一般而言，可轉換公司債的發行轉換價格，多為溢價在10％至 15％，認購者通常必須用發行價格（一張10 萬元）溢價5％至 10％ 認購。弔詭的是，透過承銷商處了解，投資人竟然可以私下折讓 1 成左右。除此之外，據了解公司分拆出去的「樂美館」，在興櫃掛牌時，有意認購者也可以用掛牌價認購後私下退折讓，舉凡種種做法，都不是一家正規企業該有的舉動。
再從密集的對外投資或併購案來看，該公司於 2014 年，破天荒的用 1 億美元（約新臺幣 30 億元）買入大陸一家兒童手遊平臺（Tiny piece），2016 年卻用 9,000 多萬美元出售，可是最終卻未能收回全部交割款；2016 年 4 月又再度宣布，以 8.55 億日圓（約新臺幣 2.35 億元）投資日本手遊上市公司 AltPlus Inc，再由該公司從樂陞私募股東 Eminent Global Limited 取得。2017 年1 月屆期的私募股票 1,656,367 股（價格114 元），以當初認購價格在77.2 元轉手，中間大賺近 5 成，這樁投資案明顯的，就是「變相洗錢」的手法，透過股權交易合法讓私募股東出脫股票。
樂陞於 2009 年掛牌，資本額只有 1.75 億元，經過 7 年的時間，到了 2016 年資本額膨脹幅度超過 10 倍，尤其增加的 16.21億元中，竟然只有 2.26 億元是透過現金增資，其餘都是由私募、可轉換公司債這種由特定人認購而來，極為不尋常。這中間又不斷進行併購，或與被投資公司交叉持股、合法洗錢套利。
此外，樂陞從 2016 年密集發行三檔可轉換公司債後，即安排資本額僅 5,000 萬元的日商百尺竿頭，並於同年 5 月 31 日宣布以 128 元，收購該公司 3.8 萬張股權。但是從收購案宣布開始，公司成交量大幅增加，股價卻未見起色、始終維持在折價 2成至 3 成水準。反之融券放空迅速增加，最終爆發違約未能如期交付款項，該收購假議題自然以失敗作收。
綜合樂陞的炒股案，至少有下列五點脈絡可循：
1. 7 年時間股本膨脹 10 倍，且超過 9 成以上都是透過特定人（聯合金主）取得。
2. 不斷進行併購、策略聯盟，但資金未能挹注公司，反而流入特定股東口袋。
3. 資產分割、增資過程都有「暗盤」價格、進行私下折讓，以維持檯面上的高股價。
4. 公司極不透明，沒有正式管道可以取得公開資訊。
5. 雖股本膨脹 10 倍，加上眾多併購、策略聯盟合作案，但對公司營收、獲利都沒有帶來效益。
從本質來看，樂陞是一家有獨到之處的遊戲製作美術代工公司，國際知名大廠都有和它合作，可惜主事者急功近利，濫用政府推動文創產業的美意，藉此聯合市場金主炒作，最終毀了這家公司、自己也深陷牢獄，還拖累眾多的股民害人害己。
小心駛得萬年船，上述的幾種現象，都是公司可能成為地雷的前兆，投資人盡可能應先避開。
作者介紹｜黃嘉斌
現任《Smart智富》月刊雜誌專欄作者與講師。曾任東吳大學企管系兼任講師、基金經理及綜合券商投資事業處負責人等。
擅長掌握台股長期循環，選擇最佳時機布局。曾精準預測，台股在2008年會進入一波大修正，不僅在當年金融海嘯全身而退，更搭上景氣復甦列車，於2009年帶領公司達成全年76.3%累積報酬率。
著有《基本面選股》、《操盤人教你台股大循環操作術》、《獲利的口訣》、《法人這樣賺台股》等書。
本文經授權轉載自大是文化《養股，我提早20年財富自由》（原標題：九個觀察點，讓地雷股現形）
責任編輯／焦家卉
