市場後來才重新發現蘋果偌大的生態鏈，為了蘋果的服務業務賦予股票溢價，本益比在一兩年之間上漲，蘋果股價現在已經確確實實擺脫了被低估的狀態。
蘋果減少了iPhone的佔比，反之，利潤率較高的服務業務佔比在10年內增加了5倍之多。從近期的業績上可以看到，能夠持續收取訂閱費的音樂串流、App Store等服務業務佔整體銷售比重23%。過去幾年，蘋果每年買進約700億美元的庫藏股進行註銷，也確立了他們在股東回報方面的形象。
我們也可以從總資產上看出三星電子與蘋果的差異。雖然兩家公司的總資產都大約是3,400億美元，但是包含的內容卻大相逕庭。蘋果總資產中58%是盈餘現金，製造上所使用的有形資產為378億美元，僅佔總資產的11%。反之，三星電子因業務特性，每年都要花費300億美元以上進行設備投資，正因為IT硬體屬於設備產業。三星電子的有形資產為1,125億美元，將近佔比總資產的33%。
從2020年三星電子所公布的總經理團隊人事資訊上，人數超過十位，其中完全找不到負責軟體領域的人，全都是負責記憶半導體、晶圓、生活家電等IT製造、研發或管理相關的人士。
我的好友中有一位長期將三星、SK海力士等大型IT企業視為顧客培養的公司老闆，他曾說：「三星電子打從骨子裡就是一間硬體公司」。
不管是人還是企業，DNA都不太會改變。雖然李在鎔副會長想改變三星電子的企業文化，但這絕非易事。雖然三星電子迫切需要提升軟體、內容的力量，但是在如果上級下達指示、就要一天工作15小時的硬體企業文化下，大部分的員工都習慣順從。這就是所謂的「三星模式」，也是將三星打造成全球第一硬體企業的DNA。
如果想要打造出一間以軟體為中心的企業，就要轉成開放式文化，召集擁有這種DNA的人才。iPhone之所以可以用酷炫的形象引領高階智慧型手機市場，原因來自於蘋果在總部所處的庫比蒂諾（Cupertino）扎根30年所創造的蘋果特有生態系，這個地方聚集了矽谷的嬉皮設計師、24小時待命的軟體工程師、千禧世代的消費者，以及創意型合作企業的員工。
一位在矽谷工作的後輩說，美國年輕的軟體工程師或數據科學家，比起三星（Samsung Research America），反而對中國企業抖音更感興趣。
三星電子確實是韓國大企業中最具成長潛力且股價受到低估的公司。但是不管收益率再高，華爾街仍不會賦予溢價給每年必須投資上百億美元在工廠與設備上的硬體中心型資本密集商業模式。
支配21世紀的不是以資產、銷售為基準的「巨型」公司，而是擁有人才、知識、技術、數據的「智慧」公司。
作者介紹：李南雨（이남우）
韓國最受尊重的國際投資專家，擁有30年經驗。於20 多歲時在香港摩根大通亞太區總部擔任副總裁兼分析師，負責韓國、日本和台灣業務；亦曾擔任美國三大證券公司美林證券的韓國聯合代表。30多歲時則擔任三星證券首任研究中心主任，以出色分析能力得到了國內外投資人一致信任。
2003年成立僅限外國人的避險基金，是首次從世界最大避險基金集團之一的英仕曼集團（Man Group）獲得2000萬美元種子資金的韓國人士。
現為延世大學國際研究院的客座教授，在安德伍德國際大學和研究生院教授財務分析、產業分析、企業管理等。10多年來他在《朝鮮日報》和《每日經濟》雜誌上發表評論，並擔任銀行、集團、生技公司等領域的外部董事。
本文經授權轉載自商業周刊《好股票，壞股票：進場前的10大思考題，韓國投資大師告訴你》
責任編輯／郭家宏
