債券ETF每月支付利息，債券每半年才支付一次：這真的只是技術問題，只要你投資六檔不同月份的債券，就可解決了。而且債券ETF每月配息金額不一，自行投資債券卻可以控制每月的現金流。
低息時期，特別多人想投資債券ETF。因為在低息年代，美國十年期公債利率可能低於1.5%，同時拉低固定收益資產的收益率，不少人就覺得債價升得太多，根本沒得選擇，不如投資債券ETF。這其實是逃避式的想法。
筆者很明白這些人的想法，曾經滄海難為水，經歷過相對高息的時期，他們對於殖利率的要求，可能還停留在幾年前，覺得高投資級別債券必須提供6%以上的殖利率。
可惜，地球不是圍著他們轉的，利率是有週期性的。如果在代表無風險利率的美國十年期公債收益率低於1.5%，他們的期望在那一刻是不現實的（除非如2020年3月那般的股債大災再度發生）。我們只能順應時勢，靈活利用多元現金流概念或低息槓桿來對應不同的市況，並等待下一次的加息週期。
在低息時代，投資人找不到的「低風險、高回報」債券，其實債券ETF也沒有，因為大家都是在同一個池塘。因為低息而投資債券ETF，你只是閉上眼睛，妄想什麼都不做，別人就會幫你完成不可能的任務罷了。
截然不同的債券CEF
有人提出，除非你的能力比普通人優勝，否則以平均值來看，直接投資債券不可能贏過投資債券ETF，因為ETF就是市場的平均值，不是嗎？
這是因為股票與債券，是截然不同的本質，輸贏的定義有根本上的不同。以賽跑為例，股票的輸贏，是看誰跑得快，贏的人只是少數（而且是一直在跑沒有終點）；而債券的輸贏，關鍵在於只要賽跑途中不跌倒，選手安全地跑完全程就算贏了，贏的人是多數。
債券有到期日的因素，贏的條件，不是比較誰的回報高（因為回報在投資那一刻，就已經知道了），而是在到期日、贖回日或投資人主動賣出日前，企業不倒閉、不違約，那就算贏了。在這種定義下，大部分債券投資人確實都是贏的。
而且，債券市場並不是一個有效率的市場，可能與它屬場外交易、流通性不足有關，效率市場的數學計算往往在此失效。這就形成封閉式債券基金（Bond Close-End Funds, Bond CEF）的中長期表現，大部分都遠勝債券ETF的現象。
在前一本書《懶系投資：穩賺，慢贏、財務自由的終極之道》中，筆者曾將不同類型的高收益債券基金，包括開放型（OEF）、封閉型（CEF）與ETF（HYG）進行比鬥，結果顯示，無論三年、五年還是十年，所有封閉型高收益債券CEF的夏普比率都完勝高收益債券ETF。至於開放型的債券基金，由於其結構性限制及高收費，表現就跑輸給了債券ETF。
債券CEF是探用主動管理，相似於自己選債，贏面較高。加上債券CEF多會使用槓桿（這也是開放型債基在結構上不允許的），在贏面較高的條件下又增加了收益率，表現當然就跑贏債券ETF了。
那麼，債券CEF是否就可以直接取代投資人自己選債呢？筆者只能說，債券基金是一種「代客泊車」的策略，可作為平衡投資組合的一部分，或作為初學者在未熟悉債券市場前的替代品，但並不能取代直接投資債券。除了基金收費蠶食回報外，債券CEF的配息需繳交股息稅、債格容易受市場氣氛影響、波幅一般較高外，又失去債券到期回本的最大優勢。
作者介紹｜風中追風
自學生時代第一次投資股市開始，便決心尋找最懶散、機械化而又有穩定回報的投資方法，為此試遍各種投資工具與方法，歷經數年全職投資生涯及數次金融波濤，終於悟出一套「懶系投資法」，以最閒適方法帶來穩定而持續不斷的被動收入，從此踏上財務自由之路。
本文經授權轉載自時報出版《懶系投資實戰攻略：打造多元現金流，悠閒換取報酬極大化》
責任編輯／郭家宏
