綜合評估，我當時認為龍巖的基本價值，就是把資產負債表拿出來，假設明天就清算、履約所有服務的狀況，把總資產扣除應償還負債、存貨、不動產廠房設備...等等，得到的真實淨值。
從2021年Q1的財報來看，龍巖的總資產是653.7億元，合約負債407.7億元、總負債439.2億元；營業費用（推銷、管理費用）約3億元，估算養整間公司的人，一年大約12億元；透過損益按公允價值衡量之金融資產50億元，透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產87.5億元，按攤銷後成本衡量之金融資產12.3億元，投資組合總計約150億元。
龍巖證券投資部的副總是周宜平先生，經歷看來是以外商為主，據說投資部是以人數不多的「精銳小組」來決定方向。（以往的表現都挺不錯的）
順帶一提，2021年Q1的投資組合中，「透過損益按公允價值衡量之金融資產」裡大多是貨幣市場基金，而股票、特別股、公司債、不動產信託基金，居然是都放到了「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，造成你很難從EPS看出龍巖的投資績效如何，（其實過去幾年的會計原則都有點不同啦）真的要仔細審視財報才知道，好處是即使資本市場波動很大，EPS也不會差太多。（這部分的會計，大家可以去看張明輝老師的<大會計師教你從財報看產業本質>一書中，對於銀行業、壽險業的描述）
龍巖的投資組合也是很有趣，有興趣的人也可以去翻一翻，（其實最近一兩年的風格有不少改變）。
基本面不乏隱憂
最後來講一下，為什麼我沒有再追蹤了。
1. 服務品質開始傳出雜音
我一開始都是跟雙北地區的客戶聊，他們對龍巖的感受，大多數評價都不錯；可是中南部朋友對龍巖的形象就普普，甚至之前還有傳出一些醜聞。雖然公司都有出來澄清、做公關處理，但殯葬行業最重要的就是客戶感受，感受這種東西，是很主觀的。
也可能是公司在拓展規模的過程中，用併購小型業者的方式進行，真正經過整套訓練的職員比例較少；而且中南部也比較沒有龍巖的代表作，因此中南部民眾對龍巖比較沒有特別的印象。
2. 經營層異動
這一行，「人」的因素非常重要。一開始很多經營策略，都是李世聰先生思考、制定的，在近幾年的發展中也有很多得力助手。
但是交棒給女兒Kelly Lee以後，前董事長劉偉龍先生也離開公司了；目前Kelly很少出現在螢光幕前，我也不清楚她是個怎麼樣的人。但這一行很重視的是「文化」，如果對於本土殯葬文化不熟悉，也很難在生命事業中，做出微妙的創新。
我可以想像近期應該稍微混亂一些，但究竟未來公司發展的方向是怎樣？目前職場文化如何？能否將公司的職員，培養成適合從事生命事業的人？我覺得，這些都還有待觀察。
而且四座光之系列納骨塔，也要等到2024年才會逐步完工，近期還真沒甚麼特別的催化劑。（連從彰銀賺42億，都沒對股價造成甚麼影響了）
最後來說一下疫情對龍巖的影響，我認為是超級超級微乎其微。原因是，雖然龍巖在生前契約的市占率是7成，但整體殯葬業，還是以各地區鄰近的業者分食(很local的意思)，而醫院的往生者大多是由萬安生命來統包。(我不確定COVID-19感染者是不是有法規規定特別的流程)
綜上所述，我認為疫情根本不會對龍巖的獲利造成多大的貢獻；而是龍巖必須確立良好的公司文化，調整好步調，隨著民眾對於談論生死的態度逐漸開放，穩健地把生前契約市場做大，同時提供給客戶良好的服務，也把投資組合做好，才是龍巖真正提升內在價值的方式。
把事情做好，提供給客戶好的服務及商品，才是真正能提升公司價值的方式。
本文經授權轉載自Dr.Allen 的股市奇遇記，未經同意不得轉載。原標題為：地藏王？通靈王？
責任編輯/周岐原
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