這與台灣證券市場生態差別頗大，台灣散戶交易量比重仍高出國外很多，小公司也有機會出現成交量。
群聚效應不容忽視
此外，如果在某證交所上市的產業只包含少數公司，將不易產生群聚效應。每位證券分析師通常只研究一、兩個行業，對產業深入專精程度要求很高；花同樣的時間精力，證券分析師寧可去研究有10家上市公司的其他產業，畢竟這樣能寫出的研究報告總數較多，投入與產出的回報比較高。
群聚效應也適用於該國赴海外上市公司的數目。比如台灣半導體產業在美國上市家數較多、且業者規模較大，自然就有很多證券分析師願意寫研究報告；但是非半導體業的台商很少在美國上市，就不容易吸引證券分析師發表這類公司的研究報告。
當年，直得科技想成為第一家在德國上市的台灣公司，我力勸董事長打消此念頭，因為沒有群聚效應。試想，德國的證券分析師如果要來台灣拜訪、寫研究報告，除了差旅費用較高之外，這位分析師花了幾天時間，卻只能寫一篇研究報告；如果他留在德國，一天可以拜訪至少一家公司，研究報告產出效率高，而且差旅費用更節省。幸好直得科技從善如流，取消原本計畫，後來在台灣上市。
海外上市成本很高
成本也是一大問題。在海外上市要配合國際級律師、會計師、鑑價師等專業機構，費用自然不便宜，因此在美國上市的承銷費用為全球最高，通常占募資金額的5%甚至8%，如Uber當年上市，承銷商收費便高達1.1億美元。即使歐洲、香港、新加坡、日本等地交易所承銷費較低，但仍遠遠高出在台灣上市櫃的費用。
承銷商大小及名譽事關重大
也有些台灣公司，為了海外上市時省錢，找小型的承銷商合作。但一分錢一分貨，小型承銷商除了品質可能不佳、倒閉風險較高、較難寫出高品質的研究報告、專業人員較少之外，也很難把該公司股票介紹給知名投資機構，最終導致募資金額少、上市後本益比偏低、交易量小等候果。除非上市後，公司業績蒸蒸日上、利潤成長很多，否則很難得到投資機構買進。
小心選擇承銷商及財務顧問
近期還有一些不肖業者，欺負大部分台灣公司對海外上市程序陌生，謊稱或誇大海外上市的效益，以騙取台商顧問費。
在此建議，想到海外上市的公司老闆們，事前應盡可能多方暸解這些承銷商及財務顧問的背景，並要求這些承銷商及財務顧問多提供過往成功案例，並諮詢真正有豐富海外上市經驗者，以免損失金錢、時間、公司發展機會、及聲譽。
海外上市，要勤於耕耘投資人關係
因為與台灣存在時差，上市後交易地點遠離主要營運中心台灣、還有語言隔閡及文化差異等因素，若要讓當地機構投資者關注、投資、及繼續持有自家股票，該公司必須長期用心經營投資者關係（IR; Investor Relationship），除執行長及財務長兩人應具備流利的英文溝通能力，該公司最好還要有專責團隊負責IR，及時回覆外國投資者及潛在投資者提問。同時，應聘請上市當地優質的IR顧問公司，深入了解當地投資者特色及需求。
此外，公司每年最好安排1至3次海外路演（Road Show），直接面對投資者及潛在投資者溝通，深入瞭解他們關心的事項及疑問。台積電多年來在投資者關係上花了很多心力及資源，才有如今豐碩的成果，除了拿過多項國際IR大獎，該公司超過70%的外資持股就是最好的證明。
小心！不要成為孤兒股
文章開始所述的C公司，在上述好幾項要件中表現不佳，連同該公司，整個產業在美國上市者總共也只有兩家，無法形成群聚效應。雖然C公司基本面很好，但很少投資人關注，成為孤兒股（Orphan Stock），本益比很低。
台灣上市亦可考慮
相較之下，在台灣上市具有成本低、流動性佳、籌資便利、語言溝通容易等優點，加上半導體、ICT、機械等科技上下游，形成完整的產業聚落優勢。
總結來說，想前往海外上市的公司，請諮詢真正有豐富上市顧問經驗的專家，以免損失金錢、時間、公司發展機會、及聲譽。
作者為中華財金高階管理人協會理事長，及矽谷Seraph天使基金集團亞太區合夥人
責任編輯/周岐原
