2026 年 7 月 17 日，台股收在 42,671 點，一天跌掉 2,953 點，寫下史上最大跌點。市場給這天取名為「國定殺戮日」。《下班經濟學》請來富邦投顧董事長陳奕光與富邦金控首席經濟學家羅瑋，把這場急殺拆開來看：市場到底在殺什麼、熊市是不是真的來了、下半年還能不能進場。
一天之內，台股連創四項紀錄
陳奕光把當天的紀錄一項一項數出來。跌點 2,953 點是第一項。第二項是跌停家數 134 家。第三項看騰落指標，下跌的家數將近 1,800 家。第四項是外資賣超 1,890 億，史上第一名，自營商同樣是賣超第一名，將近 900 億。外資期貨空單也在同一天衝上 86,000 多口的歷史新高，當天還再加空 1,000 多口；加上7 月 17 日剛好是韓國制憲日，韓股休市，整個亞洲的賣壓全部集中倒進台灣。
五股賣壓同時湧出來
陳奕光把當天形容成「恐懼的總和」，五種賣壓疊在一起。
第一股是程式交易。大盤跌破季線這個關鍵位置，程式單自動啟動賣壓。第二股是融資斷頭，比較聰明的那批融資會在這裡先自己認賠出場。第三股來自 ETF。ETF 能助漲也能助跌，為了維持淨值必須做調整，調整的過程就出現踩踏。第四股是情緒性的恐慌賣壓。第五股是無差別攻擊，好股票壞股票一起殺。
他也直說，遇到這種無差別殺盤，國家隊通常不會在當下出手。
至於市場在殺什麼，他認為有兩件事。一是殺估值，這波上漲有些 AI 供應鏈的本益比已經來到 50 到 100 倍。二是殺槓桿，源頭在韓國，指數從 9,000 多點一路掉到 6,000 多點。
外資賣超 1.4 兆，其實幾乎都是台積電
外資今年到 7 月 17 日為止賣超台股將近 1.4 兆，數字看起來很嚇人。陳奕光算給觀眾聽：外資光是台積電就賣了 74 萬張，用平均 2,000 元計算，單單台積電就賣掉將近 1.45 兆。
換句話說，把台積電扣掉之後，外資對其他台股其實是看多的。他也提出證據指出，當天上櫃市場是買超，年初到現在上櫃已經買超 2,000 多億。
台積電為什麼一路賣？他的解讀是套利。外資一手在期貨掛了 8 萬多口空單，另一手賣現貨，中間賺價差。台積電是法人手上部位最大的股票，市值來到相對高點後做獲利了結，在他看來相當合理。
真正被看壞的是韓國。韓國今年到現在被賣超 3 兆，台灣是 1 兆 4。
他還原了韓國那條線：2025 年 5 月香港發了韓股個股 ETF，兩倍槓桿；今年 5 月又發了 15 檔個股 ETF，包括三星與海力士。槓桿開這麼大，保證金與借貸壓力一來就是連鎖去槓桿。台灣這邊則有所謂的「六貸同堂」，信貸、車貸、房貸再加上不限用途借貸疊在一起，同樣是槓桿問題。
羅瑋：這波修正是資金被抽走加上中東情勢
羅瑋則從總經角度看這波震盪。5、6、7 月市場本來就會比較劇烈，剛好碰上科技巨頭大舉發債，加上 6 月 12 日 SpaceX 掛牌上市，資金急速集中到少數地方，不管台灣還是全世界都出現資金短缺。中東方面，川普與伊朗的緊張情勢再度升高。兩股壓力夾擊，就導致這波修正。
他點出後續要盯的幾件事：第一個是美伊戰事什麼時候緩和，荷姆茲海峽通航再度受阻的話，油價可能又往上走，各國央行抑制通膨的壓力會加重，貨幣政策有進一步緊縮的空間。再來是 AI 資本支出會不會因為利空而放慢，一旦放慢，台灣資通訊產業的亮麗業績會立刻受到影響。
他另外給了兩個警訊指標：如果股市繼續只靠少數大型股撐著，或是財報開出利多、股價卻不漲，這兩種情況都值得謹慎。
台股的錢從哪裡來？他點名五個水庫
主持人問資金會不會匱乏，陳奕光列了五個來源。
第一是 ETF。台灣股票型 ETF 規模已經來到 8.5 兆，其中被動式將近 4.5 兆、主動式 1 兆多、共同基金約 1.2 兆，年底可以預期挑戰 10 兆。債券型基金大約 4 兆，股票型已經跟債券型出現黃金交叉。他認為這塊會像滾雪球一樣持續增加，散戶變法人的趨勢會繼續走。
第二是超額儲蓄。今年外銷大約 9,000 億，超額儲蓄有機會挑戰 9 兆。
第三是貨幣型基金。這兩年規模大幅減少，代表這批相對保守的資金已經轉進股市。
第四是房市。去年移轉棟數 26 萬棟，比前兩年減少超過兩位數，今年前四個月又減少 62%，資金同樣往股市走。
第五是退休金。勞退自提比重從 6% 拉到 18.9%，資金規模來到 5.5 兆，而且會持續累積。
AI 到底是不是泡沫？先分清楚是哪一種泡沫
