覬覦財務顧問費的投資銀行家認為，WTB應該將咖啡業務與旅館分拆，把Costa賣掉套來的現金回饋股東。高盛在今年二月的一篇研究報告就喊出每股71英鎊的”Sum of the Parts”(SOTP) 價格 (其實是1980年代流行的break-up value的政治正確版用語) 市場對這種炒作言論往往姑妄聽之。但若認真檢驗WTB目前的營運模式，分拆不見得對整體企業有幫助。雖然廉價旅館在英國仍有成長空間，也不像高端旅館那麼受景氣循環影響，但行業本身的增速終究會放緩。投資人現在還願意相信WTB的前景，很大程度上是基於剛宣佈卸任的執行長在2011年提出的五年計劃的願景與執行成效。這份計劃還要執行到2020年，如果一切順利，屆時WTB旅館業務的規模有可能從現在的55,000個房間成長到85,000個房間，但然後呢?
傳統競爭對手不會停，有擾亂式科技的新對手更是馬不停蹄。Airbn在英國已經有將近40,000個房間，而且還在高速成長。Premier Inn是否有基於互聯網思維的因應對策? 目前看不出來。Costa在英國本土已經幹掉星巴克，在歐陸其他國家也許還有機會增加市佔率，但在最重要的中國及亞洲市場，Costa目前的策略明顯落後。如果不能想出更新的打法，將很難撼動星巴克的領先地位。
由此看來，如果新任WTB執行長不能貫徹前任的五年計劃，又不能抵抗投資銀行家的耳語而追求短期利益，分拆之後WTB不一定能維持相對高的估值。但在那之前，主力投資人認知到的基本面趨勢尚未改變，續抱WTB，可能是一個不會太受譏評的選擇。
真正具前瞻眼光的投資人，應該借鑒Airbnb的巨大成果，思考如何用互聯網思維釋放WTB這類傳統旅館咖啡業者的潛力。Airbnb的商業模式隱藏了一個我稱為「分散式社群供應鏈」的巨大商機。想掌握這個巨大商機，須掌握三個關鍵維度:
基於長尾理論的在地商品與服務供應鏈；
基於社群關係的即時地圖導航系統；
基於區塊鏈 (Blockchain，即比特幣的技術核心) 的全球移動支付平台；
這三個關鍵分別都是很有潛力的投資領域，Airbnb目前的成就，還只是剛開始而已，許多全球互聯網巨頭也積極在這三個維度上佈局，鹿死誰手，尚難定論。將會在未來的專欄中，從實戰的角度分析我對這三個投資維度的淺見與策略。
話說回來，如果有朝一日Airbnb或類似的互聯網企業收購Whitbread的旅館或咖啡品牌，我一點也不會覺得奇怪。我只會問: What took you so long?
＊作者為金融市場觀察家
