美元缺少應有的相對強度，常被引用為各種問題的徵兆。例如，美國經濟走下坡，因此美元顯得弱勢。美國財政赤字龐大，讓外國人不屑美國，也使得美元變得弱勢。
接著，讓人又擔心，弱勢美元將進一步變得更弱勢。弱勢美元將使進口到美國的東西變更貴。而且因為美國是淨進口國，這會拖垮經濟成長！很多人也擔心，美元弱勢，意味著股市報酬也會變差。
美元弱勢或強勢重要嗎？
弱勢美元會讓進口商品變得更貴，這是真的。但是，請不要因此認為，強勢美元就是很好的意思！當美元強勢的時候，某些美國人覺得很開心。1990 年代，美國曾經擁有強勢的美元，但當時大家常將問題歸咎於此。人們抱怨美元強勢，使美國的出口商品變得太貴，因此沒有人想買美國的產品，這也會影響美國的經濟。好像人們認為，美元與非美元之間有某種完美的平衡狀態，如果美元不是在那個平衡點上，美國就會毀滅。
這是很愚蠢的迷思，原因如下。首先，貨幣是不同種類的錢，其中一種不見得會比另一種好。貨幣弱勢或強勢，都有它的優缺點。此外，貨幣不像股票那樣會增值；它們是一種商品。如果某種貨幣是弱勢的，它只是相對於另一種貨幣弱勢而已。因此，如果美元弱勢，那是因為其他像歐元、英鎊或一堆貨幣強勢，反之亦然。
這麼看好了：如果你認為弱勢美元對美國經濟有害，對美國以外的國家而言，非美元貨幣比較強勢的話，應該是件好事。因為美國只占全球國內生產毛額的 22%。跟據這個理論，美元弱勢應該對全球更加有利，因此整體而言，美元走弱應該比較好。但你一聽就知道這很荒謬。你直覺上知道這是不切實際的。不過，如果你認為弱勢美元對經濟不好，邏輯上就會得到這樣的結論。人們常常懶得仔細考慮。
如果美元弱勢，美股會？
代價更高昂的迷思是，弱勢美元表示美股報酬會跟著變差；然而，這同樣是無稽之談。 無論美元弱勢或強勢，它的相對強度並不會支配市場走向。我們運用跟前面相同的邏輯來看，如果美元弱勢，表示非美元貨幣是強勢的；如果弱勢美元對美國股市是不好的，意味著非美元貨幣強勢，對非美國的股票是很好的。以上若為真，我們應該很容易可以從歷史資料看到，美國與非美國的股市走勢至少呈適度的負相關。
但事實相反。美國與非美國的股市走向通常一致。如圖 14.1 顯示，雖然並不是一直如此，強度也不同，但如果美國股市上漲，非美國股市也傾向上漲；當美國股市下跌，非美國股市也跟著下跌。雖然並非總是完美吻合，但已經足夠顯示美國與非美國的股市之間，變動方向並不是相反的。
有另一種方法可以檢驗美元的變動是否會影響股市。我稱為「四格測驗」，你可以用它檢驗任何概念。圖 14.2 顯示，在任何一年內，美國股市可能出現的漲跌結果以及它們的頻率。這裡的資料回溯到 1971 年，是在布列敦森林制度（Bretton Woods）剛結束的時候，當時主要貨幣匯率才真正開始自由浮動。
圖中顯示貿易加權後的美元有兩種可能的變動結果，以及它們的發生頻率。這裡使用貿易加權是正確的作法，因為我們最在乎的是美元對美國貿易夥伴的表現。比如美國跟不丹沒有太多貿易往來，美國就不在意不丹的貨幣相對於美元是否特別強勢或弱勢。
綜合起來，你得到每年四種可能結果及其頻率：股市上漲、美元升值；股市上漲、美元貶值；股市下跌、美元升值；股市下跌、美元貶值。
首先，打你臉的情況是， 美國股市上漲的情況比下跌的還多，而且多很多，高達 78%。請將這個發現記在你的 DNA 上，你的投資獲利會更好。 其次，無論美元升值或貶值，實際上是擲硬幣的結果。沒有證據顯示，美元走勢偏向升值或貶值。
最常見的結果是什麼？美元升值、股票上漲，在所有年分裡占 41%。只要你能夠接受股市上漲的頻率比下跌多，這就沒什麼好驚訝的。
