中國領導人習近平去年年底下令中止螞蟻集團（Ant Group Co.）首次公開募股（IPO）時，他的動機看似很明顯：一方面是擔心螞蟻集團增加金融系統風險，另一方面，他對螞蟻創始人馬雲（Jack Ma）批評他加強金融監管的標誌性行動感到憤怒。
根據十幾名中國官員和政府顧問的說法，這裡面還有另一個重要原因：螞蟻集團複雜的股權結構、以及有望從這樁本為全球規模最大IPO中獲益的人，令北京當局越發不安。
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據知情官員和政府顧問透露，在這家金融科技巨頭原定上市的幾周前，中央政府調查發現，螞蟻集團的招股書掩蓋了其股權結構的複雜性。這份調查先前未被報導過。在持有螞蟻集團股權的層層不透明投資工具背後，是一個由人脈廣泛的中國權貴組成的小圈子，其中某些人與那些對習近平及其核心圈子構成潛在挑戰的政治家族有關聯。
那些人以及馬雲、螞蟻集團高管，原本將因該公司的上市獲得數以十億美元計的收益。此次IPO對螞蟻集團的估值原本將超過3000億美元（約台幣8.35兆元）。
在擔任國家主席的八年時間裡，習近平排擠了諸多競爭對手，他現在對權力的掌控堪與毛澤東相提並論。
習近平的措施包括打擊貪腐、房地產投機以及其他高風險金融活動。他利用反腐行動，既針對實際的腐敗，又加強自己對權力的掌控。螞蟻集團IPO代表了習近平長期以來所反對的那種造富和財富積累模式。
螞蟻集團發言人在一份聲明中表示，螞蟻的股權結構細節已在集團的招股書和公開的商業登記記錄中充分披露。
在調查之前，中國央行的監管人員就已經對螞蟻的商業模式感到擔憂。螞蟻集團擁有一款名為支付寶（Alipay）的移動支付應用程式，擁有逾10億用戶。該程式為螞蟻提供了消費者的消費習慣、借款行為、帳單和還貸歷史的大量數據，該公司利用這些數據將自身打造成一家金融服務巨頭。
螞蟻集團已向近5億人提供了貸款，營運著中國最大的貨幣市場基金，並銷售其他數十種金融產品。但該公司不必遵守約束商業銀行的嚴格監管規定和資本要求。該公司從這些交易中獲利，而國有銀行則提供多數交易資金並承擔大部分風險。
「一方面，一群人可能在聚斂巨額財富，」一位熟悉對股東調查情況的人士說。「而另一方面，大部分風險都已經轉移到國家頭上。」
馬雲在去年10月下旬的演講中對監管機構制定的規則予以犀利批評，他說這些規則是不必要的，而且阻礙了技術創新。他的講話激怒了高級金融官員——其中有些人當時也在現場聽演講。
據知情人士透露，馬雲對政府監管權力的公開抨擊，加上在馬雲講話前就已啟動對螞蟻集團所有權結構的調查，為習近平決定下令中止螞蟻集團IPO並迫使該公司縮減貸款和其他類似銀行的服務埋下了伏筆。
同時，習近平還發起了行動，全面緊縮對中國科技業的控制，以防止像螞蟻集團這樣的大公司利用其龐大的規模和收集來的海量消費者數據從事反競爭行為。
這些行動表明，繼多年來對科技領域的創業者採取了寬容呵護的態度之後，習近平現在對他們提出了更高的要求，要求他們的行事能與當下的政治首要目標保持一致。
警鈴大作
了解調查情況的人士表示，隨著監管者深入研究螞蟻集團招股書的細節，螞蟻集團某些投資者的身份以及他們所持股份的安排方式引起了監管機構的警覺。
其中一家是私募股權投資公司博裕資本（Boyu Capital），創始人之一是中國前領導人江澤民的孫子江志成。在習近平展開的反腐行動中，江澤民派系中的許多人已被清洗，不過江澤民仍然在幕後發揮作用。
另一個與江澤民有關係、屬於江系「上海幫」的利益相關者，是由前中共中央政治局常委賈慶林的女婿領導的一個團體。中央政治局常委會是中共最高決策層。
知情人士說，其他被認為有問題的支持者還包括一位房地產開發商，這名開發商數年前曾因P2P貸款業務賺了不少錢。然而，P2P業務後來爆雷，很多投資者因此損失了畢生積蓄。
