投資人究竟是相信趨勢會延續、還是回復均值，要看價格走勢的長度而定。走勢較短時，投資人通常覺得自己有「好手氣」，認為趨勢會持續。走勢較長時，投資人比較可能預期回復均值。
斯諾維克教授表示，在長期思維與預測中，人們會從可得的資訊中概括推論。在短期預測中，他們則是根據細節做預測。根據預測類型的不同（長期或短期），資訊處理會出現系統性偏誤。
過於依賴圖表
股價圖出現明顯高點或低點時，會讓人產生回復均值偏誤。德國研究人員湯瑪斯．穆斯韋勒（Thomas Mussweiler）與卡爾．許奈勒（Karl Schneller）測試了投資人容易把預期「鎖定」（定錨）在最近股價高點與低點的論點。研究人員設計了兩種一年期的股價圖：(1)從中線開始，隨著時間漲至高點，然後再跌回中線上方（參見圖18.4）；(2)從中線開始，隨著時間跌至低點，最後又漲回中線上方（參見圖18.5）。整體而言，兩張圖都顯示一年間從期初到期末的報酬是20%。
研究人員募集了好幾群私人與專業投資人來研究，他們給參試者半篇文字說明這家假設性公司、基本的經濟統計數據及去年的股價圖，請參試者預估股票一個月後的目標價，並決定他們要買或賣這支股票。圖表是隨機搭配文字說明，因為研究人員想知道的是圖表的效應。每位受試者拿到的文字說明都一樣，只有圖表不同。
研究人員以「比較效應」說明實驗設計。看到股價圖出現低點的投資人會刻意找負面資訊解釋那個低點，看到股價圖有高點的投資人則偏好找正面資訊解釋較高的價格。
研究結果誠如實驗者的預期，受試者預測股票一年的報酬率時，如果他們看到的圖有高點，一年後的預期價格較高。對不同群的投資人做同樣的實驗，問他們會買多少股票時，看到股價高點圖的人想買的股數較多（約三倍）。重新設定實驗，並問投資人要賣多少股時，看到股價低點圖的人想賣的股數較多（約兩倍）。投資人對未來報酬的預期、買進選擇、賣出計畫都和圖表型態有關。
重要的是，研究人員增加企業資訊量時，結果對圖表的依賴更深。研究人員從折價券商的網站擷取某家真實網路公司的完整文字資訊：統計與公司資訊加起來共三頁半。看到明顯股價高點的受試者（包括專業投資人）買的股數幾乎是看到低點者的兩倍。資訊過量的結果導致投資人更依賴圖表。
在實驗後的調查中，看到明顯股價高點的受試者提到較多股票的正面資訊。即使他們顯然是根據圖表決定買進，而非考慮資料（因為所有文字資訊是隨機提到多種主題），他們還是會引用文字資訊裡的正面訊息來佐證他們的買進決策。受試者的思考因過去價格表的樣子而改變，但他們都不知道這個強大的效應。
作者介紹：理察．彼得森（Richard L. Peterson）
市場心理顧問公司的創辦人與執行合夥人，《行為財務學期刊》的副編輯，精神科醫師，也是職業操盤手。曾研發「金錢與投資人格測試」等五套心理測試產品，如今正在開發管理投資組合的市場分析軟體與創新的投資策略。
他很清楚潛意識中的偏差對投資決策造成的負面影響。他在《交易心態原理》詳盡說明了多數投資人犯的「先天性」錯誤，並分享克服這些障礙與改善投資決策技巧的簡單方法。他在德州大學取得醫學學位，在舊金山灣區完成精神醫學訓練，並在史丹佛大學修習神經經濟學的研究所課程。
著作散見於諸多出版品中，包括《心理與金融市場期刊》及《風險管理：現代觀點》。另著有《市場心理學》（MarketPsych）、《交易情緒》（Trading on Sentiment）。
本文經授權轉載自八旗文化《交易心態原理：換掉你的賠錢腦，下單前必懂的投資心理學》
責任編輯／郭家宏
