2. 元宇宙投資的第二階段
類比端／頁轉手的第二階段—成長階段：景氣度上行帶動入局方業績估值雙升（對應於端遊和頁遊逐步衰退，手遊繼續高速增長、漸成碾壓之勢）。端遊於2011~2012年增長出現頹勢，同比增速從2011年高點（35%的同比增速）下滑至2015年增長幾乎停滯（零增長）；頁遊則於2012~2014年分別實現了47%、57%、58%的高增長。頁遊於2014~2015年現頹勢，同比增速從2014年的58%高位下滑至2015年的8%，隨後步入負增長階段；同期手遊市場規模大幅上升，2014~2016年同比增速超過50%。2014年，手遊市場規模超越頁遊。2016年，手遊市場規模超越端遊。
中國遊戲行業發展時間較短，在二十年間快速經歷了端、頁、手的變革及人口流量紅利。在這一歷史背景下，多數遊戲公司積澱薄弱，主要依靠單一產品線生存，例如盛大的傳奇系列、巨人的征途系列、暢遊的天龍八部系列等。這一類型的遊戲公司在度過單一爆款帶來的快速增長期後，如果不能繼續推出市場認可的新產品，則可能後繼乏力，導致相應的年度收入與利潤有較大幅度的下滑。
映射到元宇宙投資當中，元宇宙內容收入高速增長，使用者體驗得到升級後對元宇宙內容的選擇將呈現為不可逆的特性，手遊等其他內容的使用者加速向元宇宙遷移，元宇宙內容的收入占比逐年提升。在此階段，順應行業發展趨勢具有前瞻性布局的公司將顯現出業績的高彈性，進一步提升市占率或鞏固龍頭地位，元宇宙產業鏈上的各家受益公司預計迎來業績與估值的雙升。
3. 元宇宙發展的第三階段
類比端／頁轉手的第三階段—成熟階段：競爭格局已現（對應於手遊占據絕對主導，各公司收入規模開始分化、競爭格局形成）。手遊取代端遊、頁遊，成為遊戲行業主導。在端轉手、頁轉手的過程中，遊戲廠商逐漸分化，部分原遊戲龍頭掉隊，新的遊戲力量持續壯大。
隨著遊戲市場規模增速的放緩，行業的邏輯由增量轉向存量競爭，而在存量的搏殺中，龍頭公司的地位將愈發穩固，將高機率進一步擠壓其他廠商的市場占有率。騰訊和網易憑藉著自身在IP授權、自主研發、營運推廣、網路生態等方面的絕對優勢成為遊戲市場的巨頭。在頂尖內容方面，騰訊和網易更是占據壓倒性的優勢。市場中二線及以下的遊戲廠商機會更在於長尾，這一趨勢在遊戲營運行業中尤為明顯。
現階段中國遊戲公司中，騰訊、網易及完美世界在產品線中既能保證精品又能保證多元，多點開花的產品線也是這三家公司年報業績高增長及股價持續上揚的重要保障。我們分析上述三家公司產品線的造血動力主要有：一是廣泛布局產業鏈上下游企業。上游併購或參股代理發行的遊戲研發團隊，下游投資或設立分發平台、服務平台。二是強大的研發實力及嚴格的內部淘汰機制，對儲備項目進行多輪評級審定以確保精品。
