# 葛拉漢  

本月初，已屆高齡94歲的「股神」巴菲特（Warren Buffett）在波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）股東大會上宣布將於今年底卸任執行長一職，正式交棒副董事長阿貝爾（Greg Abel）。對於許多人來說，這項消息與其稱為震撼，不如說是感慨，這一代的黃金歲月也隨著終覺遲暮的股神急流勇退。談及選在此時退休的決定，巴菲特在接受《華爾街日報》......

為了保護自己的信念，我們只能對一小部分的真相視而不見。

約翰‧坦伯頓和巴菲特、葛拉漢一樣，都是價值投資者，專注於發掘價值被低估的股票。他被譽為「挖掘低價成長股的大師」，更是因為他在二戰爆發後，以1萬美元(約台幣31.4萬元)投資了104檔股票。4年後，這些股票的價值上漲達4萬美元(約台幣125.9萬元)。

對巴菲特的投資哲學帶來深遠影響的有班傑明．葛拉漢、菲利普．費雪（PhilipA.Fisher）和查爾斯．蒙格（CharlesMunger）。

巴菲特師承班傑明．葛拉漢，可說是葛拉漢理論的正統繼承人，但另一方面，他同時也認為，如果僅僅忠實的實踐葛拉漢理論，他不可能取得今日的成功。巴菲特剛進入葛拉漢的公司時，身上所持現金是一萬美元。對此，巴菲特如此回顧：「我當時身上有一萬美元。如果我聽從葛拉漢的建議，現在大概還是只會擁有一萬美元。」（引自《股神巴菲特》）

成功投資的最好方法就是把成功變成一種習慣。大部分的情況下，靠投資成功的人相當少見，從未投資過的人可能會很困惑，到底是什麼讓投資這麼困難？

畢業典禮前夕，校長科普爾又把我叫到辦公室。紐約證券交易所的一名職員，因為兒子功課實在太差而來找科普爾，在交談中，還請校長推薦一名最優秀的學生去做債券推銷員。

1926年1月1日，我開始運作「班傑明．葛拉漢共同帳戶」，同時我自己的資金也轉入該帳戶中。帳戶的大部分資金由那些老朋友提供，包括格林曼、馬羅尼，以及海曼夫婦等。

7月6日，台股加權指數一度衝破1萬8千點，再次刷新紀錄。來到史上高點之際，究竟我們該如何決定投資策略？此時還能進場嗎？如果我們試著用巴菲特的角度思考，或許解答這個難題會容易些。被譽為「股神」的巴菲特，今年已經高齡90歲，他投資眼光獨到，如果以價值投資衡量，無疑是當今最長壽、最成功、資產也最可觀的投資者，根據最新統計，他的資產達到1,013億美元。

你應該知道的是：股神巴菲特在網路泡沫中全身而退，事隔十餘年，他卻大舉布局蘋果股票，為何風格轉變如此之大？作者認為，巴菲特勇於突破自我侷限，從以往的低價、價值選股，轉為集中持有幾家好公司，讓公司雖擁有鉅額資金，績效仍不至於遠遜指數，這樣具有產業「護城河」的股票，在財報上有幾種特點可循。

各位現在要是相信自己在投資方面需要更加謙虛的話，下一個問題自然是要問：「要從哪裡開始？」承認自己的無知和不足並不容易，但會帶給你財務上和人際上的獎勵。以下是各位可以做的事。

投資策略百百種，但主要可以分為成長型與價值型兩種。價值型投資這門藝術是班哲明．葛拉漢提出的，祕訣是在股價低於其「內在」（intrinsic）價值時買進。確實，葛拉漢對於這一派的投資影響深遠，華倫．巴菲特（曾親受葛拉漢的指導）在1984年時發表過一篇著名的論述，概論頂尖價值型經理人，他就把標題命名為〈來自葛拉漢與陶德投資園地的超級投資人〉（TheSuperinvestorsofGrahamandDoddsville）。當然，葛拉漢不僅提出價值型投資的理論，他還身體力行，替他的投資人賺了很多錢。