頹勢雖在，希望未消
近幾年來，越來越多人認為各行各業都會出現黑天鵝效應。但到目前為止，美國主流金融界應該還不會發生像2008年金融海嘯等級的災難，那是數十年才會出現一次的事件。現在的狀況，比較像是重演2001年的網路泡沫，或者發生另一場完全獨立的市場內爆，某種程度上仍可能低估了嚴重性。聯準會在2022年12月中旬將利率提高到4.25%至4.5%，每次週期升息的幅度則從0.75%降低至0.5%，是為了觀察之前升息所延遲的效應，但市場反應依然略嫌消極。
市場反應不是針對升息，而是投射出不久之後的趨勢。2023年前的預期利率從4.6%提高到5.1%，失業率和經濟成長率則雙雙降低。一方面，這些數字的確表示，科技業所受的衝擊將影響到其他行業，美國的經濟無法完全軟著陸；另一方面，這也表示人們認為市場的困境沒有那麼糟糕，不會像2019年那樣迫使升息周期提早結束（但對2024年以後的預期就出現了分歧）。
聯邦公開市場委員會（FOMC）的新聞稿，延續了之前升息公告的態度，「我們認為，為了讓貨幣政策立場緊縮到通膨率能在一段時間內回到2%水準，預期在目標範圍內持續升息。」
一般來說，就業與經濟成長與房地產這類長期資產相比，是延遲性的經濟指標，這次的數字也顯示，它們的韌性比之前幾次市場低迷時期更強，讓人對於無痛停止通膨更有希望。然而，在通膨持續之下，這個情境越來越不可能成真，不過美國的經濟狀況仍比其他投資市場好很多。
觀察其他市場，尤其高債務GDP比例的國家，唯一要觀察的數字就是利率。即使其他國家無法像美國那樣承受流動性緊縮，但在資本全球化的時代，它們都會受到美國貨幣政策的影響，這種壓力應該會在某些地方爆開，例如英國。此外，歐洲各國也值得關注，它們在2008年經濟復甦之後已經爆發過一次債務危機，如今則面臨長期的能源供應問題。
最後，科技業的衝擊也可能會影響半導體業。人們通常不會把台積電跟FAANG這些科技巨頭綁在一起，但兩者受到的影響相當類似，而且台積電市值超過4,000億美元，與FAANG相當。半導體產業隨著全球經濟成長到達瓶頸，即將進入供給過剩時期。
在科技業泡沫和整體經濟疲軟的環境影響下，更強化了台灣應盡其所能，擴大國內產業與出口產品多樣化之必要。
＊本文原刊《銀行家雜誌》157期，經授權轉載。作者為台灣金融研訓院特聘外籍研究員；譯者為劉維人
