投資者在網路泡沫中學到了教訓，要警惕由某一種技術熱潮推動的股市上漲，不過那是在生成式AI今年推動科技股飆漲之前。
處於這股狂潮核心的圖形晶片製造商輝達（Nvidia, NVDA，中國稱「英偉達」）的股價今年以來已上漲近兩倍，同期納斯達克100指數攀升了38%，標普500指數上漲了16%。
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在一些投資者看來，輝達股價的飆升除了投機狂熱外很難歸結於其他原因。輝達目前是美國市值排名第五大公司。該公司在基準股指中的權重意味著，普通投資者無論是否相信AI的潛力，都不可避免地受到該公司股價漲跌的影響。
Sparkline Capital創始人兼首席投資官Kai Wu說，AI正出現巨大繁榮，一些人不惜一切代價爭相涉足，而另一些人則在拉響警報稱這將以悲劇收場。Wu說，投資者可以從創新引領的成長中獲益，但必須警惕為此付出過高代價。
輝達是AI系統晶片的頭號生產商。該公司在5月份發布業績報告時預測，第二季度銷售額將達到創紀錄的110億美元，其預期的客戶需求激增程度令分析師始料未及。
景順（Invesco）資深ETF策略師Ryan McCormack說：「從那時起，這股AI熱情真正高漲起來。」
他表示，這股熱潮帶動了已在布局AI的Meta Platforms （META）和亞馬遜（Amazon.com, AMZN）。這兩隻科技巨頭的股價今年以來分別上漲了154%和65%。微軟（Microsoft, MSFT）股價同期上漲35%，該公司已向OpenAI的ChatGPT投入了數以十億美元計的資金。ChatGPT是一個聊天機器人，可以在幾秒鐘內就各種問題、甚至是難題給出答案。
這些科技股先前就曾長期是美國股市上漲的最大推動力，這些股票的狂飆突進引發了人們對市場集中度過高的擔憂。根據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data），標普500指數前十大成分股目前市值佔比超過三分之一。而在今年年初，這一比例只有27%，2000年還不到四分之一。
投資諮詢公司Weiss Multi-Strategy Advisers的副首席投資官Mike Edwards說：「最能讓人聯想到當年那場網路泡沫的就是股市領頭羊的高度集中。」
輝達定於8月23日發布第二季度財報，屆時投資者將會從中了解該股勢不可擋的上漲是源於晶片獲得的需求，還是炒作的結果。5月份輝達發布財報後，該股在盤後交易中上漲24%；在2月份發布業績後的第二天，該股曾上漲14%。
投資者正以高昂的估值買入這些股票，押寶未來會收穫巨額財富。根據FactSet的數據，輝達基於過去12個月銷售額的市銷率為41倍，相比之下，標普500指數的市銷率為2.4倍。根據道瓊斯市場數據，輝達基於未來一年預期銷售額的遠期市銷率為20倍，過去十年平均水平為10倍。
ChatGPT等AI程式尚處於初期階段，現在要確定輝達能否讓收入的成長匹配投資者對其股票給出的令人瞠目的估值很可能還為時過早。如果輝達的成長不足以證明其股價的合理，該股恐將重挫。
根據Sparkline的數據，曾有43隻高市銷率網路股票在世紀之交的市值至少為50億美元，市銷率25倍，這些股票組成的一籃子股票在接下來的兩年裡重挫80%。
此類公司也並非一無是處。在隨後的20年裡，這些公司的銷售額成長了九倍。但投資者卻在這場敗局中元氣大傷： 同期這些公司股票的平均回報率只有16%。而標普500指數的回報率高達284%。
這個籃子納入了亞馬遜和微軟，兩者都是當今市場的寵兒，思科系統（Cisco Systems, CSCO, 簡稱﹕思科）也在其中，它當時是納斯達克100指數最大成分股公司之一。本世紀頭幾年，這家網路設備製造商的市銷率一度高達38倍。自本世紀伊始以來，思科的回報率達到43%，如果剔除股息，回報率僅為0.4%。
「估值很重要，」Wu說。「投資於那些涉及快速發展之技術的股票，只有在這種發展尚未反映在股價中的情況下才可行。不幸的是，在狂熱時期，市場不僅傾向於把潛在成長計入價格，還會過度透支。」
這波上漲或許缺乏網路泡沫的榮枯循環性質，原因之一是： AI的受益者是今年以來已然表現不凡的股票。在第一季度，投資者紛紛湧向大型科技股，尋求強勁資產負債表和現金流的庇護。
科技公司還正受益於美聯儲加息行動料將結束以及消費支出具有韌性。隨著衰退擔憂逐漸消退，更廣泛市場的周期性板塊也已開始迎頭趕上。
「現在的情況不同於1999年，當時投資者競相追逐那些根本沒有賺錢機會的公司的熱門IPO，」Edwards稱。「如今的贏家則是一些紀律嚴明、規模龐大的公司，它們有護城河和可供利用的數據集。」
