不容爭辯地，房地產業向來是中國經濟成長的引擎，由房地產開發商、地方政府、國有企業和家庭槓桿率的迅速上升共同推動了這個行業的發展。根據中國國家資產負債表研究中心數據，截至2023年底，中國的實體經濟部門債務飆升至GDP的287.8%﹝圖3﹞，遠高於同樣發展水準經濟體的水位。中國當局正面臨一項艱鉅的任務，即在不引發更廣泛金融壓力或系統性風險的情況下，設法控制房價的飆升。儘管迄今為止中國經濟趨緩對全球尚未出現顯著的負面影響，但中國金融狀況的急遽惡化可能對全球產生更嚴重的衝擊。
救！銀行無力承擔恐促金融潰堤
展望未來，隨著中國房地產成交量大幅下滑，負債累累的房地產開發商難以獲得足夠資金來完成項目，加上作為房屋需求方的消費者可能因為經濟前景不佳遭遇減薪甚至裁員，提高了抵押貸款斷供的機率，中國房地產危機預計將進一步惡化，開發商的持續爆雷並非不可預料。尤其四大房地產開發商之一、且有深圳市國資委撐腰的「資優生」萬科，即便近年作風較為保守，在2023年底也開始陷入債務違約風險，更在今年3月11日遭信評機構穆迪將其評等降至「垃圾債券」等級，使得其在深圳與香港的股價一度出現大跌，市場也傳出當局要求6家國有銀行和6家股份制銀行向萬科提供融資支持，及要求保險公司與資產管理業者等債權人考慮與萬科延長債務期限。
即便具有國企背景且作風相對保守的萬科，都難敵整體的不景氣大環境，更何況其他的房地產開發商。其次，此案例也再次說明中國金融市場中，還是有濃厚的政治操作意味，銀行最終仍須聽命於上級，進行有違風險評估的「救援行動」，這種扭曲的機制，並無法從根本解決問題，恐將另外造成資源運用無效率，對整體經濟的長遠發展不利。更甚者，每家銀行的資本也是有限，當更多的開發商或企業出現問題時，銀行恐也無力承擔。對於台灣的銀行業者而言，相信對中國的房地產開發商曝險部位並不高（註1），但是仍須盤點往來客戶的行業上下游關係。此外，恐怕更須留意當地往來銀行未來是否接到政策指示吞下正常情況下不會進行的有毒放款或債券部位。最後，萬一中國金融山洪即將潰堤爆發時，希望我們的銀行業已做好準備，預擬推演金融災情的傳遞路徑，不會站在金融洩洪區成為無辜的受災戶。
註1：金管會曾在2023年8月22日公布壽險業、證券業、投信基金對中國房地產市場曝險共新台幣102.3億元，至於銀行業部分，僅統計整體銀行業對中國曝險，包括投資、授信和拆存，並未就不動產另做統計。截至2023年底，整體銀行業對中國曝險金額約新台幣9,610億元。
＊作者為本文作者為台灣金融研訓院金融研究所副研究員，本文選自172期台灣銀行家雜誌，授權轉載。
