我二星期前寫，「 從台積電赴美設廠，再談台灣亡國論」一文裡，談到台積電要在美國興建晶圓廠，會是最後一根稻草壓垮了台灣的生存。當時以為這篇文章就像過去在風傳媒發表的46篇一樣，是「見光死」，基本上有幾千人瞧瞧就偷笑啦，頂多三天就没人上了。結果這篇到目前己有28萬人次，成了「自走砲」，大吃一驚。後來自家閉門、檢討一下，想來想去，大概是因為有「台積電」三個字吧！
既然如此，司馬亮就再重操舊業，把台積電的風險做一個完整的說明，顺便補齊前面因為篇幅有限，省略的部份。其實台積電的風險，在它每年送到美國的證管會（Security Exchange Commission）的文件都有說明，司馬亮在此不過是簡單的解說而己。
台積電是一個高風險的公司
台積電是一個代工廠，基本性質和鴻海没有差別。別家公司的產品設計和市場，台積電不過是代替製造而己。所以只是產品鍊中間的一環，是一個被動、不能自主的高科技公司。但是由於產品銷售的環境（比如說手機的快速更新、聖誕節的旺季）、生產線的更新、和工廠設備的需求，又有一些特别時間、品質的挑戰。
基本來說，由於技術、資金和時間、品質的要求，台積電是一個高風險和需要高報酬率的公司。這樣的公司本來就不該在台灣產生，應該存在於美國、歐洲或中國大陸，有客户、資金的大市場。但是由於歷史的陰錯陽差，台積電三十多年前落腳在台灣（張忠謀的失意、蔣經國的招攬和支持、美國公司的退出）。但是最終、最適合生存的地方還是美國、歐洲或中國大陸。
這就是為什麼在「從台積電赴美設廠，再談台灣亡國論」一文裡說，開放台積電去美國做這樣的投資、不但是消滅了台灣最需要的高科技的工作，而且是肉包子打狗，台積電一去就不回來了。
細說台積電的風險
基本上台積電的風險可以分成幾個大塊：客户來源、製造環境、管理階層和資金來源。
客户來源：台積電的客户集中在手機市場（50%）、其中最大為蘋果（23%）、華為（14%）。由於產品製造用是最新的技術（5、7奈米技術），不但是最賺錢的，而且更是用來支付昂貴的設廠費用。這兩個大客户生意的損失對台積電的生存會有很大的威脅。
蘋果今後新手機的生意一定會有相當的下跌，第一，當然是因為新冠肺炎，全世界經濟崩潰，美國四千萬人失業。中國停工，生產線停顿。第二，幾年前蘋果和高通(Qualcomm)打官司，拒付執照費，雖然後來合解，但是蘋果的新5G手機晚了，要到今年才出。問題是在美國經濟崩潰的時候，今年的聖誕節有幾個消费者會買一千多元新手機？肯定不多啦！那蘋果會對台積電會下多少單？
華為的單不但是被禁運，而且由於台積電在「反中抱美」民進黨下，公開選邊、去美國設廠，以後台積電在大陸的客户就只有再見了。更糟糕的是大陸政府還投下了幾百億人民幣支持中芯（由過去在台積電的人創立），大肆擴充。不但要把台積電在大陸的單（20%）吃下來，將來還要去搶世界上其他的生意。
這也是美國政府急需要將台積電的工廠拉到美國的一個原因。我在「美國的利益，台灣的命運」一文裡談到，台積電赴美設廠的事、民進黨早就知道是美國政府規畫中，但是要等到民進黨在總統勝選後才宣佈。否則韓國瑜當選，禿子還不見得會乖乖的同意呢！
製造環境
台積電在台灣的工廠有一些存在的風險：電力的供應、天災（地震、台颱）、大陸的軍事威脅（由於民進黨台獨、反中），和台灣新台幣的外匯風險。這些問題是在美國没有、或是極少發生的。
管理階層
台積電就是張忠謀的公司，就像Berkshire Hathaway是巴非特 (Warren Buffett) 的公司一樣。張忠謀的見識、經驗和人脈，以及股東對他的信任，没有人能換他或代替他。張忠謀二年前離開了台積電，而且年齡快90歲，也不能再回來重掌兵符了。
但是在「反中抱美」民進黨主導下，台積電從以前的「左右逢源」，變成了「夾壁求生」，要在中美對抗中殺出一條生路。以後的管理階層就必須要有能力和見識、去和中美政府、股東溝通和打交道。美國許多大公司的CEO是律師出身的原因在此。
因此只要台積電的經營有危機，在台積電董事會和外資股東的主導下，再换成的CEO和管理階層大概會是以外國人為主了。外國的管理階層來經營台積電，從風險的管理和股東利盖的考量下，應該會要把台積電的重心轉到美國。這樣台積電就成為美積電了！
資金來源
台積電做為一個晶圓代工廠，要不斷的投入大筆資金來更新設備。光是一座5奈米技術的晶圓廠，台積電就要投資120億美元。估計以後更高，會到200億美元。因此能不能有充分資金就很重要。再者，由於台積電從投資建廠、到使用轉移回收，需要7年時間，因此是要使用十年債券市場來支援的。
從2016年到2018年，台積電每年營收大概在320億美元、淨利110億美元，投資、設備在100億美元上下。在這三年，每年的營運金流（Cash flows from operations）扣掉工廠設備投資（Capital expenditures）和股利，大約剩下平均20億美元左右。但是2019年是短少35億美元，原因是工廠投資多50億美和股利支出增加17億美元。台積電也承認，以後要用債券市場來籌資，靠自己的金流是無法應付資金的需求。
但是台積電面臨三個大問題。第一，台積電是一個台灣的公司、資產在台灣，而且台灣的政府還是第一大股東。國外的債主想到台灣來討債，那是缘木求魚。第二，台積電幾十億美元、長期債券資金的需求，只有在美國公司債市場有買主、債券有二級市場的流通性。可是台積電是一個高風險的科技代工公司。具有上面提到的客户、環境、管理階層和資金的風險，會有多少買主啊？
第三，現在美國經濟環境非常差，而且會持續許多年。自從新冠肺炎發生後，許多美國公司倒閉，債券買主都血本無歸。再加上美國政府為了救經濟，不斷的大筆舉債。許多美國有名的公司都不能發債，要依靠銀行贷款。那裡能輪到台灣的台積電？
台灣的風險
這些原因就是為什麼在「從台積電赴美設廠，再談台灣亡國論」一文裡說，台灣的所有公司中，就是台積電不能去美國。台積電一但到了美國設廠、能够站往腳後，以台積電美國的生意、資產來發债，那就一切行得通。如果台積電從台灣下市、改為美國上市公司（或以台積電美國公司上市），更是符合美國投資者的利益。這樣不用受到台幣外匯的管制、可以直接買賣的話更是錦上添花了。
但是台積電從台灣下市、改為美國上市公司，這一來外資就要撤資、賣台幣、換美金，台灣的外匯存底的一半就不見了。那時連買糧食的外匯都有問題。更不要說央行每賣一塊美金，要收回30塊台幣，那叫抽銀根。裡外兩頭燒，豈不天下大亂？
民進黨成了冥近黨
民進黨一月勝選後，這五個月做了什麼？最成功的政績是把韓國瑜罷免了。民進黨連一個振興券都發得烏煙瘴氣，讓老百姓霧看花。可是樂觀其成的歡送台積電去美國，那不就是成了台灣冥近黨嗎？
＊作者為金融博士，曾任教美國大學及任職金融機構、新創科技公司。
