表現股價被高估或低估的指標也稱「估值」（valuation），這麼說來股價的高估或低估，到底是以什麼為根據來判斷的呢？
計算估值的指標中，最具代表性的就是本益比（PER）和股價淨值比（PBR）。如果想看看市場整體的評價水準，日本交易所集團的網站上有統計資料，依大型、小型等類別和行業別公布（下頁圖表3-13）。
但必須注意，計算這些數值時的業績是以實際績效為基準。投資人通常是預見公司將來的狀態而投資，所以在估值方面使用的是將來公司業績的預想數值。不過如無法取得這類資訊的話，就會透過實際績效來看看整體業績有多少獲利或虧損，進而加以估算。
如果是個別公司，各位可從公司所公布的業績預測做計算，但最近透過網路就能輕鬆查詢。
本益比的英文是Price Earning Ratio，也是「股價收益率」的意思。這是判斷公司每一股在扣稅後的利潤是比現在股價高或低的指標，計算公式為：
本益比＝股價÷ 每股淨利＝市值÷ 淨利
假設每股淨利是200日圓，股價是4000日圓，那麼本益比就是：
4000日圓÷200日圓＝20倍
通常本益比越低，表示目前的股價是偏低的。
儘管如此，到底本益比幾倍才算是被高估；幾倍才算是被低估？在數值方面並沒有統一基準，通常是透過和同業其他公司的本益比相比，或是與所有上市公司的平均本益比做比較，也可從過去該公司的本益比變動範圍來判斷。順帶一提，2016年11月，東證一部所有上市公司的平均本益比為16.1倍。
不過，在股市中交易的標的，其本益比是被低估或高估，通常和公司成長潛力的強弱、財務面強弱等方面相關。此外，企業規模小卻被認為有成長空間的新興企業，因為股價的形成理由包含了未來性，縱使本益比達到通常會被認為是高估的數百倍狀態，也會有人購買。
此外，也有一個表現股價和利潤、成長空間的指標：本益成長比（Price Earnings Growth Ratio，PEG）。這個指標是將本益比分割為每一股的利潤成長率，過去雖不曾聽聞使用這個指標來計算企業價值，但實際上低成長的公司多為低本益比，高成長的公司多為高本益比，因此我認為這個思考方式也有相當的效用。
股價淨值比，為確認跌價風險而使用
接下來是股價淨值比，英文是PBR（Price Book-ValueRatio），是指「股價淨值倍率」的意思。從相對公司的每股淨值，判斷目前股價是被高估或低估的指標，算式如下。
股價淨值比＝股價÷ 每股淨值＝市值÷ 淨值
像是淨值400億日圓、已發行股票5000萬股的公司，每股淨值為800日圓。如果股價是1500日圓，則股價淨值比就是1.875倍。
從清算價值來看淨值的話，股價淨值比1倍，等於淨值相對股價未被高估也未被低估，可說是中性水準。相反地，超過1 倍的話就接近被高估，低於1倍就是被低估了。順帶一提，2016年11月時，東證一部的上市公司平均股價淨值比為1.1倍。所以與整體比較之後，股價淨值比落在1.1倍的，可視為平均水準。
在股票投資書籍中提到本益比和股價淨值比的話，通常被介紹為最一般的指標。但是，若是問我要如何活用本益比和股價淨值比，雖然股價淨值比是為了確認股價的下行風險是否能抑制在最小值，但我卻也不會單以本益比來判斷公司股價被高估或低估。
如同本益比為2倍、3倍那樣，數字特別低的標的當然會被注意，但本益比10倍到底是否被低估？就像前面提到的，只有這個數字還不到能做判斷的程度。因此我在選股時，本益比對我來說只會是參考。
如果是我，第一個會檢查的就是股價淨值比。舉例來說，如果是前述提到的股價淨值比水準（1.875倍）加上那樣的便宜價格（1500日圓），假如加上如同前面提到的淨現金比市值還高的話，我就會判斷「該公司的股價幾乎沒有下行風險，是被相當低估的狀態」。特別是股市整體走低，在下行風險強的時候選擇投資標的的話，重視股價淨值比，會比較容易發掘出好的標的。
不過在使用股價淨值比時必須注意一點。說明理由之前，請先看看以下公式。
PBR=ROE X PER
股價淨值比＝股本報酬率× 本益比
這個公式說的是股價淨值比等於「股本報酬率乘以本益比」，股價淨值比低的公司，股本報酬率或本益比低的可能性也很大。股價淨值比低的話，就可能馬上認為該公司被「低估」，但其實是隨著股東權益而來的企業收益性，也就是股本報酬率也變低了，所以才讓淨值比看起來被低估。
作者介紹｜土屋敦子
慶應義塾大學法學部畢業。
歷任克萊沃特-本森（Kleinwort Benson）投資銀行、嘉特摩爾資產管理公司（Gartmore Investment Management）、SPARX資產管理公司分析師職務後，2004年開始在美國避險基金公司城堡投資集團（Citadel Investment Group）亞洲分公司服務，擔任負責規畫日本股市對沖基金投資策略的資產組合經理工作，操盤數千億日圓資金。
之後擔任美林證券日本暨亞洲與泛太平洋區域常務董事、日本股市投資負責人，並於2008年創業成立ATOM資產管理公司。她於2009年在由知名權威資產管理雜誌《亞洲投資人》（Asian investor）舉辦的「2009年度最佳投資績效表現獎」（Investment Performance Awards 2009）中，榮獲「另類投資基金類最佳經理人獎」（日本）。
本文經授權摘錄自大是文化《真確了解股市：頂尖避險基金經理告訴你，成為超級散戶的8個進場智慧》（原標題：用本益比找出低估股）
責任編輯/陳怡蓁
