# 儲備貨幣  

美國已經連續40多年出現貿易逆差，累積的赤字金額高居全球第一。但奇怪的是，經濟沒垮、美元沒崩，甚至還吸引了全世界的錢。不只看不出危機，反而像是「越逆差，越有錢」。其他國家一旦貿易逆差，貨幣會貶值、外匯吃緊、投資人撤資，經濟動盪接踵而至。阿根廷、土耳其、希臘都曾是活生生的案例。但美國偏偏例外。

自從美國總統川普（DonaldTrump）重返白宮以來，其反覆無常的政策和顛覆全球經貿秩序的野心，已令全球投資者與政策制定者如坐針氈。因此，當白宮經濟顧問委員會主席米蘭（StephenMiran）提出的「海湖莊園協議」（Mar-a-LagoAccord）浮上水面時，部分人士像抓住了救命稻草，心想這或許能為川普的經濟政策提供一絲理性線索。然而，澳洲前外交暨貿易部首席經濟學家高登（JennyGordon）指出，只要深入剖析後不難發現，這整套計畫背後的邏輯根本站不住腳。

美元作為全球儲備貨幣的地位，正面臨前所未有的挑戰。高盛最新報告指出，自2022年俄烏戰爭以來，去美元化風潮逐步擴大，特別是在亞洲，韓元、星幣（新加坡幣）與人民幣被視為三大最具潛力的替代貨幣。本文將帶你一探高盛如何解析這股資金轉移浪潮背後的邏輯與機會。

一向被視為安全資產的美元，近期卻成了恐慌來源。在過去市場動盪時，投資人通常會湧向美國國債這個避風港，進而帶動美元升值；但這一次的劇本卻顯得格外詭異：投資人正在避開美債。過去一個月，美國10年期國債的殖利率已從4.2％上升到最高4.5％，而美元則是自1月中觸頂以來持續下跌，目前美元兌一籃子主要貨幣已經貶值近9％—顯示「美元不敗」的地位似乎正在鬆動。

就在8月1日，俄羅斯聯邦委員會主席（相當於上院議長）馬特維延科(ValentinaMatviyenko)在新聞發布會上證實，莫斯科計劃在金磚國家的框架下創建一個獨立於美元的金融結算平台「金磚之橋」。她說，俄方正在和所有金磚成員國的央行、財政部等職能機構進行對話，「如果一切順利，它將像炸彈一般爆炸。」她甚至希望，今後上海合作組織的成員國也能使用「金磚之橋」支付體系。

美國大西洋理事會地緣經濟中心（AtlanticCouncil'sGeoEconomicsCenter）最新公布的研究顯示，美元依然是全球主要儲備貨幣，歐元和金磚國家都未能減少全球對美元的依賴。

中國外匯管理局近期公布，在今年3月的中國跨境收支中，用人民幣交易的佔比達到48%，用美元的佔比47%，這是人民幣首次在該國跨境交易中的使用率超過美元。

在通貨膨脹、俄烏戰爭等因素影響下，世界金融交易秩序出現變化，美元強勢地位逐漸被動搖。近期印度有水泥公司和俄羅斯購買煤炭，被要求以人民幣結算；澳洲國際性礦業巨頭必和必拓（bhpbilliton）則在輸出鐵礦砂至中國天津時，也以人民幣結算。媒體人陳鳳馨指出，全球許多國家開始接受甚至主動推行以人民幣做貿易結算，雖不會馬上取代美元的主權貨幣地位，但仍說明世界對美元的依賴程度逐漸降低。

歷史告訴我們，衝突時最大風險之一，是取用自身金錢／資本的管道被切斷。這可能發生於a）敵對國舉動，b）自作自受的有害行動（如舉債太多，將貨幣貶值等），導致資金來源不願提供。第六章我討論過傳統資本戰的步驟。有些現在正被用到，而且可用得更具威力，所以必須嚴密注意。

國際貨幣基金（IMF）完成5年一次特別提款權（SpecialDrawingRights,SDR）定值審查。SDR籃子貨幣構成不變，人民幣占比由10.92%上調至12.28%，維持第3大儲備貨幣地位。

知情人士透露，沙烏地阿拉伯正與中國政府積極談判，討論將其向中國出售的部分石油以人民幣計價。此舉將削弱美元在全球石油市場的主導地位，並標誌著沙烏地這個全球第一大原油出口國再次向亞洲靠攏。

近年全球新冠病毒蔓延與地緣政治風險，直接導致美國短期經濟衰退，拜登政府的財政赤字與國家負債屢創新高，極可能導致通貨膨脹與物價波動，對於美元未來的長期發展，這方面國際總經趨勢已經敲響警鐘。多位總經學者專家認為，美元雖然能夠保持國際儲備貨幣的關鍵本質，但是漸趨喪失總經趨勢的過度特權。理性預測最壞情境，當前美元面臨中國大陸經濟崛起，透過新絲路的宏觀調控計畫，人民幣逐漸鞏固發展東南亞與中亞的新興經貿區域。

近年全球主要經濟體不少選擇大幅擴張資產負債表，新世代金融基金會董事長陳冲分析，中國相對不同調，原因難掌握，可能是經濟相對受衝擊較小，也可能是想掌握貨幣話語權，使人民幣成為儲備貨幣。

隨著中國在全球經貿和金融活動日益增加，人民幣在國際市場的重要性逐漸提升。2016年10月國際貨幣基金（IMF）將人民幣納入其特別提款權（SDR）貨幣籃子之內，成為美元、歐元、日圓和英鎊之外的第5種貨幣，比重更一舉超越日圓和英鎊。雖然目前已有部分國家開始將人民幣納入外匯儲備當中，但由於種種因素限制，人民幣要成為世界的主要儲備貨幣仍然需要時間。

中國人民幣被正式納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為國際貨幣儲備「精英俱樂部」的一員。