長期下來，基本面會帶動股價，而對高成長科技股而言，最重要的基本面就是營收、營收，還是營收。營收能持續以超過20％速度成長的公司，就有可能提供很好的投資報酬率，幾乎不會受到短期的獲利能力影響，這就是20％營收成長率法則。在S&P 500指數中，只有大約2％的公司能連續5年營收成長超過20％，但是這些股票的表現通常都會優於大盤。所以要尋找這樣的公司，因為這是優質、高成長科技股的基本面線索。
一位資深的華爾街科技分析師曾經私底下告訴我：「幸好市場沒有效率，否則我們都會失業。」這些年來我反覆思考他說的這句話與背後的意涵，我得到的結論是那位分析師錯了。但是我得先聲明，那位分析師已經離開華爾街，不過，他擔任過至少4間上市網路公司的財務長。
我追蹤將近25年的股票市場，股票市場一直都很有效率的考量並迅速反應最新的消息和資料，真的很有效率。沒有效率的地方在於市場總是好像特別重視最新的資料，不論過去這些特定的消息來源是否可靠。（這在偽科學的術語上好像叫做「近期偏誤」。）而且市場似乎總是對同時收到的所有資料給予同樣的重要性，即使有些資料明顯比其他的更完整、更可靠，至少我是這樣看。
我能想到最好的例子就是Netflix，多年來有些協力廠商宣稱可以為法人客戶精確預測Netflix任何一季的新增訂戶人數。幾年下來我愈來愈覺得，這些公司預測正確與預測錯誤的時間一樣多。我記得一間名字有「公園」（Park）的分析公司，每周更新預測某一季的新增訂戶人數時，Netflix股價就會隨之反應。Netflix今天跌了2％？一定是因為「公園」預測訂戶人數不如預期；Netflix今天漲了3％？一定是因為「公園」預測訂戶人數會超越預期！但是「公園」的預測一直都不準，有的時候離實際結果的差異很大、很離譜。後來我就開始稱呼那間公司為「南方公園」，而「公園」最後也不再預測訂戶人數，我想應該是因為客戶要求退費。
這一堂課的教訓就是，基本面真的會帶動股價。身為投資人，你應該關注的是基本面，尤其是營收和重要的顧客指標，所以這一堂課才會有這個標題。
為什麼營收勝過一切？
在《彼得林區選股戰略》中，彼得．林區建議投資人關注3個重要的財務指標：盈餘、盈餘，還是盈餘。而我給科技股投資人的建議則是關注於3個不同的財務指標：營收、營收，還是營收。
我可不想讓賓州大學華頓商學院撤銷我的MBA學位，所以我得承認盈餘還是很重要，自由現金流也一樣重要。我不知道有哪個聰明的投資人使用營收折現法（discounted revenue, DR）模型，不過幾乎所有人都使用現金流量折現法（discounted cash flow, DCF）模型，根據對許多年的營收與現金流進行預測，然後折算到現在的價值，以判斷目前合理的價值。 （相關報導： 台積電、0050、兆豐金，新手該從哪些股存起？專家教你從4點挑選最適合的投資標的 ｜ 更多文章 ）
但是如果不先創造營收，就無法創造盈餘和現金流。沒錯，的確有很多公司雖然能創造營收，卻無法創造盈餘或是現金流，那些都是無法獲利的公司。如果他們無法創造盈餘或現金流，就無法經營下去；或是他們無法證明自己有潛力可以創造盈餘或是現金流，投資人就不會買他們的股票。但我不知道有哪一家科技公司在還沒有營收時，就能創造盈餘或現金流。
