炒股票，有多難？
美國亞利桑那州（Arizona）立大學亨德里克·貝森賓德 （Hendrik Bessembinder）曾做過一系列的研究，在2017年分析1926年到2016年，90年來美國股市總共25332家的上市公司。
結果發現，股市其中約96％（24240家）上市公司基本上有創造價值，而表現最好的1,092檔股票，總數只有約4％。
這少數的公司幾乎創造大多數的報酬。
而其中最優秀的90檔股票，占比只有0.3％，創造了整個美國股市總財富的二分之一。而最近，這份報告有更新的數據研究，我閱讀後跟大家分享心得。
《Wealth Creation in the US Public Stock Markets 1926-2019》
2021 年4月貝森賓德在投資期刊（Journal of Investing）新發表了一篇學術研究報告《Wealth Creation in the US Public Stock Markets 1926-2019》，該研究分析了CRSP資料庫中從1926年到2019年間美國市場2萬6168間公開交易的公司。
綜合作者之前的研究，透過研究公司市值增長來研究美國股市創造財富的數據，得到幾點結論：
● 出乎意料的是，57.8％的股票「降低」了股東的財富，大多數股票的報酬只集中在少數股票中。
● 從1926年以來，願意承擔股市風險的投資人獲得了很好的回報，美國股市幫股票持有人創造了47.4兆美元的財富
● 但絕大多數的財富是由相對少數股票所創造，最近幾年的情況更為嚴重
● 在過去的三年中，0.04％的股票貢獻了10％的股市財富，0.16％的股票貢獻了25％的股市財富，0.98％的股票貢獻了50％的股市財富
● 單一股票的投資策略中，有96％的機率，其報酬率低於整體市場，且只有28％的機率，其報酬率高於存款
接下來我節錄這份報告中我覺得不錯的重點。
個別股票的長期報酬少於整體股市，股市的報酬分佈
在報告第四頁中段寫到對於投資人的投組策略方向，股東財富的增減在長期來說有正偏態的結果，大多數個別股票一樣有正偏態，但少於股市整體的平均報酬。
正偏態（positive skewness）
分布不對稱為偏態。分布高峰偏左，長尾向右延伸的偏態分布稱為正偏態，亦稱右偏態。
大多數股票帶來負報酬
有些人想，既然長期投資股票會賺錢，那麼我自己選一選長期持有肯定沒問題吧？
情況可能正好相反，隨便選反而更危險。
這份研究指出，從1926-2019年，2萬6168檔股票中，1萬1036檔股票替股東帶來的正報酬，只佔42.17％；而另外1萬5132檔股票則讓股東的財富減少，佔比57.83％。
所以隨機射飛鏢選股，很大概率是會賠錢的，選中能長期賺錢的股票也不容易，這意味著隨機選擇的非多元化投資組合往往會跑輸整體市場，從而加強了我們選擇低成本、廣泛多元化策略的審慎性和可取性。 （相關報導： 投資除了要會選股，還要懂節稅！掌握這兩個技巧，不讓稅吃掉複利、加速財富自由 ｜ 更多文章 ）
即使大多數股票的報酬不佳，但整理股市的報酬仍然是正的，作者附註可參照Albuquerque (2012), Fama and French (2018), Farago and Hjalmarsson (2019), Heaton, Polson and Witte (2017), and Simkowitz and Beedles (1978).。
