通膨率不到1%！歐美國家物價飆漲　為何中國卻出現通貨緊縮徵兆？

過去1年來，談到經濟議題，大家最有感的應該就是「漲」了。美國物價指數曾創下40年新高、漲幅超過9%，歐洲國家的物價指數也一度漲到10%，連一向低通膨的日本也漲到4%。為了壓制通膨，除了日本外，美國聯準會、歐洲央行與英國銀行皆大幅升息，副作用就是去年股市大跌，以及債券殖利率飆漲。

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中國CPI年增率低於歐美，PPI年增率也連續6個月負值

圖表顯示，中國3月CPI年增率為0.7%，低於市場預期的1%，創下2021年9月以來新低。從去年年初至今的數據來看，雖然這段時間美國通膨率動輒超過8%，歐洲甚至出現10%以上的通膨率，但中國CPI年增率都低於3%，最高僅2.8%，遠遠低於西方國家，甚至低於日本。中國通膨率最高點出現在去年9月，但日本同期的通膨率為3%，此後日本通膨率還出現4.3%的數字。

至於剔除食品價格與能源價格的核心CPI年增率，從2022年1月至今，中國年增率最高僅1.2%，也是遠低於歐美國家。另外，核心CPI年增率走勢與CPI年增率不同。圖表顯示，2022年初核心CPI年增率在高檔，但CPI年增率則在低檔；2022年中核心CPI年增率下滑，但CPI年增率則衝上最高點。至於今年3月，CPI年增率創下新低，但核心CPI年增率則從0.6%微幅上揚至0.7%。

食品物價年增率微降，令中國CPI年增率創新低

至於物價成長率低的原因，先從短期來看，CNBC指出，造成近期CPI年增率下滑的主要原因在於食物。中國3月食品平均物價比上個月還低1.4%。就細項而言，南華早報表示，雖然豬肉價格3月比去年同期上漲9.6%，水果價格比去年同期上漲11.5%，但蔬菜比去年同期下滑11.1%；總和而言，食品3月的年化通膨率為2.4%，比2月的2.6%還低。食物物價下滑也可以解釋，為何中國3月CPI年增率創新低，但核心CPI年增率卻微幅上揚。

CNBC還點出，雖然疫情趨緩讓中國家庭需求復甦，拉高金屬等原物料的價格，但經濟重啟也舒緩供應鏈，導致消費性耐久財商品的物價下降。《路透社》則認為，中國CPI年增率低迷的原因是中國剛從疫情解封，消費者仍普遍抱著採取謹慎態度；而PPI年增率低迷則是因為煤、原油、鋼鐵等原物料成本漲幅趨緩導致。中國國家統計局的說法是，CPI年增率下滑是因為農曆年後消費者需求下降，而食品通膨率下滑的原因是氣候溫暖造成農產豐收給。

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中國清零壓抑生產與消費才是主因

解封初期，經濟學者普遍預期通膨會在幾個月回漲，反映清零措施取消所帶來的經濟效應；中國政府也訂下2023年通膨率3%的目標。但經濟復甦並不平均，雖然服務業快速反彈，製造業卻因為國際訂單疲軟的關係，反彈力道不大，讓PPI不斷衰減。此外，消費者依舊謹慎保守，對物價刺激有限，因此從年初至今的通膨數字來看，達成目標的可能性並不樂觀。保銀資產管理公司總裁張智威表示，中國經濟雖然已在復甦，但強度還不足以提升物價。

因為國際需求疲軟與中國房地產市場逆風，投資人也對中國經濟復甦持懷疑態度。野村集團分析師表示，下降的通膨率顯示經濟復甦的動能仍低，讓市場失望。從人民幣兌美元匯率來看，匯率從2月開始下滑，目前大抵維持在1美元兌6.9人民幣附近，反映國際對中國經濟的保守看法。

經濟狀況不樂觀，中國央行會降息？

PPI數據的連續負值，也給中國政府刺激經濟的理由。證券公司國泰君安國際經濟學者Zhou Hao表示，中國經濟正在「一個通貨緊縮的過程」，寬鬆貨幣政策施行的空間更大。張智威也認為，中國經濟表現還低於它的潛能，為財政與貨幣政策刺激經濟營造出空間；另外，中國通膨仍在下降，而且美國升息循環已接近尾聲，中國央行降息的可能性增加。

但經濟學者普遍認為，中國政府今年不會有大幅的貨幣政策變動。市場也有樂觀的聲音。經濟研究機構凱投宏觀的經濟學者Zichun Huang認為，若勞動市場緊縮，中國物價就會有上漲壓力，預期CPI年增率會在近幾個月反彈，並在2024年初達到2.3%的峰值。儘管如此，通膨還是比其他的主要經濟體小。

由於清零政策的影響，導致中國經濟遭到抑制，進而壓低通膨率，導致中國物價與國際截然不同。儘管現在已取消清零，但傷害仍在，中國消費者依舊保守，再加上PPI年增率連續6個月負值，因此中國經濟仍難以樂觀，未來物價會反彈，還是陷入通貨緊縮，還有待觀察。

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責任編輯/周岐原