投資股票不是天天都在玩猜謎遊戲!長期投資10年後見真章

2019-10-11 11:00

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只要投資期限夠長,便能有不錯的報酬。(圖/PeteLinforth@pixabay)

只要投資期限夠長,便能有不錯的報酬。(圖/PeteLinforth@pixabay)

思考「大多數人會怎麼想」

如果六%的投資報酬率是市場的實質報酬率,那麼股價必須每年上漲四%,每股盈餘年成長率必須達到四%。但是,股價有可能成長如此快速嗎?這就是我們的市場投機報酬率。

這裡指的是投資人對於企業盈餘,也就是本益比的估值的變化。如果市場本益比維持不變,股價成長率就會等同於企業盈餘,換句話說,我們的年度總報酬率會接近六%。

但是,市場的本益比不可能維持不變。這時就出現了兩難:為了精準預測股票的市場報酬率,我們不僅要知道當下的股息殖利率,並預估每股盈餘的成長率。同時,我們還必須推測其他投資人會如何投機。這種猜謎遊戲消耗太多投資人的精力,以至於我們忘記了股息殖利率和每股盈餘成長率的基本價值,卻把心力耗損在不斷地猜測投資人的心思是看漲還是看跌。我們每天緊盯著道瓊工業指數持續上下變動,費心預測未來的走勢。

經濟學家約翰.凱因斯(John Marynard Keynes)在一九三○年代時曾寫道,這種猜測其他人會如何投機的現象,就如同報紙的選美競賽,「參加的人必須從上百張照片中挑出最美的六張臉蛋,最後由挑出最符合所有參賽者平均喜好的人獲勝」。

凱因斯解釋:「要贏得比賽,關鍵不在於依據個人最佳判斷,選出最美麗的(臉蛋),甚至不是選出整體認為最漂亮的。我們運用個人的智慧去推測多數人會如何預期多數人的想法,這已經是第三層思考。」

在股票市場,這種瘋狂的舉動常使我們看不清長期的未來趨勢,而且更不幸地,反而讓我們變得更窮。事實上,如果我們是長期投資者,而且多數人都是,那麼投資人的心情變化就如同本益比的漲跌,相對來說並不重要。好比想像自己現在二十歲,正要為七十歲、也就是漫長退休人生的第一個十年做好規畫。或者想像自己七十歲,再努力投資一下,這些財產未來都將留給二十歲的孫女,放到她退休時便可動用這筆遺產。

不論是哪一種情況,我們看的都是長達五十年的投資期限。假設我們有一萬美元的投資本金。如果我們預期投資人看壞股市、本益比將下滑,我們可能會因此選擇投資殖利率三%的債券。五十年後,我們手中的債券價值將高達四萬四千美元。但如果計算二%的通膨率,再折算成美元現值,原本一萬美元的本金五十年後只會增到一萬六千美元。如果再計入課稅,金額會更低。

現在,假設我們手中持有分散全球的股票投資組合。一年報酬率為六%,原本的一萬美元投資本金將會增加為十八萬四千美元,若計入通膨的影響,則為六萬八千美元。

但是風險呢?我們假設市場估值減半,本益比從二十降為十。即便如此,五十年後我們手上還有九萬二千美元,或是經過通膨調整後為三萬四千美元。這個數字是我們投資債券時的兩倍,而且我們還假設市場會崩盤。

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