羅聞全把技術分析師想從圖表中找出的視覺線索轉變成數學演算式。他測試了頭肩型與雙底型（double bottom）之類的圖表型態的預測力，分析股價的時間從1962年至1996年。研究人員發現，有些技術型態似乎可為日中價格變動提供「增額資訊」。羅聞全與同仁雖然沒有確認技術分析在用於獲利方面是可靠的，但他們的結論是：「技術分析似乎真有可能為投資過程增添價值。」羅聞全如今為自己的AlphaSimplex避險基金擔任研究主管，這支基金就是採用計量分析技術。
圖表解盤中的趨勢與回復均值偏誤
不確定性愈大，愈多人受市場趨勢影響。順勢投機的影響愈大，情勢就愈不確定。─索羅斯
許多學術界的經濟學家對技術分析之類的圖表技術優點提出反駁。羅聞全表示：「主要障礙之一是技術分析高度主觀的特質。歷史價格表內是否會出現幾何圖形往往是見仁見智的看法。」波頓．墨基爾（Burton Malkiel）在著作《漫步華爾街》（A Random Walk down Wall Street）中推斷：「在科學的嚴密檢視下，圖表解盤和煉金術的地位差不多。」圖18.1是技術分析師標上圖解線索的走勢圖範例。
雖然學術界提出質疑，很多投資散戶還是使用圖表幫他們做決策。不過，過度依賴圖表取代其他資訊可能對績效有害。
心理學家發現，投資人往往喜歡根據圖表顯示的價格資訊買進股票。最高價與最低價、最近的價格走勢及股價的長期平均值等資訊都會影響投資人的判斷。投資人看見圖表顯示長期股價走勢上揚時，比較可能買股票，因為他們直接用走勢推估未來。看到圖表顯示長期下跌走勢時，比較可能賣出股票。人們認為目前的交易價格高於或低於長期平均趨勢的股票可能會「回復到平均值」（mean revert）。回復均值是指一般認為股價偏離平均價格後，最終一定會反轉，回復到平均水準。回復均值簡單地說就是「升久必跌」。圖18.1的支撐線與壓力線就代表預期價格將回復均值的點，如果沒有反轉，就稱為突破（breakout）。
此外，最近價格相對於長期平均值的走勢，也會影響投資人的買進賣出偏好。一般而言，如果最近價格走勢上揚，投資人比較可能預測未來報酬為正，如果最近價格趨勢下滑，投資人比較可能預期未來報酬為負。
例如，我在行為財務學研討會上做過一項研究，我問與會者比較可能買進與賣出下面哪種假設性的股票。圖18.2與18.3是我使用的圖表。每檔股票顯示出回復均值理論與最近股價走勢之間的矛盾。大部分投資人（平均60%）選擇買進圖18.2的股票，40%選擇圖18.3的股票。基本上，他們的選擇表示最近的股價走勢對他們的決策影響較大。如果圖18.2的價格上升趨勢較短，最後的價位停在平均趨勢線之下，選擇買圖18.2股票的人可能較少，因為同時有回復均值與最近股價走勢效應的影響。一般而言，使用圖表分析的投資人在評估未來的股價走勢時，會同時權衡最近的價格走勢與回復均值的情況。