馬雲與哈佛畢業的「太子黨」江志成的關係可以追溯到多年以前，當時馬雲旗下的阿里巴巴集團控股有限公司（Alibaba Group Holding Limited）正在擴張，最終催生了螞蟻集團。馬雲憑藉阿里巴巴成為中國最富有的人之一。
2012年，江志成（又名Alvin）幫助馬雲談妥了收購Yahoo所持阿里巴巴股份的一半的交易。江志成旗下的博裕、中國投資有限責任公司（China Investment Corp.）、國家開發銀行（China Development Bank）和中信集團公司（Citic Group）的私募股權投資部門組成的投資者財團，提供了所需71億美元的部分資金。這些公司都有強大的政治人脈。兩年後，阿里巴巴在紐約證券交易所上市，該財團獲得的阿里巴巴近5%的股份價值飆升。
博裕在2016年成為螞蟻的早期投資者之一，不過這次所採取的方式比較迂迴。博裕在香港註冊，這是個潛在的棘手問題，當時中國的法規限制「離岸」（也就是大陸以外）企業對支付服務的所有權，而支付服務是螞蟻業務的核心部分。
根據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）看到的商業記錄，博裕首先在上海設立了一家子公司，後者投資了一家上海的投資公司。隨後，該投資公司投資了一家名為北京京管投資中心（Beijing Jingguan Investment Center）的私募股權公司，後者購買了螞蟻股份。
2016年共有16家投資者向螞蟻提供了總計人民幣291億元（約台幣1258億元）的資金，北京京管正是其中之一。2018年，北京京管還加入了向螞蟻共計投資人民幣218億元的另一批基金之列。根據螞蟻IPO文件，透過這兩筆投資，北京京管獲得螞蟻近1%的股份，躋身前10大股東之列。招股書中沒有提到博裕透過北京京管參與其中這件事。
江志成和本文提到的其他螞蟻投資者均不予置評。
層層投資工具背後的另一個利益相關者是北京昭德投資集團（Beijing Zhaode Investment Group），該公司由前中共中央政治局常委賈慶林的女婿李伯潭控制。賈慶林與江澤民關係密切。
在中國的商界和政界精英中，李伯潭最為人所知的是在2009年幫助建立了茅台俱樂部（Maotai Club），這是一家私人會所，設在北京故宮附近一棟歷史悠久的建築中，直到近年來還是太子黨和他們的支持者常去的地方。
自2012年末掌權以來，習近平將憤怒的矛頭指向了中共內部的腐敗，包括一些黨員參加奢華宴會和包養情婦的問題，這些問題已經引發了普通老百姓的強烈不滿。李伯潭的茅台俱樂部所舉辦的此類活動，被習近平視為有損中共形象。據知情人士透露，習近平在任期稍早與高級官員的一次會議上說，你們這些人，不是死在酒桌上，就是死在床上！
了解上述調查情況的人士稱，習近平不希望看到螞蟻集團的上市向中國知名太子黨們輸送巨大利益。在習近平看來，這無疑會擴大收入差距，損害他消除貧困的努力。
「紅色資本家」
隨著螞蟻集團的規模不斷擴大，為了抵禦越來越大的監管壓力，馬雲將該公司的部分股權提供給了社保基金和中投公司等國有實體，以及中國最大幾家保險公司。中投公司是規模巨大的中國主權財富基金。
這些「戰略投資者」原本都將從螞蟻IPO中獲利。知情人士表示，這些投資者的加入，幫助螞蟻集團的上市申請在去年夏季順利通過各級證券監管機構的審核。申請在一個月內就被批准。
風險投資家雷舍爾（Gary Rieschel）表示，馬雲在政治上非常精明，但如果他沒有讓上述這些人都富起來，原本不會引起注意。2000年代初，雷舍爾曾幫助管理軟銀（Softbank）在亞洲的投資。
憑藉多年來所積累的政治人脈，馬雲已成為「紅色資本家」中最出名的人物之一。「紅色資本家」指與統治者關係密切的商界大亨，這些人是共產黨統治中國的重要組成部分。
