3月18日星期三是簡直是惡夢一場。
傑伊．鮑爾一覺醒來發現，美國公債的殖利率繼續攀升，股票期貨的交易也顯示，股市一開盤就將重挫。看來，一個星期前那種令人為難又困惑的複雜動態即將再次上演。當美國公債殖利率朝著和股票漲跌相反的方向波動，美國公債就會失去作為避險工具的能力，無法緩和市場漲跌所帶來的衝擊。那天清晨6點58分，鮑爾火速發了一則訊息給同仁：十年期公債殖利率是怎麼回事？
貨幣事務處處長勞巴赫透過電子郵件，針對市場機能失調風險再次浮現的現況做了一番評估。和財政支出增加有關的大量報導「是說明殖利率為何會上升的好理由之一，但這無法解釋股票為何會下跌。」他說，那說不通。「也許，債券本身還有一些問題正導致債券在規避股票風險方面不再那麼有吸引力。」鮑爾以文字回覆：如果長期利率竄升是「市場對較高供給量的理性回應，那就另當別論。」「但如果這代表美國公債市場的流動性再次消失，那我們就得出手解決這個問題。」
這陣子以來，鮑爾天天都忙著倉促推出聯準會某些最極端的工具，不過，似乎沒有一項工具真正發揮作用。病毒感染病例持續攀升，導致民眾對公衛局勢一面倒地不看好，而普遍認為前景黯淡的心態，當然會導致市場恐慌加劇。這場衛生危機將演變成金融危機，而金融危機又會進一步導致後續的經濟危機大幅惡化。
礦坑裡的金絲雀
美國公債市場向來被視為全球最大、且流動性最高的債券市場。第二大且流動性第二高的市場，則是所謂「政府擔保的不動產抵押貸款證券市場」。這個市場向來是聯準會用來影響經濟體系的關鍵管道之一，因為這個市場所促成的短期利率變動，將會經由漣漪效應影響到不動產抵押貸款的利率。不過，此時此刻，政府擔保的不動產抵押貸款證券市場和美國公債一樣，都被捲入劇烈的經濟不確定性激流當中—這兩個市場的賣方都不斷拋售證券，導致證券價格下跌，殖利率上升。
早在幾年前就退休的品浩公司不動產抵押貸款與資產擔保證券部門的前主管史考特．賽門（Scott Simon），為了所謂不動產投資信託（REITs，real estate investment trusts 的縮寫）的組合型不動產抵押貸款投資工具開始內爆一事，打電話給克拉里達（克拉里達是他以前的同事）。賽門急切地說：你知道這些公司是礦坑裡的金絲雀吧？（canary in the coal mine，注：由於金絲雀對有毒氣體極為敏感，礦工會帶金絲雀至礦坑，偵測天然氣是否外洩。當金絲雀出現異狀，礦工即可藉著這個警訊，提早撤出礦坑、保全性命。後引申為領先指標或早期預警的概念）他警告，即使這些公司的規模很小，它們所面臨的挑戰卻不該輕忽，因為這些公司的問題，進一步象徵著投資等級債券與政府擔保型債券的基金圈子所承受的壓力。此時此刻，連持有最安全大型企業公司債的債券基金都面臨非常大的壓力，投資人為了籌措現金，連那種相對安全的資產都急著拋售。
賽門告訴克拉里達，如果你不導正最高評級債券的市場，「它就會棄你而去。」
愈來愈多市場被這股新狂熱席捲—包括不動產抵押貸款REITs、貨幣市場共同基金、投資公司債的開放型基金等各式各樣商品的市場。不僅如此，還有更多市場漸漸被捲入這場風暴。
地獄來了
到此時為止，多數美國人還只是忙著囤積衛生紙，而非囤積紙鈔。不過，聯準會現金管理服務部門的官員已經在加班趕工，確保各地的提款機和銀行備有充足的現金庫存，以免更多民眾突然察覺到，他們手頭正需要保留現金的時候卻領不到現金。明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁卡什卡利聽一位銀行業人員說，有一位顧客一次提領了60萬美元的現金—他剛幫那位顧客處理好提領作業。美國銀行位於公園大道（Park Avenue）與五十二街（52nd Street）交叉口的分行（距離資產管理業巨擘貝萊德公司（BlackRock）的總部僅幾步之遙），百元美鈔更是暫時被提領一空。聯邦存款保險公司在星期三發布的一份聲明中指出：「聯邦存款保險公司提醒美國民眾，有參加FDIC保險的銀行，依舊是保存個人資金最安全的處所」。FDIC還在這份聲明中，以粗黑字體補充：「從1933年迄今，沒有任何存款人損失過任何一分一毫受FDIC保險的資金。」局勢已經夠嚴峻了，此時如果再出現一堆美國人在提款機前，以間隔1.8公尺的距離排隊等待領錢的畫面，情況將會更加難以收拾。
