想投資全世界？ 這張圖不只能篩選投資標的，還能掌握不同循環期各區域的投資勝率

我們想讓你知道的是：M 平方一直以來相當強調循環對於投資的重要性，我們透過幾項重要數據編製了景氣循環圖，方便一目了然的觀察各國目前究竟是在循環的哪個階段。本文將以全球景氣循環圖為依據，量化回測不同資產在不同循環期間的報酬與勝率，讓您掌握各期間最適合投資的標的。

 一、 景氣循環圖

景氣循環圖為 M平方統整影響景氣的各項基本面數據，所得出各時期景氣循環位置的動態圖表。圖中分成了四個象限，分別是第一象限擴張期、第二象限趨緩期、第三象限衰退期、第四象限復甦期。

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可以自由點入下方景氣循環圖查看過去與當下循環落點位置 ：

下方我們將透過量化工具，直接來分析在疫情前與後，投資各項商品於四象限的變化，帶大家一目了然四象限投資勝率，以及是否因疫情而改變。

二、 股市在不同循環期回測結果

首先，先看疫情前的回測結果，從中我們可以發現，各區域股市報酬最大的期間主要發生在復甦期與擴張期，尤其是復甦期多數股市勝率更是達到百分之百。而到了趨緩期報酬普遍低於上兩期，甚至有些股市已經開始下跌。到了衰退期時則所有股市皆呈現下跌。

美國股市方面，各大指數的回測結果類似，復甦期與擴張期均有相當大的漲幅，年化報酬大多在 10% 以上， 那斯達克指數與費城半導體指數 甚至年化報酬可以達到 20%。衰退期同樣有所回檔，年化報酬大多在 -10% 左右。唯一比較大的差異出現在趨緩期時，產業組成較為平均的 S&P 500 與道瓊工業指數仍在上漲，年化報酬分別為 3.97% 與 6.70%，勝率相對來說也比較高，均可達到 80%，相對來說科技股權重較高的那斯達克指數與費城半導體指已呈現下跌趨勢，年化報酬為 -4.07% 與 -2.47% 。

新興市場中，復甦期同樣勝率高達百分之百，而近幾年表現最為強勢的印度股市年化報酬更可高達 24.55%。擴張期雖然仍維持高報酬，但勝率除了印度股市外相對成熟市場普遍較低，顯示新興市場波動較大的特性。比較值得注意的是上證指數除了擴張期外其餘期間全部下跌，上證指數發展較未成熟，因而造成波動性劇烈，如 2015 年股災就與籌碼面的關係較高，因此回測結果與其他股市有非常大的差異。

從下方包含疫情的回測結果，可以發現與上差異主要體現在趨緩期和衰退期，主因疫情下的衰退來自外生災難所造成的影響，並非如過往衰退由內生的景氣循環所造成，外生災難的影響來的快去的也快，例如去年行情自 3 月開始下跌，短短一個月就崩跌超過 20%，美股甚至在數天中不停熔斷，此時基本面的數據還在趨緩期，也導致S&P 500 在趨緩的年化報酬從疫情前的回測結果 3.97%，下降至包含疫情的回測結果 1.78%。而隨之而來的反彈也相當快速，去年自 4 月景氣循環圖轉至衰退，但還在衰退期時股市就已經大幅反彈，造成 S&P 500 的年化報酬就從疫情前的回測結果 -9.80% 大幅上升至包含疫情的回測結果 -2.95%。

總體而言，疫情造成股市在趨緩期報酬降低，衰退期報酬上升，顯示領先經濟體的狀況，但隨著各國疫苗施打 逐步到位，疫情對於行情的影響程度將越來越低，景氣循環自去年下半年轉回復甦期後，也可看到各國的勝率與報酬率隨之提升， 未來行情將脫離外生災難的影響而回歸景氣循環。

綜合本段分析，可以歸納出成熟市場股市適合在復甦期與擴張期投資，趨緩期下，則只有美國 S&P 500 和 道瓊工業指數有較好的表現。新興市場普遍勝率低於成熟市場，僅在復甦期時勝率高達百分百，且當下的報酬高於美國外的成熟市場，而在其他象限，則以印度的勝率較高。

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責任編輯/周岐原

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