央行目前的貨幣政策工具（如央行政策利率、總體審慎措施…等）包括那些內容，外人不得而知，而央行係以這些工具影響操作目標（如準備貨幣、短期市場利率），從而影響中間參考目標（指標）包括貨幣總計數（M2成長參考區間）、匯率、通膨預測、產出缺口……等。
央行理事會經常考量國內通膨及國內經濟情況，決定政策利率要不要改變，這是央行貨幣政策決策主軸，但略顯模糊，因為準備貨幣與M2才是要角。至於政策利率如何影響貨幣總計數M1B及M2，央行從未說明。
失焦的貨幣政策架構
Fed的操作目標及中間指標都是聯邦資金利率，瑞士央行操作目標為瑞士隔夜平均利率（Swiss Average Rate Overnight, SARON），台灣央行的操作目標有兩項，中間參考目標（指標）則包羅萬象，非常複雜的中間參考目標。換句話說，央行改變貨幣政策決策的原因可以非常多，這是失焦的貨幣政策架構。
央行貨幣政策工具有n個，操作目標有2個，中間參考目標有n個，貨幣政策最終目標有4個（包含促進金融穩定、健全銀行業務、維護對內及對外幣值之穩定，並協助經濟發展），顯然符合丁伯根法則（Tinbergen's Rule），貨幣政策的丁伯根法則要求，政策工具的數量或控制變數數至少要等於目標變數的數量，只是這是由複雜的貨幣籃子組合建構出的貨幣政策架構。
台灣央行貨幣政策架構係採彈性的貨幣目標化機制，以貨幣總計數M2為中間目標，並考量其他重要的總體經濟金融變數，達成法定目標。台灣央行訂定政策利率水準，以引導市場利率與調控貨幣數量，這是一個矛盾的貨幣政策架構，正確作法應該是「台灣央行訂定貨幣數量水準，以引導市場利率與達到政策目標」。
不是凡事先討論利率要不要調整
建議央行仿效英國央行，研究建立貨幣數量與通膨率的扇形圖，俾成為貨幣目標制架構先驅。
其次，既然是採貨幣目標化機制，央行執行貨幣政策時應該先控管貨幣數量，再看它對利率如何影響，而不是目前的凡事先討論利率要不要調整，最後卻忘了貨幣目標化機制，是要以控管貨幣數量來達到貨幣政策目標，亦即凡事先談量再談價，談價後又需再談量，因為央行公布的貨幣需求是受利率影響與決定的，這樣才能落實貨幣目標制架構。 （相關報導： 風評：台灣遵守美國設的「台獨紅線」就能保平安？ ｜ 更多文章 ）
＊作者為台北大學金融與合作經營學系兼任助理教授