聯準會平日就會為這類現金需求激增的情況做準備。三月時，在經濟體系流通的紙鈔金額增加了七百億美元，也就是增加了2.5%。聯準會在短短幾個星期內，將大約七億美元的百元美鈔挹注至經濟體系裡，這是西元2000年1月1日以來最大手筆的百元美鈔挹注量—2000年，聯準會為了緩和民眾對千禧年的恐懼曾採取過這項行動，不過，當年的官員可是花了幾個月的時間才做好準備工作。
身為處理過2008年危機的老手，卡什卡利在當天錄製的《六十分鐘》（60 Minutes）節目訪談中，呼籲民眾保持冷靜。他說：「就算每個人都在同一時間受到驚嚇，並要求領回資金，聯準會也會妥善處理。」
美國人真的需要從銀行提領現金嗎？他說：「你不需要這麼做。提款機很安全，銀行也很安全。金融體系有足夠的現金，而且，聯準會的現金取之不盡、用之不竭。」
也有其他人針對囤積貨幣的潛在健康風險提出警告。科羅拉多銀行業公會（The Colorado Bankers Association）以廣告宣傳，你手上的每一張美元鈔票可能已經轉手過一千次，上面很可能有三千種不同的細菌。該產業公會團體表示：「把錢存在銀行是防止被細菌感染的穩健做法。」
億萬富翁投資人比爾．艾克曼（Bill Ackman）則在CNBC長達28分鐘的午後直播訪問中，慷慨激昂地呼籲關閉經濟體系30天。他說：「地獄來了。」「我們必須關閉經濟體系，而且要即刻關閉。」接著他說，早在一個月前，他就從銀行領了一大筆現金。
道瓊指數在艾克曼接受訪問之際重挫，最多下跌了兩千點；市場在川普上任總統之後累積的漲幅幾乎全被抹除（川普上任後，市場飆漲成了家常便飯）。這波重挫導致市場在下午一點前不久，再度啟動了15分鐘的暫停交易機制。新聞標題愈來愈令人絕望。底特律三大車廠宣布將停止所有工廠的生產活動。美國也關閉了對加拿大的邊境。萬豪酒店（Marriott）則是公布了數萬名勞工強迫休假的計劃。
紐約聯邦準備銀行的市場交易處處長辛格，依舊幾乎快被各方人脈傳來的訊息淹沒，那些訊息清一色催促當局停止市場交易。辛格說：「這是十足且純粹的恐慌，這次的恐慌程度遠比2008年至2009年還嚴重。嚴重非常、非常多。」2008年危機爆發之際，他在高盛公司的倫敦利率交易部門任職。停止市場交易的想法尤其令人沮喪。「停止一切交易的想法非常『不美國』，但我們似乎又無法擺脫這個宿命。」
梅努欽表示，他永遠不會考慮休市。他說：「那理當是最糟糕的情境下才會推行的選項。我的想法是，一旦休市，市場交易就會非常難以重啟。九一一事件之後的休市措施殷鑑不遠。」
作者介紹：尼克．提米羅斯（Nick Timiraos）
《華爾街日報》的首席經濟特派員，負責報導聯準會和美國經濟政策。提米羅斯因其深入而精準地預測聯準會政策變動，而被市場稱為「聯準會傳聲筒」（Fed whisperer）。
提米羅斯在2021年獲得廣泛關注，他成功預測聯準會在當年度11月縮減市場刺激力度。當市場普遍預期升息兩碼的時候，他又出人意料地預測聯準會將升息三碼。這兩次明確且準確的預測大大提升了他的知名度。
外界一直都對提米羅斯能一次又一次預測聯準會的決議感到好奇。除了有人猜測他擁有重量級訊息提供者之外，他曾說自己是一名歷史愛好者，在撰寫本書的過程中，熟讀自第二次世界大戰以來所有聯準會會議記錄。他進一步表示，自己喜歡與理髮師討論經濟問題，因為他們能夠直觀地感知事物的變化。
儘管聯準會經常會調整記者會的採訪座位，但提米羅斯卻始終坐在主席鮑爾的正對面。這無疑顯示聯準會對這位被業界稱為「提米羅斯主席」的資深記者的重視。加上他對聯準會行動的精準預測，使全球財經人士都會關注他在《華爾街日報》的報導與推特（@NickTimiraos）上的見解，期待他能提供新的洞見和分析。
本文經授權轉載自感電出版《億萬救援：聯準會傳聲筒揭密，鮑爾新冠救市衝擊的真實故事》
責任編輯／郭家宏
