自創風險是人為產生的潛在金錢損失，這是你自找的， 否則不會發生。它不是伴隨著某項活動而自然衍生，事實上轉輪盤、足球比賽或跑馬競賽本身並不衍生金錢損失。
一般而言，既有風險和自創風險固然有其分別，但深入檢視後會發現，當我們涉入其中時，這個區別不在於活動本身，而是進行活動時的某些特徵。
以下將說明五項活動，及其活動特徵。
一、投資
有兩個要項：你希望安全無虞的本金和適當的報酬，如股利、股息、利率或租金。由於資本的報酬是在某期限支付利息或股利、股息，投資活動也必須持續一段較長時間。因此，投資通常具備相對較長的時間跨度。退休基金投資股票可能是準備無限期持有，或購買債券之後一直持有至到期日。
二、交易
基本上就是某人針對特定金融工具，創造出一個市場。從這個市場中，交易員想獲取的是買賣價差。證券交易所中的個股交易員（specialist）就是個好例子，他會撮合買、賣單，維持市場秩序，願意接受特定報價買進或賣出。在期貨及選擇權交易所的交易員，也是透過接受買賣報價來拉攏雙方形成一個市場。股票和債券櫃檯市場的交易員也都一樣做這些事。就其最基本的定義而言，交易活動即是創造市場。
本質上，交易員應該看法持平（既不看多也不看空），經由買、賣間的價差來賺錢。就此而言，我在木材和歐洲美元交易場的朋友史都．金寶就是秉持機械式交易方法的完美交易員。
三、投機
最簡單來說，投機的買進是為了轉售，買進大宗商品不是為了使用；買進其他金融工具不是想獲取其衍生利益。進行投機活動時，我們對於本金的要求是希望它會增長。本金的增長就是投機客的唯一「報酬」，他並不要求特定期限派發的股利、股息或利息。「speculation」（投機）這個字源於拉丁文「specere」，意思是「觀看」。「speculating」同時有「預見」（vision）、「感知」（perception） 和「理智檢視」（intellectual examination）等意思。
四、簽賭、投注
是兩造針對某個不確定事件提出自己的預測，猜錯方必須將約定財物讓給猜對者，所以簽賭投注就是看對錯來定輸贏。比方說，有人會針對選擇或球賽結果簽賭投注，但他們打賭某人或某球隊會贏，常常不是因為那個人或球隊可能會贏，而是反映投注者的盼望。對於籃球比賽的結果，我一向賭肯塔基隊會贏。要是我考慮到什麼比數差點之類的資訊，那就是投機臆測。
如果我是組頭，同時接受正反雙方的簽賭，並努力保持投注雙方的平衡，以賺取佣金，就會像是對行情不抱持多空看法，同時接受買、賣雙方報價的交易員，從價差賺取利潤。
五、賭博，是簽賭的衍生物
賭博是以金錢押注遊戲、比賽或事件結果，或是以金錢或其他財物進行跟運氣有關的遊戲。賭博通常涉及跟機會有關的遊戲或比賽，有時也同時包含技巧和運氣。儘管一般認為賭博有違善良風俗，但也可算是一種娛樂。沉迷賭博當然傷財又傷身，但沉迷於任何事物恐怕也是如此。
賭博的人可能贏錢，但那個賭的樂趣或娛樂性也不會因沒贏錢而被剝奪。在賭場輸掉幾百美元的人， 知道那些錢就好像是支付娛樂費，也覺得值得，他們在參與的過程中體驗到行動力和刺激。
行為特徵，決定你在從事什麼活動
不要以為你參與市場活動，就必定是在投資、交易或投機。市場本身不會讓你免疫於簽賭甚至是賭博。要決定你所做的是上述五種活動中的哪種，取決於你表現出來的行為特徵。是在從事賭博、投資或交易，並不是由活動本身（如： 打牌、買股票或交易期貨）決定，而是要看我們如何進行這些活動。並非打牌就是賭博，買股票也未必就是投資，而期貨買賣也未必都是交易。
