最近台股出現「殺權值、拉中小」的行情，因此權值股多多少少都會受到連累，尤其是台積電更是載浮載沉，另外鴻海則是維持著自己的節奏，股價也如我在「鴻海買這個價位根本高勝率？2023年第一季回顧及全年展望來囉！」說過的，確實維持在區間內。
而今天要來研究的權值股系列文，主要想針對聯發科進行探討。很多人有發現聯發科2023年第一季季報公佈之後，不知道是利空出盡還是殺低反彈？居然不理大盤下殺逆勢上漲，有趣的是，早在2023年4月26日就出現相對低檔，但法說會及季報是在4月28日才公佈，如果仔細觀察籌碼，其實外資、主力也在最低點之後轉為買超，賣的量也不像前陣子跳空下殺這麼多了，甚至在2023年5月3日呈現買超，也難怪大盤下殺83.07點卻逆勢上漲9元，並未受到大盤拖累。甚至網路或股民也傳出一個聲音，後悔沒有賣掉台積電換車聯發科，但聯發科真的有這麼強嗎？在籌碼面、技術面還沒有轉強以前，先從三個關鍵來研究一下吧！
關鍵一：中國手機銷售近況
首先要關心的當然就是中國手機市場，畢竟聯發科主力客戶包含華為、OPPO、vivo、小米、realme、中興等手機，這也是前陣子美國抵制這些品牌而導致聯發科被殺到的主因啦！以2023年第一季來看，中國cnbeta統計4月2日當周的手機總銷售數量為衰退2%，如果扣除蘋果手機則是衰退4%。以2023年初算到13周，整體手機銷售衰退4%，扣除蘋果手機則是衰退7%，如果單獨以蘋果手機銷售來看，同時期則是創下年增10%的成長，可以說拉掉蘋果手機之後，那中國手機市況確實相當差。
至於為什麼會說很差？原因是2022年其實同樣遇到疫情而封城，照理來說，當時這麼低的基期，來到2023年應該也要成長，結果卻不如預期，只有蘋果手機一支獨秀，當中國手機銷售這麼慘淡時，聯發科主力業績就是來自中國客戶，也難怪營運展望跟著一起弱勢。
關鍵二：營收就是獲利的一切
既然聯發科是IC設計公司，那麽看他的營收就知道業績好不好，營收月強就表示出貨給客戶越多。以季營收來看，2022年第二季正好是近三年的最高峰，接著開始出現衰退，正好當時也是通膨惡化的開始，當物價上漲以及中國疫情不穩定，再加上美國開始抵制中國產品，或許也在無形中造成業績衰退及庫存增加的壓力。來到2023年之後，第一季營收衰退32.97%，每月營收也分別出現兩成到四成的大幅度衰退，這當然代表基本面及業績都很不好。
再看看第一季季報就更明顯了，營業毛利從2022年第一季的717.83億元衰退到2023年第一季459.12億元，這當然跟營收衰退有很大的關聯性。因此2023年第一季EPS只繳出10.64元，相較於2022年第一季的21.02元接近腰斬，這衰退幅度確實相當嚴重。
如果把2023年第一季的營收組成細分出來，可以看到智慧型手機佔整體46%，而智慧終端平台則有47%，再來是比重最少的電源管理相關7%，從營收比重就能看到智慧型手機衰退嚴重，畢竟過去這個項目的營收都是過半，結果當季居然掉到50%以下，甚至還被智慧終端平台追過。
如果以單項目對照2022年第一季同期的營收，身為主力營收的智慧型手機居然出現年減41%的衰退幅度，當然帶來不小的營運打擊，不過好在智慧終端平台衰退只有20%，因此整體平衡之後也減緩了衰退，並繳出年減33%的成績單。所以要掌握聯發科的營運狀態，從智慧型手機的銷售就馬上能抓到最新現況，總而言之，中國手機市況差導致聯發科業績低迷，因此接下來要期待第二季反彈，恐怕也沒這麼容易。
關鍵三：下游供應鏈
再來是看聯發科最下游的封測廠商，而京元電就是最具代表性的公司，因為聯發科貢獻營收就佔公司三成以上，也是其最大客戶。按照這個邏輯你就可以去思考，如果聯發科今天接到一堆訂單，那麼這些晶片最後肯定還是要委託給京元電協助封測吧？而京元電封測的晶片越多，當然也會牽動營收大幅度的成長，所以打開近半年京元電的營收，每月都出現衰退，這也代表聯發科業績確實衰退，因為客戶沒有下單，自然也不會丟太多晶片給京元電測試囉。從近三年的季營收來看，最高峰出現在2022年第二季，接著就開始衰退，走勢確實跟聯發科的營收及獲利同步。
而另外一家就要看日月光投控，聯發科訂單佔公司前十大的比例，而台積電製造完成的晶片也是丟給日月光進行最後的封測，所以觀察日月光的營收也是一個指標性，畢竟公司也是全球龍頭廠，營運面當然也會跟整個半導體產業具有高度關聯性。
從近三年的季營收來看，日月光營收的最高峰出現在2022年第三季，衰退季度比聯發科、京元電晚一季，但整體趨勢仍不變，產業就是「弱」，只是衰退幅度相對京元電小一些，畢竟日月光也吃了一堆台積電訂單，這也代表這些封測晶片不只是賣給中國，美國大廠甚至是蘋果，當然很有可能成為日月光的客戶，因此集團2023年第一季營收衰退幅度為9.34%，相對京元電更加收斂一點。
近期Arm自製晶片風聲將造成什麼影響？
這陣子影響聯發科股價的，除了接下來營運展望不佳之外，還有一個大事就是英國設計公司Arm為了申請上市，因此也傳出公司準備自行製作晶片，這也讓聯發科嚇出一身冷汗。
原因是過去Arm都是把「Arm架構」設計圖授權給各大企業使用，而沒有任何生產晶片的廠房或能量，因此聯發科也是長期合作夥伴之一，不過大家也是要想一個問題，今天這種晶片製造有這麼簡單嗎？傳一個風聲而已，公司也還沒有開始找人、設公司甚至是毫無實戰經驗，你說要一時半刻之間就威脅聯發科的地位，這可能還有好幾年要等，加上晶片設計複雜又需要高門檻，至少短期內也沒辦法這麼快取代聯發科，更何況聯發科可是蟬聯多年全球前十名的晶片公司，所以重點還是要放在公司展望以及業績何時能回神。
再整理一下抄底三大關鍵，第一是中國手機復甦明顯回溫，再來是公司營收要轉強，而最後一個則是下游配合的京元電營收也要跟著變強才行。至於近期股價的波動，你就觀察籌碼動態即可，題材面的東西就參考參考，重點是外資跟主力的動向是否做多，以2023年5月3日來說就是一個明顯進場拉抬的行情，甚至還能無視大盤下殺呢。
本文經授權轉載自玩股網（原標題：聯發科反轉三大關鍵，從總經到供應鏈一把抓！）
責任編輯／趙鳳玲
