股票跟人一樣,不會天天過年的!高成長股漲很快,跌更快,心臟不夠強還是避開!

2019-08-29 13:59

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五、由於競爭激烈,公司獲利反而衰退10%,本益比僅剩10倍,股價因此下跌55%;

六、公司不但遭遇激烈競爭,又遇上經濟泡沫破裂,股市崩盤,獲利衰退20%,本益比只剩下8倍,股價因此下跌68%。

以上6種版本,投資人顯然希望看到第一種版本。然而根據經驗,一家公司要維持高速成長是非常不容易的,通常了不起只有幾年好光景,就會因為吸引更多廠商投入競爭,而喪失超額利潤。甚至由於競爭力不敵後進者,獲利不增反減,最後慘遭淘汰者,也時有所聞。縱使我們假設以上6種情況發生機率都相同,那麼投資人持有1年後,投資報酬率的期望值也會是慘不忍睹的-16%。這就是為什麼一般人應該避開高本益比個股的原因。

作為對照,現在來看看低本益比的情形。假設某家公司過去幾年每年獲利僅成長5%,市場只給予10倍的本益比,1年後:

一、公司獲利爆發,成長20%,本益比上調至16倍,股價因此上漲92%;

二、公司獲利稍微提升,成長10%,本益比上調至13倍,股價因此上漲43%;

三、公司持續5%成長率,本益比不變,股價上漲5%;

四、公司獲利持平,本益比降為9倍,股價下跌10%;

五、公司獲利衰退10%,本益比降為8倍,股價下跌28%;

六、公司獲利衰退20%,本益比剩下6倍,股價下跌52%。

我們同樣假設以上6種情況發生機率相同,則投資1年的投資報酬率期望值為8%,比高本益比的-16%好太多了。應該不用我再多說了吧,投資低本益比公司明顯風險較低,潛在報酬更高。事實上,早就已經有眾多研究顯示,長期而言,相較於高本益比的投資組合,低本益比的投資組合報酬較高,且風險較低,我實在不了解為何那麼多人喜歡追逐高本益比的個股。

當然,這不代表低本益比的公司都值得投資,也不代表高本益比的股票都不能投資,重點在於對公司和產業的了解程度。許多公司之所以本益比偏低,就是因為前景堪慮,現在的低本益比,也許1年後變成高本益比,甚至公司陷入虧損也時有所聞。

另一方面,如果對產業調查得夠詳盡,對公司研究得夠深入,因此對於公司未來成長性的判斷有相當的信心,那麼當前的高本益比,對照未來的成長性來說,或許反而變成低本益比了,投資這樣的公司,有時候不但風險不高,反而能夠獲得極高的報酬。但這顯然需要更深厚的功力,一般投資人還是避開為妙。

作者/巫明帆
文章摘自《當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學:不看盤,不看線,不追籌碼的極簡股票投資》

當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學
當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學

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