賭博和簽賭常常是跟比賽或遊戲有關，如：賭場遊戲、體育競賽、賽馬、吃角子老虎、賓果遊戲等。簽賭者和賭客可以是從事遊戲或進行比賽的參與者，也可以只是個觀眾， 但最顯著的特徵在於簽賭者期待自己猜對、押對的滿足感， 而賭客也很享受猜測的樂趣。
簽賭者感興趣的是證實自己正確。他的自我徬徨不安， 也許出於他是某個球隊的鐵桿粉絲，或鍾情於某個市場倉位，或是自傲於某種看法。市場分析師也常掉進這個陷阱裡，在對行情方向或某檔股票的價格表達特定看法後，就很難、甚至不可能放棄既定觀點。這時候的分析師不希望自己是錯的，不想讓別人以為自己很蠢，那麼此時他就等於是在簽賭。
賭博最直接的目的是為了娛樂，享受簽賭時的興奮感。藉由賭博來逃避平常生活中的單調與無聊，滿足渴望刺激（如腎上腺素增加、血壓升高）的欲望，以興奮、激動取代日常生活中痛苦的無聊。賭博的明顯特徵是涉及一些未知事件，純粹只是在碰運氣。
金錢就是玩這場遊戲的門票，因此輸贏不是很重要。賭博求的是興奮感，簽賭看重的是自己的對錯，而投資、交易和投機則是為了錢。賭博時想贏錢，是因為你要玩場遊戲、想繼續賭下去，就需要錢。此時，金錢的唯一好處就是可以拿來賭。
一般所見的賭博活動所提供的滿足感，跟其他遊戲也沒兩樣。賭客注重的不是玩什麼，而是在於「玩」本身，什麼賠率、勝算、期望值，根本都無關緊要。在撲克牌桌上，總會看到有些人每局都玩，雖然手上還欠一張好牌可以搭成順子，但機率再好也只有十二分之一，有時所需的牌已經在其他玩家手上，勝算更低，但賭博的人才不管這些不利狀況， 照樣勇往直前。我跟瑞賴在拉斯維加斯陪著康拉德時，看到許多賭客在輪盤桌上拋擲大把金錢，但他們一點也不在乎， 只要好玩、有趣又感到興奮，錢不是問題。
各位必須明白，並非所有參與賭博遊戲的人都是賭客。所謂的「職業賭徒」，也是以賺錢為目的，在押注時的細心、專注且嚴守紀律，跟一般賭客完全不同。他們有其系統化的押注方法，通常只有在罕見且非常有利的狀況下才會出手。
職業賭徒嚴格地控制自己的行為，對於所選擇的賭戲通常研究得非常透澈，才會有如此表現。他們會挑選技術能提高勝算的遊戲，如21點和同注分彩（parimutuel betting）的遊戲； 他們精於算計風險，就像在股票市場中進行套利。他們都是靠預測能力對付不確定結果，以謀取利益，換句話說這就是投機。從他們靠賭賺錢的特徵來看，職業賭徒就是投機客， 他們跟一般賭客不同，不是為尋求消遣娛樂，也不是想證明自己對，而是想要賺錢。
愛德華．索普是《打敗莊家》（Beat the Dealer）這本書的作者，他是個數學教授，利用高速電腦設計出一套很有效的牌點計算系統。後來他在拉斯維加斯玩 21點贏了很多錢，逼得賭場協會因此改變遊戲規則。雖然索普是在打牌，但他不是在賭博，而是個專業的投機客。或者也可以想想《商業周刊》（Business Weekly）有篇報導，說某個企業家開設一家小型企業，公開上市後賺了 2000 萬美元，他又轉而開設另一家企業，結果卻賠光了。
他說：「賭博和創業之間，存在著相當緊張的關係。」他誤將創業和賭博混為一談。這位先生不是在企業經營上投機，而是在賭博。既然是賭博，那麼瓦罐自是不離井邊破。他把所有資金押在那家企業上，就像我在黃豆油交易上投注太多。要是有人熱中於追求創業冒險，或是在金融市場上尋求刺激，那麼不管他對結果有多大的控制程度，都是在賭博。
