股市暴跌救了中國牛市
世界上能形成超級牛市的國家寥寥無幾。目前預測股市的模型大多以時間和資金為變量，但是超級牛市確是由國家綜合國力各大組成部分為變量決定的，因此以往的那些預測理論包括寬客的金融模型是無法看清跨度這麼大的超級牛市的。決定超級牛市的綜合國力變量是：央行的世界影響力和相對水平，貨幣的世界地位，外交的世界地位和影響力，制定國際金融和貿易遊戲規則的影響力，金融創新人才的升級和儲備，金融監管的創新和突破等等。
看看這些變量，你會發現這些都是習近平政府傾盡全力突破的領域：中國人民銀行成為美國聯準會之後最為世界矚目的央行，人民幣加入國際貨幣基金組織的SDR,亞投行的大獲成功，一帶一路大戰略等等，不勝枚舉。這一切才剛剛啟程，許多人卻在大喊中國進入熊市，有點一葉遮目不見泰山。
其實中國爆發這個股災是個再正常不過的小插曲，因為中國股市的參與資金槓桿太高，而金融監管部門對槓桿資金的監管嚴重不足。歐巴馬在08年金融海嘯之後成立次貸危機調查委員會，其結論就是金融創新最大的風險就是監管制度，人才和資源的缺失。連金融超級大國的美國都在這方面摔跟頭，遑論現在姍姍學步的中國金融市場。我在股災爆發前看到一個數據，那就是日交易額裏有25%左右是兩融資金，股災爆發後的一個周末央行幅度驚人的降息降準，結果A股開市後依然暴跌，這使我大膽推測股市參與資金的槓桿要遠遠大於兩融資金所揭示的規模。
除兩融外，人們還通過恆生Homs系統搭建的傘形信託，以及互聯網P2P平台融資炒股。為了融資炒股，恆生Homs系統，互聯網P2P平台這樣的技術創新讓人目不暇給，這些創新都是目前的監管框架無法有效監控和監管的。因此央行雙降後，我大膽推測包括兩融，傘形信託，P2P平台融資等等借款對日交易額的佔比應在50%左右。這麼大的槓桿，再加上沒有有效的監控和監管不暴跌才怪。
這次暴跌是天大的好事，這麼高的槓桿如果一直往上炒，炒到聯準會九月份加息再跌那就慘了。所以這次暴跌就像給高度中暑的人放血一樣，是救命的，救了誰的命？救了超級牛市的命。
撰稿：中國戰略與管理研究會研究員 吳裕彬
責編：歐陽成
