不只能讓報酬翻倍，資深投資人更愛用它在股災避險！一篇弄懂「選擇權」操作時機與風險
全球股災之下，投資人可以選擇權為避險工具，減輕市場震盪帶來損失。（美聯社）
這兩星期想必對許多投資人是相當煎熬的，美股在這段時間不斷的創造歷史性的波動，想必不論做空或者做多都感到相當的煎熬，因為劇烈的波動如果方向錯誤於短期造成的損失會是令人相當吃不消的。即便如我看好某些公司，但目前因為震盪過大且市場的不確定性會希望減低槓桿對該支股票的槓桿，此時Options（選擇權）就會是其中一種適合的避險工具。
在台灣許多人對選擇權或者期貨這類型的高槓桿工具一向是避之唯恐不及，因為造成的虧損可能是無法承受的巨大金額，然而這是因為你用不適當的金額投入，想像你在買樂透時可能會投入大量的資金嗎？適當的取出低比例的資產，在動盪時期投資高槓桿產品，保護你認為有高機率會發生的損失（甚至是鎖定獲利）是許多資深投資人常用的手段之一。
何謂選擇權（Options）
Options就是提早簽訂商品買賣的合約，且等到合約上的時間到可以用履約價買進／賣出商品。簡而言之，如果投資人對未來某段時間感到相當的悲觀，我們就可以買下賣權（buy put）保證未來能以較高的履約價售出特定的股票。
選擇權（Options）的四種搭配
從上列圖可知，選擇權總共有四種的搭配方法，因為中文唸起來有點拗口，我之後都會用Buy Call的英文專有名詞來解說，此外，下面提到的個股則以SPY（被動追蹤S&P 500的ETF）為參考範例。
Buy call（買進買權）
適用情況：當投資人看好未來到期日之前股價上漲時，可以用權利金買進買權（Buy call），在未來以履約價行使買權以較低價格買入，中間的價差減去權利金就是實際獲利的金額。
舉例：以上圖為例，假使我在用10.5（Price）在履約價 227時（Strike Price）買進一口（Contract），總共需要付出10.5*100=1050的權利金。之後我必須等到SPY上漲至超過237.5（227履約價+10.5權利金，Break Even Price）後，超過的漲幅都會是我的淨獲利。如果目前SPY的股價為240，則我的淨獲利一口（100 shares）為100*2.5=250，而此時的報酬率則為250/1050=23.8%，假使你是直接現股買進則報酬率僅為(240–227)/227 = 5.7%，這就是利用選擇權極低的成本（權利金）透過槓桿獲得極大報酬的過程，反之亦然，損失時也是要承受相同的槓桿。
Buy put （買進賣權）
舉例：以上圖為例，假使我在用8.3（Price）在履約價226時（Strike Price）買進一口（Contract），總共需要付出8.3*100 = 830的權利金。之後我必須等到SPY下跌至超過217.7（227 履約價-8.3權利金，Break Even Price）後，超過的跌幅都會是我的淨獲利。如果目前SPY的股價為200，則我的淨獲利一口（100 shares）為100*17.7=1770，而此時的報酬率則為1770/830=213.2%，假使你是直接現股融卷賣出（不考慮其他費用）則報酬率僅為(226–200)/226=11.5%。
Sell call （賣出買權）
適用情況：當投資人看好未來到期日之前股價上漲但不會漲超過履約價時，可以透過Sell Call（賣出買權）收取權利金，在未來假使股票價格上漲至履約價時會被迫賣出股票，意思是之後的漲幅都與你無關。此外則因必須承擔被迫賣出股票的可能性，假使股價持續下跌則之後的跌幅必須自己承受，收取的權利金極大可能無法彌補股價持續下跌的損失。
舉例：以上圖為例，假使我在用6.51（Price）在履約價235時（Strike Price）買進一口（Contract），總共可以收取6.51*100 = 651的權利金，且SPY買進成本為22000(220*100)。之後在到期日之前SPY最高上漲至238，則我的淨獲利一口（100 shares）最低為651+(238–220)*100=2451，而此時的報酬率則為2451/22000(220*100)= 11.14%，假使你是純粹持有現股則報酬率僅為(238–220)/220 = 8.18%。
Sell put （賣出賣權）
適用情況：當投資人評估未來到期日之前股價下跌但不會跌超過履約價時，可以透過Sell Put（賣出賣權）收取權利金，在未來假使股票價格下跌至履約價時會被迫買入股票，意思是之後的跌幅必須自己承受。此外則因必須承擔被迫買入股票的可能性，假使股價持續上漲則之後的漲幅可能遠低於收取的權利金，以致相對獲得更低的報酬。
舉例：以上圖為例，假使我在用12.64（Price）在履約價235時（Strike Price）買進一口（Contract），總共可以收取12.64*100=1264的權利金，且現金部位必須維持為23500(235*100)以免低於履約價時被迫買入。假使到期日之前SPY最低下跌至至230，則我的淨獲利一口（100 shares）最低為1264 ，而此時的報酬率則為1264/23500(235*100)= 5.38%，假使你是融卷賣出則報酬率僅為(235–230)/235=2.13%。
現股搭配選擇權（Options）的三種常見策略
保護性賣權（Projective Put，Buy stock+But put）
假使你持有相當巨大的SPY部位，且局勢因為突發事件變得動蕩不安時，對未來可能發生的跌幅感到擔憂時，可以挪用一部分的資金買入賣權（Buy put），透過以較高的履約價賣出減少當股災發生時可能產生的巨大損失。
假使你持有相當巨大的SPY部位，且局勢因為突發事件變得動蕩不安時，對未來可能發生的跌幅感到擔憂時，可以賣出買權（Buy call）收取權利金，透過以收取權利金減少當股災發生時可能產生的巨大損失。
缺點：到期日之前股價持續上漲的話則之後的漲幅可能遠低於權利金，因此錯過更多的漲幅。
掩護性賣權（Covered Call，Buy stock + Sell put）
假使投資人預期在股價低於某個價位時則打算買入某支股票，然而可能發生在到期日之後跌至更低的價位時，為了降低可能的損失，可以透過賣出賣權（Sell Put）收取部分的權利金減少損失。
缺點：到期日之前股價持續下跌至低於履約價的話，則要承受之後的跌幅，此外如果股價持續上漲的話權利金可能無法彌補漲幅應得的獲利。
相信大家看到這段落後大概都知道，如果利用選擇權保護自己持有的部位，或者提高槓桿獲得更大的獲利，然而Sell Put/Call因為股價無法預測，即使能賺取部分的權利金收入，卻可能因為漲跌幅過大導致鉅額損失，必須謹慎使用。
最後希望大家在Covid-19肺炎期間能在不影響平日的生活做交易，上面提供的策略對未來感到極度不安的人相信是提供一種額外方式降低現股的波動，即使看好未來的反彈適當的降低槓桿會是維持心態健康的交易手段。
作者介紹｜法蘭克的美股投資筆記
希望能將自己多年在美股投資的心得分享給需要的朋友們，內容會包含美股ETF，高成長股財報分享。祝讀者們能根據自身風險承受能力打造長期的多元化的資產配置
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