比如，1949年建國後，中共讓富有的實業家榮毅仁承擔起讓這個飽受戰爭摧殘的國家重新站起來的重任。給予商業巨頭一定的迴旋餘地和支持也對北京當局有利。1980年代初，中國開始改革開放後不久，柳傳志利用政府貸款創辦了如今已是全球最大個人電腦製造商的聯想集團有限公司（Lenovo Group Ltd.）。
馬雲現年56歲，1999年他在經濟繁榮的浙江省省會杭州的公寓裡創辦了阿里巴巴。一年後，軟銀首席執行官孫正義（Masayoshi Son）在與馬雲短暫會面後，向阿里巴巴投資了2000萬美元（5.58億元）。「我可以聞出他的氣味，」被視為憑直覺行動的冒險家的孫正義在2019年一次公開談話中回憶道。「我們是同一種動物。」
在2002年至2007年擔任浙江省委書記的習近平並沒有忽視該省創業精神的價值，他鼓勵像阿里巴巴這樣的公司進行擴張。
自由放任的金融
知情人士稱，螞蟻集團各層股東中的某些支持者情況，凸顯出對網路金融（又稱金融科技）自由放任的態度。其中一位是房地產開發商Wang Xiaoxing，她從P2P貸款公司籌集了資金，監管機構稱這類公司把一些散戶投資者的畢生積蓄投入了高風險的融資計劃。
過去幾年這些貸款計劃破產時，Wang透過中國領先投行中國國際金融有限公司（China International Capital Corporation Ltd.）設立的私募股權基金對螞蟻進行了投資。
馬雲的一些老朋友也透過各種投資工具獲得了螞蟻的股份，包括某些中國最富有的人士，比如房地產大亨盧志強，網游公司上海巨人網絡科技有限公司（Giant Interactive Group Inc.）的董事長史玉柱，以及復星國際有限公司（Fosun International Ltd.）聯合創始人郭廣昌。
郭廣昌的復星國際以及他旗下幾家雄心勃勃的民營企業幾年前曾因負債過多而陷入困境。那幾家公司曾大舉借款，為復星瘋狂的海外收購活動提供資金。後來監管部門發起了一連串調查，限制了這些公司的借款能力，震撼了中國的商界精英。
去年10月24日，也就是馬雲在上海某活動上發表批評性言論的那天，中國央行副行長潘功勝在北京某個論壇上暗示了對螞蟻集團所有者性質的擔憂。
根據潘功勝在北京大學所主辦論壇上的演講文字記錄，他說：「個別非金融企業盲目向金融業擴張。」他補充稱，這些公司的股權結構和組織架構複雜，甚至有交叉持股、虛假注資、套取巨額資金等問題。據接近中國央行的人士稱，潘功勝的言論直指馬雲的螞蟻集團。
中國央行一名官員說：「我們之所以需要對螞蟻集團這樣的公司進行監管，股權結構問題是原因之一。」
在之前的幾年裡，馬雲帶給中國經濟的那種創新與中國領導層要將中國變成科技強國的目標是一致的。近年來，阿里巴巴還已涉足人工智慧和雲計算領域，這兩方面都被認為對中國的未來發展至關重要。
2014年馬雲讓阿里巴巴到紐約上市時，在中國官員之中就引發了一些抱怨，但當時的政治環境仍然是鼓勵科技企業的，政府推進人民幣匯率形成機制市場化改革和促進股票投資的舉動就證明了這一點。
但到了2015年，情況發生了變化。當年中國股市大跌，經濟放緩導致由債務融資推動的股市泡沫破裂。在此後的幾年裡，中國的政策已經轉為把資源向國有部門傾斜。
據接近螞蟻集團的人士透露，馬雲曾計劃讓螞蟻在上海科創板以及香港股市同時上市，以取悅高層領導。科創板是應習近平的要求創建的，目的是為科技公司創立一個可以與納斯達克媲美的股票市場。
但這樣的姿態未能緩解中國官員對這位億萬富豪的計劃的擔憂。
螞蟻集團現在將進行整改，基本上將成為一家需要遵守銀行業資本要求的金融公司。更嚴格的規定代表該公司可能不得不籌集資金來增強資本基礎，為大型國有銀行或其他類型的政府控制實體購買股權打開大門。現有股東的股權可能因此被稀釋。
預計螞蟻集團的主要股東、高級管理人員和董事也將受到金融監管機構的審查，關注重點將是他們的資質和資金來源。
了解調查情況的官員表示，螞蟻集團的整改將需要一段時間才能完成。其中一位官員稱，該公司能否重啟IPO目前還不在政府高層的議程內。
