2016年至今，僅約莫2個月，但全球金融市場四處風聲鶴唳、黑天鵝事件不斷飛舞，避險情緒蔓延，國際油價持續於每桶30美元低位徘徊、人民幣驟貶後陡升、北韓試爆氫彈、歐洲銀行業壞帳問題湧現，促多國股市紛紛向下修正約10%-15%。此外大宗商品跌勢未止，新興市場股、匯、債市下挫，資金外流嚴重，連帶影響包括美國在內以能源企業為主所發行的公司債，面臨降評、違約的風險，另Fed啟動升息循環，然而美國經濟復甦腳步未穩，不確定性情況壟罩，使美國亦發生資金外流情形，全球資產配置大搬風。據統計，美國股票型基金2013、2014年流入金額約為1200、800億美元，但2015年資金反轉流出，數量達到近1400億美金，新興市場2015年總體流出金額更達到7350億美金，部分資金流入黃金、公債等避險資產，而歐、日股票型基則獲得投資者青睞，更有部分基金經理人選擇以現金(包括貨幣基金及銀行存款)方式持有，尋找短暫出現的投資機會。目前各國央行寬鬆立場未改，BOJ意外實施負利率，Fed升息步調或稍緩，ECB迫於通膨前景低迷，可能接力加碼，市場資金氾濫，考慮到現今投資者信心相對脆弱，持有可靈活運用的現金部位並在市場上短進短出的投資機構有增加的態勢，然而快錢四處流竄，助長了超漲超跌的現象(圖1)，增添投資人情緒不安，此舉無疑對金融市場投下不信任票，現金資產成為王道恰恰是投資人最不願意見到的現象。
黑天鵝事件層出不窮，股、債市下挫，黃金、公債受投資者擁抱
開年以來，國際油價下跌佔據投資者視線，Brent、WTI最低下碰至每桶27.1、26.05美元，沙國、俄羅斯、卡達與奈及利亞雖然達成凍產協議，但伊朗表示在未達到制裁前產量時，不會考慮凍產選項，市場供過於求態勢不變，油價短期雖受到消息面推動彈升，後續預估仍遭受打壓，且在中國去產能、調結構的政策方針下，引領原物料價格接連破底，追蹤大宗商品走勢的彭博商品指數2015年下挫約26%，年初至今跌幅也亦達3.6%，包括美國在內的能源企業營
業收入下滑、現金流量減少、槓桿率急升，經營面臨困難，連帶影響所發行的公司債遭遇降評、違約困境，使資金撤出公司債市場，不但全球高收益債價格下破，投資級公司債也面臨贖回窘境，惟獨已開發國家公債因避險需求而受到投資者青睞(圖2)，價格自2015年中後即走高。
此外，1月人民幣重貶導致以滬深指數為首的亞股重挫，避險氣氛突起，資金轉往黃金、日圓等避險性資產尋求保障，總計年初以來追蹤MSCI新興亞洲股市的ETF累積下跌約7.7%，Nikkei 225跌幅更達15%左右。邁入2月份，歐洲銀行業壞帳使投資人擔憂疑慮升溫，接著市場盛傳德銀無法支付Cocos利息及瑞信、法興等主要銀行財報不佳，歐洲股市大跌，拖累美股跟隨走低。綜上，年初至今，全球股市遭遇下修(圖3)，而除公債外，其他債券面臨贖回壓力，資金轉向避險性資產，預估此趨勢或於1Q仍將維持。
資金流出美國境內，新興市場亦未能幸免於難，歐、日基金獲青睞
據EPFR數據顯示，美國股票型基金2015年共淨流出約1400億美金，另新興市場股票型共同基金亦呈現淨流出情形，日本、歐洲股票型基金則受到投資人追捧，情況截至2016/1仍未改變，美國股票型基金單月流出金額近360億美元，日、歐股票型基金總共流入約100億美金，對照資金流向，美國S&P 500年初至今下挫約7%。此外，美國債券型基金年初以來淨流出約4.19億美元，且美國財政部公布的12月國際資本流動報告提及，美國12月淨流出資金達1140億美金，資本外流傾向明顯，顯示投資者對美國經濟復甦疑慮及Fed升息所帶來的不確定性抱持憂心，資產配置有所改變。而新興國家除股票型基金流出外，據IIF(國際金融業協會)發布的統計數據顯示，2015年共計有7350億美金撤出新興市場，其中中國流出的資金額度更達6760億美金，且因大宗商品價格滑落，多家企業所發行的公司債券遭受降評，連帶影響投資人撤出新興債券市場，造成股、債、匯市皆墨(圖4)
歐、美流通現金、貨幣型基金規模創高，投資者不願面對的真相
全球資金配置有所改變，部分和各國貨幣政策相關。目前已開發國家央行將利率維持在較低水準，更有甚者推出量化寬鬆舉措及負利率政策，期望提振通膨及經濟，低利率政策最初本意皆是期待透過壓低借貸成本、保持市場流動性及注資實體經濟，藉以拉動低迷的成長動能，但僅依靠貨幣政策所創造出來的需求仍非常有限，反觀企業、投資者缺乏信心，不願增加投資金額，導致央行釋出的流動性無法進入經濟循環中，多餘的閒置資金反而轉向海外市場尋求更高報酬。據ECB、FED所提供的資料顯示，歐元區與美國2大經濟體的流通現金，2015年末餘額分別來到1.08兆、1.38兆(圖5)，持續處於高水位，但GDP、CPI卻仍然處在低迷的狀態，顯示貨幣政策效果受到侷限。此外，2016年至今，資金流入貨幣型基金規模約達88億美金，流入幅度居各種基金之冠，意味著市場上目前缺乏明顯的投資標的，無法使資金進行較長時間的進駐。
