# 日本央行（BOJ）  

本周一下午，日圓兌美元匯率反彈至1美元兌155.07日圓，先前曾觸及1990年4月以來的最低水平，由於當天是日本公共假日，交投清淡，日本央行驚醒之後，立刻進場干預。

日本中央銀行周二宣布，將微調殖利率曲線控制（YCC）架構，設定1.0%為10年期政府公債殖利率的參考點。

日本央行（BOJ）今（28）日決議，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，10年期國債收益率目標維持在0%附近，符合市場預期。不過，調整收益率曲線控管（YCC）政策，讓長期利率在一定程度上高於0.5%上限，此利率決策一公布，台銀日圓兌新台幣匯價升至「0.229」，創一個半月新高，代表拿10萬台幣換鈔，和今年最甜價「0.2182」相比，去一趟日本少吃22碗拉麵。

日圓繼續升！今（13）日台銀日圓對新台幣匯價升至「0.2283」，創近期新高，拿10萬台幣換鈔，和今年最甜價「0.2182」相比，等於去一趟日本少吃20碗拉麵。

擁有「日圓先生」之稱的日本前財務省次官榊原英資（EisukeSakakibara）表示，由於日本和美國的貨幣政策走向嚴重分歧，日圓可能會貶破去年觸及的30多年低點「跌破160」。

想去日本旅遊的民眾趕快把握機會！台銀日圓現鈔牌告價今（19）日最低來到「0.2202」，再創今年最佳換匯點，若以10萬元換鈔，依照匯率計算，等於買一趟來回機票，還能去東京迪士尼3次以上！

日本政府上周二提名植田和男（KazuoUeda）為下一任央行行長，證實由非央行體系的經濟學家擔任，現任日本央行行長黑田東彥（HaruhikoKuroda）將於4月份結束他的10年任期，他在任職期間，主導激進且非常規的貨幣寬鬆計劃。

編按：近期日本央行（BOJ）決定修改貨幣寬鬆政策，將日本10年期公債殖利率上限從原本0.25％上調至0.5％之間，激勵日圓急漲近3％，讓日圓兌換新台幣創7個月新高，與10月最佳換匯時機相比，現在用10萬台幣少換逾3.5萬日圓，等於少掉35碗一蘭拉麵。

編按：根據中央社報導，日圓兌美元近期貶至32年來新低，使得iPhone14日本售價飆漲，出現消費者想換手機卻不購買新機的現象。上班族長瀨薰（KaoruNagase，音譯）表示，他想買一支新手機，但11萬9800日圓起跳的iPhone14太貴，於是他在東京秋葉原買了一支二手iPhoneSE第2代，才花了不到1／3費用。他說：「超過10萬日圓的iPhone14太貴了，我買不起。要是電池能撐10年就好了」。

在一系列低迷數據出爐後，日本央行週二未如外界原先期待的擴大貨幣政策力道，反而下調了通脹預期，外界認為日本央行未擴大刺激措施，似乎顯示央行已對是否採取更新的刺激措施設定更高的門檻。

日本首相安倍晉三於2012年再度回任後(首次擔任是2006年)，其所提出的安倍經濟學(Abenomics)希望藉由釋出大量的貨幣流動性及增加政府支出致力引領日本奪回經濟強權的地位，同時換取更多時間進行結構性改革並對抗低迷的通膨環境。然而事與願違，安倍經濟學起初的確促使日圓走貶因而提振通膨(圖1、2)，但後續其餘主要央行亦維持甚至擴大貨幣環境在極度寬鬆水平以刺激經濟，部分抵銷BOJ政策效用、日圓貶值幅度受到侷限，加上國際油價崩跌，均使日本看似復甦的跡象暫告終止，因此BOJ於今年1月實施分級負利率政策，以促進銀行對企業及個人進行更多放貸，9月則引入新型貨幣政策框架、著重在日債殖利率曲線的控制，另6月安倍政府跟進宣布延長上調消費稅時點、8月則推出28.1兆財政刺激方案，亟欲力挽狂瀾(表1)。BOJ實施負利率後，銀行、壽險及退休基金均有所抱怨，除放貸利潤遭受損失外，金融機構所持有長天期債券投資組合亦會承擔殖利率下滑的風險，此時引入新型貨幣政策框架，短期間雖尚難斷定是否能有效提振經濟及促進通膨，但卻頗有過渡性政策的意涵包覆，其目的可讓金融機構不因殖利率扁平化而損失擴大及為後續BOJ再度下調負利率的可能鋪路。此外，考量到BOJ將來可能會因公債市場流動性減少而面臨無債可買的窘境，新政策有助於延長QQE的操作時間，惟BOJ以人為的操作將殖利率曲線鎖在區間，不但犧牲市場波動性亦是治標不治本，往後除日本要盡快進行結構性改革之外，外部端則看Fed是否逐步緊縮政策及國際油價走勢，方有助於日本脫離通膨低迷及經濟不振的泥潦。

