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20171031-SMG0035-快訊小紅條兒

風評:中國掛牌、台灣減資,鴻海股東喜、台灣經濟憂

鴻海決定現金減資2成,被認為是看淡台灣投資機會。(AP)

鴻海決定現金減資2成,被認為是看淡台灣投資機會。(AP)

鴻海子公司工業富聯 (FII)本周就要在中國掛牌了,而在此之前,鴻海才宣布減資2成,是這家台股龍頭企業首次辦理減資,引發市場廣泛矚目,至於是否再掀起台股一股「減資潮」倒值得觀察。但無論如何,鴻海的減資是「股東喜,台股憂」,政府該想想其中的含義與影響。

工業富聯在今年3月初,才因以36天的「光速」得到核准上市,而震驚兩岸;5月下旬辦理申購抽籤,網路申購倍數超過711倍,每股人民幣13.77元的發行價格,本益比17倍。雖然低於外界預期,但市場以平均30倍的本益比計,預料掛牌後可享有相當不錯的蜜月期。

而在5月11日,鴻海才宣布減資計劃,高達1,732億元的股東,將辦理現金減資20%,退還股東們的股款高達346億元。今年以來台股減資的企業已不僅鴻海而已,總計今年已有34家公司辦理現金減資,相較去年全年的38件高峰,今年減資件數可能超越去年再創高峰。而今年累計退還金額已衝上615億元,算是近10年最高數量。

站在股東的立場,公司辦理現金減資要退還股款,短期而言當然是有現金入袋,中長期而言,公司股東縮小、每股獲利提升、股價更能得到支撐,當然是好事一件。大部份公司在宣布要辦理現金減資、退還股東股款後,股價總能得到一波上漲支撐,就是這個道理,因為現金減資讓股東權益報酬率、每股淨值或盈餘都能馬上提高。

但對股東個體而言,可以高興、值得肯定的事,放在總體面來看,卻未必是那麼值得高興、肯定的事─甚至應該是值得擔心的事。

早年經濟成長高、產業快速擴張、投資持續增加的時代,企業不僅沒有把滿手現金還給股東的道理,還要死命的增資跟股東伸手要錢,因為太多投資的機會與可能了;甚至發放公司股利都以「股票股利」而非現金股利為主─這就是當年股市流行的「印股票換鈔票」。

當時,如果聽到任何公司要搞「減資」,大概就知道不是好事,因為那些減資多半是公司嚴重虧損,不得不辦理減資,這種減資就是讓原股東認賠、原來的持股縮水─當然一毛錢都拿不到。當年金融風暴、雙卡風暴讓金融企業虧損累累,不少企業就搞過減資;幾年前的高鐵陷財務危機,也是一口氣減資6成,由原股東吃下虧損後再增資,藉此換來公司財務的重生。

企業辦現金減資的考量,大體上就是本業難再有爆炸性成長,過大的資本額反而拖累財務表現,同時公司滿手現金卻又找不到好的投資標的,因此決定減資退還股款。因此雖然對股東算是好事,但卻也是對整體投資環境的「投票」─台灣已無好的投資機會、也不容易獲利,所以把錢還給股東請他們「自尋生路」;基本上就是企業不會再有大型投資了。因此從總體面與國家角度看,企業紛紛辦現金減資,是負面消息,是該擔心憂慮了。

如果再從「實務面」看,又有更多讓人憂心之處。那些辦現金減資的企業 基本上都還算是優質企業,拿得出幾十甚至上百億元的現金還股東;而這些企業多半也有不少海外投資。國內投資機會有限,讓大股東看淡,但海外未必如此;減資讓大股東取回資金,未來的海外投資可更靈活、更有籌碼,特別是兩岸投資問題與干擾不斷時,這一作法有其實質效益。

當然,台股的企業現金減資潮不是始於今日,十多年前就已曾出現過;當時最著名的是晶圓雙雄之一的聯電,一口氣減資3成,減資及退給股東574億元,其它電信三雄也曾跟進辦現金減資,規模動輒百億元左右;其它科技企業,包括光寶、瑞昱都曾減資3-5成。更別提現金減資的始祖晶華,在2002年就現金減資5成,讓股價從13元漲到41元;2006年再度現金減資72.17%,讓股價從80元衝高破百元, 2年後還登上738元,成為傳產股王的傳奇。

不過,屬成熟產業、成長性與爆發力原本就低的電信業減資,跟鴻海這家永遠處於強勢擴張、到處不斷投資的公司要減資,是不能、亦不該等同而語。鴻海在中國、美國,甚至其它國家仍有龐大的投資計劃,減資是在在台灣再無投資機會,因此在台灣這個低本益比國家「退錢」,新的投資就到其它國家、籌資掛牌當然也是到高本益比國家─如中國、美國。

對照鴻海在台灣減資的同時,子公司就要在上海A股掛牌,市場預期子公司掛牌後市值有望超越母公司,就可看清楚其中的考量與玄機了。而且,這種分拆或讓子公司在中國掛牌的作法,似乎已隱然成為潮流,金管會日前才透露,已有16家上市櫃公司子公司有意到中國掛牌上市

這2年的台股現金減資潮,連鴻海也加入減資,而有意赴海外─主要是中國─上市者則日增。顯然企業對台灣的投資環境、未來前景看淡所致;政府是該想清楚:到底怎麼回事?當然,還有:怎麼辦?

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