台灣ETF市場有什麼問題？央行點名投信衝高配息的手法，恐損害投資人利益

台灣ETF市場蓬勃發展，受益人數及其規模屢創新高，但也可能因此對整體金融穩定帶來潛在影響。中央銀行去年已經針對ETF狂潮提出示警，如今更直接點出部分投信公司過度行銷操作，為了衝高配息率而動用收益平準金，甚或頻繁轉換持股，可能導致投資成本增加並侵蝕報酬，恐有損害投資人長期利益之虞。

央行近日發布最新一期《金融穩定報告》，並以專欄分析我國ETF市場發展與監理議題，近年受到國內股市屢創新高、高配息誘因及市場預期美國降息等影響，ETF市場規模快速擴張，其中高股息ETF募集風潮更促使投資人解約定存或貸款搶購，引發監理機關及各界關注。

ETF規模超越共同基金　占台股市值比重持續攀升

截至2024年底，國內ETF市場規模達6.4兆元，比起2015年底的2021億元大幅成長約32倍，ETF基金數量也從當年底的34檔暴增至260檔，投資ETF基金受益人數則由24萬人大增至1437萬人，成長幅度高達60倍。

央行指出，自從2023年3月起，ETF在國內投信發行基金中的規模正式超越共同基金，而且占台股市值比重也持續攀升，顯示ETF已經成為國內投資市場不可忽視的主力商品之一。

台股ETF產業集中度偏高　恐影響風險分散效果

央行分析，截至2024年底，國內追蹤大盤指數或高配息策略的ETF 中，科技等成分類股（如電子與半導體業）占比普遍偏高，產業集中現象明顯。

舉例來說，ETF規模前三大者，元大台灣50（0050）前4大持股（約占70.7%）都是電子、半導體等相關股票；國泰永續高股息（00878）及元大高股息（0056）也分別有56.0%及61.0%資產配置於這些科技類股，顯示台股ETF產業集中度偏高，可能影響其風險分散效果，宜密切注意。

主動式ETF仰賴經理人操盤能力　風險相對較高

為促進資產管理市場發展、強化資產管理業者的業務動能，並且配合打造台灣為「亞洲資產管理中心」的政策目標，金管會於去年底修法，正式開放主動式ETF及被動式多資產配置ETF設立。

今年5月初，我國首檔主動式ETF「野村臺灣智慧優選主動式ETF」（00980A）掛牌上市，此後包括群益、統一、中信、安聯等投信業者也共襄盛舉，紛紛推出主動式ETF。

但央行提醒，主動式ETF的績效表現仰賴基金經理人操作能力，相較於被動式ETF，操作風險相對較高；不同被動式多資產ETF，因其股債配置方式及比例差異，也可能導致風險程度不同，投資人應審慎評估自身風險承受能力，選擇適合自身投資目標與風險屬性的ETF商品，以維護投資安全與效益。

ETF對投資人、金融體系帶來哪些風險？

央行強調，ETF雖然具有風險分散、交易便利等優點，廣受投資人青睞，但在投資過程中仍可能面臨若干風險，而且隨著ETF市場規模迅速擴張，也可能對整體金融穩定性帶來潛在影響，值得關注。 （相關報導： ETF熱潮是靠他們血淚堆出來的泡沫：金融業第一線基層怒吼，IPO亂象何時終結？ ｜ 更多文章 ）

以投資人而言，潛在風險包括：

1、折溢價風險：ETF於次級市場的交易價格是由市場供需決定，可能與淨值產生價差而有折溢價情形，影響投資人實際報酬。

2、追蹤誤差風險：追蹤誤差是指ETF報酬率與標的指數報酬率的差異程度，常見成因包括基金支付費用、計價貨幣與交易貨幣間的匯率差價等。

3、基金清算風險：ETF若經主管機關核准下市，可能使溢價購入的投資人承受基金清算所帶來的損失風險。

4、流動性風險：ETF流動量提供者負責提供ETF買賣報價，若其失責或停止履行報價義務，投資人可能會有買不到或賣不掉ETF的風險。

對於金融體系來說，則包括下列潛在風險：

1、系統性風險：特許金融分析師Sullivan和Xiong曾在〈指數交易如何增加市場脆弱性〉專文指出，ETF「一籃子交易」模式可能使成分股間的交易價量行為趨同，導致齊買、齊賣的現象更加頻繁，削弱風險分散效果，增添金融市場的系統性風險。

2、助漲助跌風險：當市場過度樂觀或不確定性上升時，部分投資者可能模仿其他投資者行為，產生羊群效應，形成集中買進或賣出的行為，增加短期股價波動。

3、集中度風險：如果追蹤標的集中於少數幾家公司，可能導致成分股間聯動性過高，使各成分股的股價波動更趨一致，降低投資組合的分散效益。

部分投信衝高配息率的手法　恐損害投資人長期利益

央行特別點出台灣ETF市場面臨的問題，近年降息預期、國內股市走高及高配息率等因素帶動股票型ETF大幅增長，期間並因股市屢創新高，加上投信公司過度行銷操作，造成投資人一窩蜂搶購現象。

此外，部分投信公司為衝高配息率以吸引投資人，動用收益平準金維持高配息，甚或頻繁轉換持股，可能導致投資成本增加並侵蝕報酬，恐有損害投資人長期利益之虞。

為維護我國ETF市場穩定與投資人權益，國內證交所著手強化ETF商品規範與資訊揭露，金管會也採取多項監理措施，促進我國ETF市場穩健發展，包括ETF商品規範、強化指數編製審查機制、揭露配息來源與資金動用順序、規範廣告行銷行為、全面加強市場監理作為。

央行最後總結，ETF具備風險分散、交易便利、費用低廉等優點，已經成為投資人資產配置的重要工具。近年來，我國ETF市場規模與參與人數快速攀升，商品類型日益多元，對金融市場的影響力不容小覷，惟其擴張速度與資金集中現象，也可能對金融市場產生潛在影響，諸如市場波動擴大、風險傳染與產業集中度過高等，值得審慎關注。

基於總體審慎監理目的，央行將持續研究與關注我國ETF市場的發展動態及潛在風險，並視市場變化，適時透過監理聯繫平台分享研究結果，與金管會共同維護金融市場穩定。

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