度熱情，可能很快就會後悔。

今年1月至8月，外國人購買了價值6.1兆日圓（約新台幣1兆13352億元）的日本股票，這是自2013年以來同一時間範圍內最大的名義資金流入。根據美國銀行（Bank of America）一項調查，現在更多基金經理人增持日本股票，而且比近5年來的任何時候來得多。

《經濟學人》（The Economist）指出，對日本公司治理改革的樂觀情緒推動投資者重返日本市場，日本公司越來越受到投資者激進主義的影響，因此返還現金。美國股神巴菲特（Warren Buffett）對日本貿易公司的高調押注帶來提振，事實上，以美元計算，今年日本股市的報酬率為13%，而全球股市的報酬率為10%。

然而，《經濟學人》指出這些樂觀情緒很快就會受到考驗，畢竟推動日本股市上漲的因素不僅是公司治理改革的前景，而且日圓也極為便宜，這種情況可能不會持續太久。目前日圓兌美元匯率為149日圓兌1美元，為30年來的最低，自2021年底以來下跌了23%，面對國內成本但大部分收入來自海外的日本出口商從這種狀況中獲益匪淺。

日圓疲軟是由於利率差異巨大造成，資本流向收益較高的資產。與其他央行不同的是，日本央行拒絕升息，其短期利率維持在-0.1%。然而，觀察家越來越預期日本央行將做出轉變，放棄10年期政府公債殖利率上限，並將做出2007年以來首次升息。日本的「核心」通膨（排除新鮮食品價格與能源價格）是4.3%，遠高於央行目標，即使是小幅升息也會對日本政府造成壓力，去年日本政府的淨債務相當於日本GDP的163%，是已開發國家平均水平的2倍。

一些人曾認為，經歷了數十年的沉寂後，溫和通膨及較強勁薪資成長的良性循環可能最終將回到日本，這將讓利率上升及日圓走強比較不讓人困擾。然而，經過數個月的等待，幾乎沒有證據顯示薪資確實在上升，過去一年，日本員工收入實際下降了2%，過去10年下降8%，職缺與求職者的比例在2018年及2019年達到1.6左右，現在為1.3，並且這個數字正在下降而不是上升。因此，如果日本央行被迫收緊政策，那不是因為初露端倪的復甦，而是因為外部壓力，隨著油價徘徊在每桶90美元以上，隨著時間過去，能源進口的通膨將滲透到其他價格。

《經濟學人》指出，即使日本央行堅持原本做法，美國及日本之間的利率差距看起來也不太可能擴大太多，因為美國聯準會（Federal Reserve）已經暫停升息。因此，日圓貶值對日本企業的暫時影響將開始減弱。日圓貶值將一度提振獲利，以日圓計算的海外收入相對於前一年有所提高；然而，除非日圓繼續下跌，否則這種支撐只會發生一次。如果美國經濟變得疲軟，投資人預期降息，那麼日圓兌美元幾乎確定會飆升，進而削弱海外收益。 （相關報導： 臺灣銀行日圓換匯回升至「0.2206」！最佳換匯時間不多了？經濟學家曝日本央行出手干預時機 ｜ 更多文章 ）

《經濟學人》指出，日本公司治理的改革不容輕視，一些遭受重創的公司仍有機會。然而，這些亮點不足以掩蓋目前籠罩日本總體經濟的陰影。談到日本時，全球投資者有時似乎只記住，日本要不是一片停滯的混亂，幾乎沒有解救的希望，就是接近劃時代復興。然而，這種二分法在目前並不適用，日本公司治理的正面趨勢必須抗衡貨幣市場面臨的更棘手情況。