年初開始市場就一直在講 2026 年會看到 AI 泡沫，7 月 17 日這一跌，很多人覺得就是今天了。羅瑋的答案是還不算。
他把泡沫分成兩種。一種是技術泡沫，技術本身還不成熟，或者業者過度低估商業化的難度，區塊鏈、元宇宙、清潔能源都是例子。另一種是估值泡沫，估值遠遠超過基本面該有的價值，靠一個漂亮的故事包裝撐起來，工業 4.0、AR 與 VR 都屬於這一類。
AI 的不同在於已經進入實際應用。企業直接在用，美國科技業與零售業大量裁撤低階工程師，因為 AI 已經完全能勝任程式碼編寫的工作。往後還可能延伸到法律文書、翻譯，甚至金融業，成長空間的想像力很大。
不過他也把話說清楚：某些公司確實有估值泡沫化的問題。科技產業還有一個「先行者的詛咒」，最早推出的那一批，最後常常被後進者追上甚至超越。所以投資 AI 概念股要非常審慎，看這家公司是不是真的具備技術能力，有沒有辦法把巨額資本支出變成實際營收與獲利，避開只有概念的標的。
景氣、資金、籌碼，三項裡兩項拿 A++
陳奕光的框架是三個要素推動股市：景氣、資金、籌碼。
景氣這一項，台灣今年 GDP 挑戰 10% 以上他認為沒有太大問題。獲利數字更關鍵：2016 到 2020 年，台灣上市櫃公司整體獲利平均約 2 兆；2021 到 2025 年變成 4 兆；去年是 4.5 兆。今年第二季營收比第一季成長 12%，用第一季 11.2% 的獲利率推算，第二季獲利可以到 1.88 兆，加上第一季的 1.61 兆，上半年就有 3.5 兆的水準。下半年通常比上半年好，保守用一比一估，全年有機會挑戰 7 兆，他的團隊預估是 6.8 兆，年增 51%，明年再估 8.5 兆、成長 25%。
獲利如果真的到 7 兆，配息率以 65% 到 70% 計算，明年配出來的股利至少 4 兆以上，是歷史新高，這筆錢又會回頭投入市場。
資金這一項前面已經講完，他的結論是沒有太大懸念。
扣分的是籌碼。人踩人、擁擠交易，這是當下反應出來的問題。三項裡面兩項 A++、一項負分，這就是他對 7 月 17 日的定調。
他也提醒了估值與股價的關係。去年指數起漲點 28,963，今年最高 48,281，漲了六成多，上半場是靠本夢比在推。下半場要進入檢視獲利數字的階段，看股價跟獲利搭不搭得起來，「德不配位」的股票就會被修正。8 月中旬第二季獲利公布會是驗收點。
至於台積電被市場嫌毛利率 67% 不夠好、要求 70%，他認為市場是拿高預期當藉口殺股票，有點不理性。
兩位專家給投資人的做法
陳奕光的判斷是，台股任何一次急跌都是分批買進的訊號，前提是要先分清楚跌的原因。系統性風險或情緒交易造成的下跌，應該逢低買；如果是基本面出問題，那才是轉空頭。他認為 7 月 17 日這次很明顯是籌碼因素，需要一點時間消化。
他給了三個具體做法。手上是現股、而且買的是成長型股票，就不用擔心，抱著就好。空手想進場的人，可以先從被動式的指數型 ETF 開始，因為每次急跌之後的反彈，ETF 彈得最快。第二個選擇是主動式 ETF，6 月發行的那批都跌破發行價，有些跌到 7 塊多，發行時間點剛好落在高檔，現在反而是撿便宜的機會。第三是護國神山的整條供應鏈，可以做一些布局。
他還給了一個判斷產業熱度的數字：今年 1 到 6 月 AI 元件的年增率是 26.8%，美國 CPI 大約 3.6%，兩個數字擺在一起，代表這個產業的供給還是很緊。
羅瑋則從投資行為的轉變分析，新冠疫情之後全球出現棄債買股的結構性改變，各國央行無限量購債把殖利率壓到歷史低點，2021、2022 年又急速升息，債券市場的波動甚至超過股市；政府為了疫情支出大舉舉債，債務膨脹；再加上地緣政治與供應鏈斷鏈推升通膨，資金就從債市轉進股市。
同一時間，股市的玩法也在變。電子交易平台普及、資訊流通變快、新型投資商品變多。疫情後先是迷因股，散戶透過網路平台交換資訊，直接跟法人對做；接著是 YOLO 族，人只能活一次，高風險也照樣進場。
現在最新的概念是 HALO，重資產、低淘汰。羅瑋說他相當認同這個方向，因為這類公司像台積電一樣，進入門檻非常高，不必擔心競爭對手短時間就超車，同時具備成長性與防禦效果。對於投資新手，或者沒有那麼多時間深入分析個股的人，這類股票值得重視。
他最後的結論是：只要全球 AI 資本支出沒有明顯降溫，台灣經濟與股市就有相當程度的韌性。
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