如果你能在賭場中找到投機客，那麼股市或期貨市場中的客戶、經紀人或分析師裡，其實也有人是在賭博或簽賭。之所以這麼說，是根據他們如何參與市場而定。他們表現出簽賭或賭博的特徵嗎？如果是的話，不管他們以為自己在做什麼，或說自己在做什麼，其實都是在簽賭或賭博。
及時停損，才能避開自己創造的風險
正如本章開頭引言所示，大多數人都不曉得自己承擔的風險是本來就會有，或是自己創造出來的。再加上無法明辨前一章最後所談的個別事件或連續過程產生的虧損，那就只好等著大難遲早臨頭。各位可以回想一下，就個別事件如賭博或簽賭而言，這些冒險活動都有明確結束點，而既有風險的活動則是連續過程，沒有預定的終點。
比方說，經營企業讓你持續暴露在某種風險裡，而這個風險是因為對未來預期投入資源才產生的。單一買賣大概都有開始和結束，是明確的個別事件，但營運本身則是連續過程。同樣地，市場倉位也是個連續過程，因其缺乏結束期限的不確定感，就容易使得外部虧損轉而內在化。另一方面，自創風險的活動都是個別事件，諸如體育競賽、政治選舉或投擲骰子等，一旦比賽終了、競選落幕或骰子靜止不動，就都結束了。
簽賭和賭博符合個別事件，但並非連續過程。要是你在此時出現連續過程的行為特徵，很可能就要遭受重大損失。在簽賭和賭博遊戲中，下注是為了證實自己是對的，或想領受一些興奮、刺激感。由此而產生的任何金錢損失雖是真實，但都是被動的，因為這些個別事件本身都會結束。
反之，市場倉位則是連續過程， 除非自己離場，不然不會結束。要是抱著相同心態，下注後就傻傻一直耗下去，就很可能要賠很多錢。簽賭和賭博是不再繼續玩，損失就會停止的；但在投資、交易或投機活動中，處於虧損之際就算不再有任何動作，虧損也不會停止，甚至是幾乎無止境地擴大下去。
作者介紹｜吉姆．保羅 Jim Paul、布南登．莫尼漢 Brendan Moynihan
吉姆．保羅 Jim Paul
曾擔任摩根士丹利．添惠公司（Morgan Stanley Dean Witter & Co.，摩根士丹利公司前身）國際能源部第一副總裁。他從事期貨買賣生涯長達二十五年，先後擔任過營業員、市場交易員及研究部主管。也曾擔任芝加哥商品交易所董事及執委會委員。他在2001年的911事件中喪生。
布南登．莫尼漢 Brendan Moynihan
為瑪奇菲資產管理公司（Marketfield Asset Management LLC）常務董事，以其對市場的了解和媒體人脈，幫助公司建立宏觀視野及資產配置。他於2007年起便開始擔任彭博新聞社特約編輯，並負責撰寫經濟情勢與華爾街事務相關文章，分享其身為資深交易員及風險經理人的獨到觀察。
他也是美國私立名校范德堡大學（Vanderbilt University）歐文管理研究所（Owen Graduate School of Management）金融學系兼任教授，另著有《金融摺紙》（Financial Origami: How the Wall Street Model Broke）、《期望交易》（Trading on Expectations：Strategies to Pinpoint Trading Ranges, Trends, and Reversals）等書。他於2018年去世。
本文經授權轉載自今周刊《一個操盤手的虧損自白：長銷30年的獲利經典》（原標題：自己創造出來的風險）
責任編輯／趙鳳玲
