電動汽車經常被形容為有車輪的iPhone。對於特斯拉（Tesla Inc., TSLA）股東來說，在經歷了可怕的幾個月後，目前的問題在於這種比喻還能在多大程度上行得通。
這家電動汽車製造商的股價今年以來已縮水一半左右，表現差於其在汽車和科技行業的多數大型同行。大部分差距都發生在過去三個月，歸因於兩個普遍擔憂。一是擔心對特斯拉產品需求的成長速度不再能超過供應增速，尤其是在中國。另一個是圍繞該公司首席執行官馬斯克（Elon Musk）收購Twitter的風險，該收購已在10月完成。
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過去一周，對需求的擔憂尤其嚴重。繼早前有消息稱該公司在中國降價並提供銷售獎勵後，彭博（Bloomberg）和路透（Reuters）報導稱，特拉斯正計劃縮減上海工廠的產量。特斯拉否認了這些報導，但彭博隨後報導了縮短生產班次的細節。
減產並不完全令人意外，因為在一些政府補貼到期之前的一段時間裡，中國的電動汽車銷售火爆，對後續銷售的影響可能一直到明年。不過，這一消息讓人擔心特斯拉在中國這個世界最大汽車市場的前景並不像人們寄望的那樣輝煌。
與此同時，馬斯克扭轉Twitter局面的行動一片混亂，可以說在眾多方面造成了不同程度的影響，一是分散管理層的精力，同時在財務上是一項負債，需要通過出售特斯拉股票來獲得資金，或者馬斯克以特斯拉股票為抵押獲得貸款；在政治上，與Twitter相關的行動也是燙手山芋，與特斯拉這個全球性的大眾市場汽車品牌並不相稱；整體而言，這是一項備受關注的高風險事業，馬斯克的名聲乃至特斯拉品牌都可能因此失去光彩。
這些風險很難與利潤直接聯繫起來，但特斯拉的估值也是一樣：如果用所謂的基本面來衡量，該股的表現一直難以解釋。不過經歷了今年的下跌，這一點變得容易一些了。
基於FactSet慧甚調查得出的明年每股收益平均預期，特斯拉股票當前的市盈率為32倍——高於大多數股票，但接近該股歷史市盈率最低點。此外，預計特斯拉的每股收益將迅速成長，明年料成長41%。用特斯拉的市盈率除以利潤成長速度，則市盈率相對盈利成長比率（PEG指標）低於1——這通常意味著這支股票被低估。這或許是特斯拉股票首次以一項傳統估值指標來衡量而被篩選為估值低廉的股票。
問題是，只有當利潤成長保持很快速度時，PEG指標才有意義。因此，對特斯拉投資者來說，最大的估值問題在於，在維持當前高盈利能力的同時，特斯拉能否繼續很輕鬆地提高產量。唯一合理的答案是：一點也不容易。不過，對多頭而言至關重要的是，如果從手機行業的角度來看待這家公司，那麼這種夢想中的情景幾乎是可以想像的。
把電動汽車與智慧型手機進行類比的話，特斯拉可以被看作是下一個蘋果公司。iPhone問世後的幾年裡，投資者給予蘋果公司的估值不高，認為其利潤會與其他設備製造商的利潤一般無二。結果事實證明，iPhone可以被用來打造一個完整的生態系統，包括訂購服務和其他高利潤的軟體，正是這一系統在很大程度上維持了蘋果公司的利潤成長。
特斯拉在其展望中就表示，隨著時間的推移，不僅車輛本身能提供銷售利潤，軟體相關利潤也將加速成長。這方面希望最大的是駕駛輔助軟體，特斯拉最先進的此類軟體套裝收費已達15,000美元。
馬斯克在特斯拉第三財季業績電話會議上直接將該公司與蘋果公司作了比較。這種比較有足夠吸引力來能留住眾多特斯拉粉絲，但也忽略了一些重要的差異。也許最根本的一點是，選擇汽車品牌長期以來一直是一種個人表達形式，進而催生了各種各樣的品牌和車型。隨著汽車走向數位化，個人應用和軟體偏好取代品牌和款式差異，這種情況會改變嗎？也許吧，但這是在與一個世紀的汽車歷史對賭。
更有可能出現的情況是，特斯拉始終如一地每年增加50%汽車交付量的雄心壯志將稀釋利潤率。現在，特斯拉的利潤率很高，因為該公司大規模生產的車型不多，且以高價銷售，這得益於汽車的普遍短缺，特別是電動汽車的短缺。這兩種短缺都不會永遠持續下去，特斯拉自身的成長將削弱支持其目前財務業績的獨特性和運營上的簡易性。
至於軟體方面，特斯拉仍難以在自動駕駛項目上取得明顯進展，也就難以讓鐵粉以外的人士願意為此一擲千金。並非只有特斯拉如此。整個行業在自動駕駛技術的商業化方面都沒有取得曾經憧憬的那樣大的進展。即使出現了突破性進展，也沒有什麼理由認為特斯拉會成功。特斯拉似乎並未領先於英特爾公司（Intel Corp., INTC）的Mobileye，後者為特斯拉的競爭對手提供服務。最近特拉斯暗示可能會將之前棄用的雷達裝回來，從中可見一斑。
即使是價格降半，投資者也需要做出一些非常大膽的假設才能看到特斯拉股票的價值。
