科克倫表示，現在經濟學界接受的觀點是：相對於股利，股價的波動性非常高，主要原因是投資人改變了自己的預期報酬，並不像簡單模型所說的投資人的預期是固定的。目前仍在辯證的（尤其在席勒和法馬這兩方），是這些隨著時間改變的預期報酬的特性為何。「對法馬來說，這是一種景氣循環相關的風險溢價。他（同樣地，和肯恩．法蘭區一起）注意到，總體經濟環境不佳時，會出現低股價和高預期報酬，反之亦然……但對席勒來說並非如此。他說，風險溢價的變異太大，無法以景氣循環中的風險溢價變異來解釋。他認為（投資人）腦袋裡裝的是非理性的樂觀與悲觀。」非理性樂觀（或非理性繁榮）的概念扮演了重要角色，將席勒和聯準會最知名的主席艾倫．葛林斯潘（Alan Greenspan）綁在一起。
作者介紹
羅聞全（Andrew W. Lo）
麻省理工史隆管理學院的Charles E.和Susan T. Harris教授。於麻省理工創立金融工程實驗室，並擔任主任。麻省理工電腦科學與人工智慧實驗室的首席研究員。麻省劍橋量化投資管理公司AlphaSimplex Group創始人。
《時代》雜誌年度百大影響力人物。1960年生於香港，1980年獲得耶魯大學經濟學學士學位，1984年獲得哈佛大學經濟學博士學位。2004年獲選為台灣中央研究院院士。
獲獎無數，包括保羅．薩繆爾森獎（Paul A. Samuelson Award）、尤金．法馬獎（Eugene Fama Prize）、哈利．馬可維茲獎（Harry M. Markowitz Award），以及無數的教學獎項。
著有《適應：金融演化新思維》（Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought）、《對沖基金：一個分析的視角》（Hedge Funds: An Analytic Perspective）等書。
史蒂芬．佛斯特（Stephen R. Foerster）
加拿大的西安大略大學毅偉商學院（Ivey Business School）的金融學教授。擁有賓州大學華頓商學院博士學位、特許金融分析師（CFA）執照。
曾獲許多教學和研究獎項，包括威廉．夏普獎（William F. Sharpe Award）。
現為西安大略大學退休基金委員會成員，曾任西安大略大學校友捐贈基金投資委員會的董事和主席。
本文經授權轉載自時報出版《完美投資組合：親訪10位投資界傳奇的長勝策略》
責任編輯／郭家宏