ECB、BOJ接連實施負利率，快錢四處流竄，助長超漲超跌情形
2015/12 Fed啟動近10年來首度升息，並預計2016年將升息3-4次，但目前主要央行整體政策基調仍偏向寬鬆，相較於美國，其他央行甚至祭出負利率政策，目的是將資金驅趕出金融體系進而投入實質經濟體中，以活絡成長。但觀察此波實施負利率政策最久的國家-丹麥，實施前後的GDP及CPI表現(圖6)，並未有顯著的改善，且通膨表現更是逐年下滑，顯示負利率政策用來提振經濟與通膨的效用或許不甚明顯，負利率實用性仍有待商榷。然而，超低利率產生的副作用即是讓投資者將錢存入金融機構的動機降低，反倒使投資者擁抱變現性高的資產，或者直接持有現金，以利在有投資機會時可以快進快出藉此獲利。
1.回顧實施負利率國家狀況
瑞典為首個實施負利率實驗的國家，2009/7為因應金融海嘯所帶來的衝擊，瑞典央行實驗性的將商業銀行存款利率調降至負0.25%，但1年後隨即將利率回復至0%，而後於2012/7，丹麥因國際資本大量湧入，決定維持匯率穩定進而實施負利率政策，截至目前為止丹麥央行存款利率為負0.65%，而後隨著歐元區成長低迷，通膨表現遲遲無法達到目標區間2%，
2014/9 ECB決定跟進負利率政策，並於2015/12進一步將存款利率調降至負0.3%，而在2016/3即將召開的利率決策會議上，總裁Draghi有可能再度下調存款利率，藉以拉抬通膨。瑞士央行則在2014/12加入負利率陣營，目前則將基準利率維持在負0.75%區間。而BOJ於2016/1祭出負利率手段，對部分存放在BOJ的超額準備金收取利息，成為亞洲首個實施負利率的國家。
2.下一波可能實施負利率的央行？
在BOJ實施負利率政策後，不排除往後將有更多央行跟進，其中BOC總裁Poloz在先前的談話中表示，若加國經濟遭遇其他外部性衝擊，BOC將會實施非常規的貨幣政策，包括大規模資產購買、擴大信貸及下調利率至負值，預估在油價委靡不振及全球經濟復甦蹣跚下，加拿大或加入負利陣營。此外，挪威央行去年底表示，今年上半年可能進一步降息，將利率由現行的0.75%降至負0.25%，另Fed將在今年的銀行壓力測試中，納入負利率的模擬情境，要求大型銀行思考若美國發生負利率情況時，該如何應變，顯示Fed對於在經濟惡化時採取負利率政策並非完全排斥，而包括捷克、以色列等央行都曾經討論實施負利率政策的可能性，不排除在BOJ領頭之下，成為下一波實行負利率的國家。綜上研判，2016年全球金融環境依舊處於極度寬鬆的情形，預估資金快錢仍會充斥，若市場持續動盪，則有可能加重漲跌力道。
2016年仍或有黑天鵝事件飛出，預估短線資金進出將加劇震盪
2016年伊始金融市場即經歷令人印象深刻的開局，人民幣重貶、油價下跌等事件都令股市作出相對應修正，展望2016餘年，英國退歐議題可能佔據投資者目光，英國首相Cameron於2015/11/10提出留在歐盟條件的4項改革要求，包括擴大對非歐元國的經濟保護、減少歐盟經濟的規定與限制、增加各國國會權力以及控制歐盟移民在英國獲得福利，歐盟雖然接連釋出善意，表示英國可以在必要時，暫時縮減或停止歐洲移民的前4年工作福利，且英國也不需要參與其他28國的政治一體化，但包含倫敦市長Johnson在內的多位重量級人士均支持退歐決定，因此各界對英國脫歐疑慮仍保持謹慎態度，目前預計6/23將會舉行脫歐公投，是否脫歐仍取決於英國公民，結果尚難確定，若脫歐，勢必對英鎊、歐元帶來下行壓力，且對英國經濟帶來打擊，連帶影響股市表現。另美國總統大選當前走勢呈現拉鋸，原先外界備受看好Hillary將代表民主黨參選，但在愛荷華州與新罕布夏州的選戰中，與對手Sanders戰成一勝一敗，而後雖在內達華州再度勝利，然已表明Hillary參選之路尤為艱辛，而共和黨聲勢最高的候選人Trump以兩勝一敗領先對手Cruz，先前Trump稱美國貿易夥伴的貨幣貶值正對國內經濟造成威脅，因此若Trump最後順利當選美國總統，或對美元帶來另一波衝擊，其餘不確定性事件尚有中國經濟硬著陸、亞洲軍事衝突加溫、拉丁美洲重返衰退等(表2)，都可能對金融市場投下震撼彈。
而繼BOJ執行負利率後，ECB於3月份進一步跟進的可能性提高，各國央行寬鬆政策立場短期尚難扭轉，全球仍將上演資金行情，然如同上述所言，在資金進入實體經濟有限的情況下，轉向海外尋求更好的投資標的將是不可逆的趨勢，預估金融市場震盪難消，資金仍會不時流向避險資產，另根據美林美銀針對全球經理人所做的調查顯示，截至2016/1，加碼現金的經理人比率持續上揚，預估貨幣型基金等類現金資產將持續受到投資人追捧，並在2016年大行其道。
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