風評:多空交雜 通縮風險提高的歐洲經濟

2014-04-14 14:27

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歐豬國家順利發債顯示歐元區經濟情勢好轉,但歐洲央行有意祭出QE,卻又顯示其經濟仍疲弱、風險仍高。(美聯社)

歐豬國家順利發債顯示歐元區經濟情勢好轉,但歐洲央行有意祭出QE,卻又顯示其經濟仍疲弱、風險仍高。(美聯社)

如果只看歐豬國家開始發債、信評轉好,一定會覺得歐洲經濟穩定好轉,前景一片大好;但如果看到歐洲央行有意祭出QE(量化寬鬆)的行動,又讓人擔心歐洲經濟風險是否升高中。

都對,這就是歐洲現實情況,多空交雜、光明與黑暗並存。

上周,希臘成功的發行4年來首次的國債,而且利率低於6%,認購金額是發債額的4倍;國際信評公司惠譽,也把葡萄牙的前景展望從負向升為正向,因為其經濟強勁復甦且預算赤字改善,預估這2年的經濟成長率有1.3%、1.5%,如此趨勢不變,惠譽樂觀的說,葡萄牙的評等有機會再調升為投資等級。西班牙也逐漸退出歐盟的援助方案,經濟出現正成長。

由此跡象看,歐豬國家脫離加護病房,應無疑義,但看整體歐洲經濟情勢,則尚未步入坦途,其面臨的通縮壓力仍大,現在的通膨只有0.5%,遠低於歐洲央行設定的2%。惡性通膨固然對經濟是有毀滅性災害,但所有看過日本失落20年的人,也都會同意,通縮的遺禍亦同樣恐怖。日本官員就警告歐洲要避免步重蹈日本通縮的經驗。

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼就說,研究發現通脹0.5%的經濟體,會出現不少與通縮0.5%的經濟體相同的問題。而國際貨幣基金(IMF)日前發布的最新報告中,也特別對歐洲的低通膨發出警告,認為即使尚未出現嚴格定義下的通縮,但已使歐洲處於日本式的停滯風險。

也因此,歐洲央行有意進行另波的QE,其手法以收購銀行貸款、擔保的證券化資產(ABS)為主要目標。它希望同時達成2個目的,一個是買下ABS可減輕銀行資產負債表上的負債,讓銀行有能力多作放款,以投資提振經濟。

第二個目標是打壓歐元匯率。過去1年,歐元兌美元升值了5.5%,兌日圓升值了10%,強勢幣值或許對德國這種競爭力強國家影響不大─甚至以國際收支看,現在歐元的匯率對德國而言,還是低估的,但對其它國家而言卻是難以承受之重。例如歐洲義大利與法國這2個重要的大型經濟體,經濟仍處於衰退到零成長之間,他們綁在歐元區內,無法以貨幣貶值促進出口。如果能以QE讓貨幣貶值,對歐元區國家的出口與經濟都應有助益。

雖然,「藥方」似乎沒錯,而且全球經濟被認為已平坦的步上復甦正軌,但從中卻也看到一件事:全球對QE的充沛資金與低利率,依賴仍非常深。這除了代表全球經濟事實上仍未步入正軌外,更讓人擔心的後遺症。10年前,美國前FED(聯準會)主席葛林斯潘以超低利率「醫治」網路泡沫化後的經濟,表面上經濟正常復甦、成長,但最後卻造成2008年的金融海嘯。

今年全球經濟最大的風險,幾乎都與QE造成的資金潮有關。美國的QE退場節奏是否調控宜,過快過鉅可能斬斷復甦苗火,再度引發全球震盪;中國的經濟走緩,特別是內部的影子銀行違約問題,是否會讓中國經濟「失速下跌」而拖累全球;還有日本極度寬鬆的安倍經濟學效益似乎走到極限,歐洲則是要在「QE不QE」之間作抉擇。看來,「QE」仍是今年觀照解讀全球經濟的通關密語。

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