中國股市「跌跌不休」，各界關注中國官方何時出手救市。《經濟學人》7日指出，中國海內外投資者都在期待國家級的救助基金進場，有關此事已有一些傳聞，但尚無更多確切消息。中央政府最終可能會介入，推出更大規模的救助計劃，時間可能是在農曆新年假期之後。
據《經濟學人》（The Economist）報導，考慮到習近平可能對中國股市運作進行改革，使其由服務於國家目標轉變為更「以投資者為導向」，屆時首次公開募股（IPO）的步伐將明顯放緩。值得注意的是，這種挽救市場的模式在10年前已經發生過，最終導致2015年股市崩盤，因此市場經驗豐富的資產管理者可能會警惕歷史重演。
中國政府尚未有大規模救市舉措
自從1月底以來，中國監管機構已經釋出一系列旨在維護市場穩定的聲明。據《彭博》1月23日的報導，中國當局正在籌備一個約2兆人民幣的平準基金（約合新台幣8.8兆元，相當於中國股市總市值的3%）。而截至2月6日，中國中央匯金大幅增持「A股」，導致「超過4000家股票上漲」的消息在社交媒體上迅速傳播。
然而，證監會於2月4日宣布將防止交易中的異常波動，打擊「惡意」做空行為，這樣的公告引發了一些不安。對於可能受到打擊的做空行為的討論導致一些外資撤出中國市場。外國投資者通常需要使用做空等避險工具來正常運作，他們擔心在中國無法進行避險，並擔心員工可能被拘留或被指控金融犯罪。
中國的國家隊，包括中央匯金等國有資產管理公司，在中國股市低迷期間經常進行干預。2015年，中國國家隊收購了佔市值約6%的個股。儘管最近幾周投資者已經看到國家隊的行動，但迄今為止，國家隊可能僅購買了不到人民幣1000億元（約新台幣4409億元）的股票，遠低於使市場出現重大改善所需的金額。
當中國股市轉為「投資者導向」 警惕歷史重演
《經濟學人》指出，習近平正考慮對中國股市運作和公司價值評估方式進行全面改革。這包括將中國市場從注重融資轉向幫助投資者保值──這常讓外國市場觀察者感到困惑，因為股票市場不應同時服務資金匱乏的公司和普通投資者嗎？理論上是的。但在中國，市場常為國家目標服務。
例如，近年來，習近平的主要目標之一是將資本市場開放給人工智慧（AI）、綠色科技、機器人和半導體等行業。中國政府希望這些行業的公司在中國境內上市，而非在外國上市，這導致中國迎來其史上最大規模的IPO和現金增資（FPO）浪潮。在2020年至2023年間，中國公司在本地股票交易所上籌集的資本比之前整個十年還多。
這樣做雖有助於實現習近平的國家目標，但也導致次級市場的流動性不佳。公司通常以高估值上市，股價卻往往下跌。現在，監管機構希望將市場轉向更加「以投資者為導向」，以保護一般投資者。這意味著IPO會減少，更多的流動性導向於次級市場交易。
中國市場曾經有過這樣的循環。2012年，監管機構叫停所有IPO，希望過剩的流動性能夠支撐股價。這導致2013年數百家排隊上市的公司當中，沒有一家成功進行IPO。隨後在2014年，IPO雖恢復了，股市迎來歷史性的漲勢，但在2015年以戲劇性的崩盤告終。
這一經歷損害了中國資本市場和監管機構的聲譽。當官員再次試圖使市場對投資者更加友好時，資產管理公司將會提高警惕。
「中國特色估值體系」
中國政府長期計劃的另一部分是提高國有企業市值。儘管國有企業已經主導了中國的市場，但它們在資本市場的估值普遍只有非國有企業的一半。這是因為投資者認為國有企業營運較為笨拙，而且更忠於黨而不是股東。因此，日前遭解職的中國證監會前主席易會滿，曾提出「中國特色估值體系」，希望能提高國有企業的股價。
「中國特色估值體系」意指透過發展符合中國國有企業特點的估值方法，例如加入更多盈利以外的因素，像是呼應國家戰略、拯救失業率等社會責任，以提高它們在金融市場的估值。
這也將涉及國有企業內部的改革。過去，中國國有企業管理者基本上很少關心與投資者的關係，也很少將股東權益回報率當成評判業績的內部指標。但在這個體系下將會有所改變，監管機構希望這些公司能夠派發股息、回購股票以回報投資者。如果改革成功，不僅有助提振股市，也有助提高國有企業和地方政府的融資能力。
這些中國政府計劃實施的改革大多需要投資者接受國家在市場中的主導地位。過去，當中國股市規模較小且經濟仍在快速成長時，進行這些改革會更容易。但現在，投資者已經有數十年的中國股票交易經驗。他們還記得中國政府試圖推動IPO、國有企業以及將資金流入部分技術領域所帶來的後果。
最終，外國投資者可能不再願意參與。中國投資者或許別無選擇，只能再次轉向中國的股票市場。然而，外國投資者卻有其他選擇。