美元弱勢對股市不好的證明在哪裡？如果你還是這樣認為，資料應該會顯示，當美元貶值，美國股市大多也會下跌。但是情況並非如此。歷史上美元貶值時，股市上漲的機率超過三倍以上，是全年度的 37%；股市下跌的機率是全年度的 12%（再次證明，股市上漲的機率多於下跌）。
當股市下跌，美元升值或貶值其實跟擲硬幣的機率一樣，因為美元升值或貶值，都只是隨機的情況。關於美元對股市的變動方向的影響，並沒有定論。 因為長期而言，美元對股票市場的走勢並不會有影響。
圖 14.3 採用的是全球股市。又再一次，全球股市的上漲頻率多於下跌。而且當美元貶值的時候，全球股市上漲的機會幾乎多了四倍（全年 39% 是上漲，10% 下跌）。因此，再次沒有得到結論，因為美元的變動方向並沒有影響全球股市的走勢。事情再清楚不過了。
在短期內，貨幣的升貶會影響你投資組合的報酬。例如，如果你是美國投資人並且持有英國的股票，股票價格並沒有變，不過英鎊對美元升值 10%，你的英國股票價值，實際上也上升了 10%。然而，如果英鎊貶值 10%，對美國投資人而言，股票價值同樣也下跌 10%。如果匯率變動大於股票價格的變動，而且這種情況常常發生，貨幣價值對外國股票換算成美元的報酬影響，將大於股價變動的影響。真是太棒了！
我常建議大多數股票投資人要成為全球化的投資人。如果你徹底多角化投資，你得追蹤很多貨幣。你是否應該辭去現在的工作，成為一個外匯交易專家呢？
當然不需要。如果你的投資年限很長，隨著時間過去，貨幣升貶本身是一種零和賽局，而且是不規則的循環。貨幣對於全球性的投資組合影響會互相抵消。
直接投資外幣又將如何？請便，儘管做。不過，外匯波動很大。長期而言，投資人很難因為承受波動風險得到應有的報酬。如果你想從外匯交易獲利，你必須是一個可以完美掌握市場短期趨勢的人，極為困難。如果你知道怎麼做，其實你也不需要我的協助或是這本書。
當有人說美元過於弱勢或過於強勢，會影響股市走勢時，請無視他。沒有證據顯示情況會是如此，也沒有基本面理由支持這種說法。或者，你可以利用這股恐懼獲利，因為當人們對未來有錯誤的恐懼時，總是有利於股市上漲。沒錯，某些事情可能導致股市崩盤，但絕不是美元造成的。
作者介紹
肯恩．費雪（Ken Fisher）：
費雪投資公司的執行長，該公司以收費方式提供投資顧問的服務，管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會，目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上，2023年為該榜第365名。
他同時也是財經專欄與暢銷書作家，為《富比士》雜誌「投資組合策略」專欄撰文，從1984年持續到2017年，研判市場走勢超過30年，成為該雜誌史上連續執筆最久的專欄作家之一。他也撰寫了多本關於投資和個人理財的書，其中很多名列《紐約時報》暢銷書榜，著作包括《超級強勢股》《投資最重要的3個問題》《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》及《跟著肯恩費雪洞悉市場》等。
菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans）：
費雪投資公司編撰經理，以及網路雜誌《市場看守者》（MarketMinder）執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家。曾與肯恩．費雪合著多本暢銷著作。
本文經授權轉載自樂金文化《當代財經大師的獲利真相課：億萬投顧剖析17個賺不到錢的重要原因》
責任編輯／郭家宏