日本自1950年代中期進入經濟高速增長期，惟後隨著持續的物價下跌、人口迅速老化及萎縮，日本於1980年代面臨地價及股市崩跌引發的經濟泡沫破裂，並於1990年代開始陷入失落的20年。日本首相Abe於2012年上台後，提出了提振經濟的3大策略，包括擴大財政投資刺激經濟、放寬金融政策誘導日圓貶值、啟動國內結構改革，史稱「安倍三箭」。3大政策雖在期初表現亮眼，然而卻後勁疲乏，原因在於決策者僅一味依賴大規模貨幣寬鬆及財政刺激，卻疏忽最為重要的結構性改革，日本長期通縮問題仍難以解決，且隨著政策用藥愈加猛烈，市場對於執政者的經濟刺激愈顯疲乏，今年BOJ於1月祭出日本史無前例的負利率政策，而後於7月再度加碼提高每年購買ETF規模，日本政府也表示將於秋季開展高達28.1兆日圓的財政刺激計畫，但貨幣政策無法有效促日圓貶值，財政刺激也被痛批為雷聲大雨點小，在蠟燭兩頭燒之際，日本執政者最終或許不得不走上直升機撒錢一途。

昨FedofSanFrancisco研究報告顯示，美國經通膨調整後的中性利率預估與美國4個季度潛在GDP增速的估計同步程度相當高，在此情況下，中性利率將非常緩慢的回升，預測由2016年接近零水平回升至2026年約1%水準，說明Fed利率正常化的過程或較點震圖中值所暗示的更為漸進。另Fed主席Yellen上週五談話雖稱近期上調基準利率的動機已經增強，但亦提及未來Fed的決策者們可能希望探索購買更大範圍資產的可能性，並認為購買債券的舉措有效緩解經濟在下行時的風險，這或許也說明Fed即使升息，但若要縮減資產負債表規模仍有一定難度。歷經週末消化後，昨市場已逐漸反應Yellen言論，不但期貨隱含9月升息的機率已由42%降至36%、美10年債殖利率回跌7.01個基點至1.5595%，DowJones更一舉上漲0.58%至18502.99點，收復8/24以來的跌勢，美元指數漲勢已有所收斂。後續將靜待美國8月NFP表現。

5/3以來雖美元指數由低點一路顯著揚升反彈，自逾15個月低點91.919連6日升至94.356，但昨受美國供佈EIA原油庫存報告影響，美元指數再度轉弱，收低於94關卡下93.823。昨EIA數據顯示截至5/6當週原油庫存出現3月來首度減少，下滑341萬桶至5.3998億桶，強化市場對此前加國與非洲尼日利亞停產的擔憂，致國際油價出現急升，WTI、Brent分別彈升3.52%、4.57%至每桶46.23美元、47.6美元，美元指數因而承壓，並帶動非美貨幣回升。惟美元指數雖再度下挫，然預期此乃波段回升趨勢中的短期震盪，中長線來看，5月在油價上檔阻力漸大情況下，估美元指數向上仍有空間。

雖然外界不斷有要求日本銀行（央行）祭出進一步的寬鬆刺激政策，但周四日銀會議仍決定維持主要政策不變，並未增加購買資產目標，同時維持利率於原水準。

WTI油價上週四、五大幅反彈逾20%後，強勁漲勢於昨日嘎然停止、轉向重挫5.75%，油價新一輪的跌勢也讓全球樂觀氣氛急轉直下，DowJones收跌1.29%至15885.22點，美債重獲青睞、10年債殖利率收低5.07個基點至2.0012%，而避險需求支撐日圓、歐元轉強，美元指數震盪偏弱，收低在99.360。據估算，過去3週美股市值蒸發約2.5兆美元，股市積弱不振的時間越長，對美家庭支出造成衝擊的風險越大，研究顯示當家庭淨值縮水時，傳導效應幅度或多達6%，進而導致支出減少。考慮到美國經濟增長的主要引擎來自於消費，全球股市下修趨勢未止，市場希望尋求各國央行進一步政策支持的期盼增溫，週四凌晨FOMC決策不排除或釋出溫和論調、以安撫市場情緒。

2013年4月3日至4日，日本銀行（央行，BOJ）召開新總裁黑田東彥上任後的第一次貨幣政策會議，決定政策大轉向：將「市場資金量」做為新的政策目標，預計2年內讓資金供應規模擴大兩倍，達成2%的通貨膨脹目標。日本央行揮出「組合拳」：以「擴大收購長期國債」和「明確寬鬆規模」為核心的新一輪貨幣量化寬鬆政策（QE）。